Sailun Group Co.Ltd(601058) ( Sailun Group Co.Ltd(601058) )
En 2021, les bénéfices ont diminué d'une année sur l'autre en raison de la pénurie de transport maritime et de la forte augmentation des matières premières. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 17 998 milliards de RMB (YOY + 16,84%); Le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 1 313 millions de RMB (11,97% d'une année sur l'autre). Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d'affaires trimestriel de 4753 milliards de RMB (rapport trimestriel + 3,5%) et un bénéfice net de 311 millions de RMB (rapport trimestriel + 4,01%). La performance globale est essentiellement conforme à nos attentes. En 2021, l'industrie des pneus dans son ensemble a été touchée par des facteurs tels que la pénurie de transport maritime et la hausse des prix des matières premières, et la marge bénéficiaire brute annuelle des ventes de pneus de l'entreprise a atteint 19,9%. Baisse de 9,45 PCT par rapport à l'année précédente.
Les tensions maritimes se sont quelque peu atténuées et les prix des matières premières se sont stabilisés en attendant une baisse. Nous estimons que la situation tendue du transport maritime devrait commencer à s'atténuer au cours du deuxième semestre de l'année, mais depuis mars 22, le coût du transport maritime dans son ensemble a montré une tendance à la baisse relativement évidente, les prix de référence du fret de Shanghai à l'est des États - Unis et à l'ouest des États - Unis ont diminué respectivement de 12% et 17%, ce qui indique que la situation tendue du transport maritime s'est améliorée. En ce qui concerne les matières premières, le marché s'attendait à ce que le prix élevé du pétrole entraîne une hausse des prix de certaines matières premières au cours des 22 dernières années, mais à l'heure actuelle, les principales matières premières, le caoutchouc naturel et le caoutchouc synthétique, n'ont pas connu de hausse significative des prix, et les entreprises de pneus adopteront également un modèle d'accord à long terme pour stabiliser les coûts au cours du processus d'achat, de sorte que nous pensons que les matières premières devraient connaître une tendance à la baisse stable au cours des 22 prochaines années. Le niveau de profit des entreprises de pneus a été progressivement rétabli.
La production et les ventes de pneus continuent d'augmenter et la nouvelle usine est prête. En 2021, la production de pneus de l'entreprise a atteint 45,4 millions, en hausse de 6,56% par rapport à l'année précédente; Les ventes ont atteint 43,62 millions d'articles, en hausse de 4,98% par rapport à l'année précédente. La croissance de la production et des ventes de pneus est principalement due à l'introduction progressive de nouvelles capacités dans les usines de Weifang, Shenyang et Vietnam. Ces nouvelles capacités continueront d'augmenter au cours des 22 prochaines années, et l'usine cambodgienne de l'entreprise sera le plus grand point de croissance cette année.
La reconnaissance du marché des pneus en or liquide devrait augmenter progressivement. Le pneu d'or liquide est l'un des points saillants de l'entreprise. Le pneu d'or liquide a résolu avec succès le « triangle du diable » qui a perturbé l'industrie pendant de nombreuses années en ce qui concerne la résistance au roulement, la résistance au patin humide et la résistance à l'usure, ce qui rend la conduite plus sûre, plus économe en énergie et plus confortable. Sur la base des calculs des véhicules - citernes, cinq camions équipés de pneus en or liquide économisent 3 litres de carburant par rapport aux pneus d'origine, tandis que les pneus en or liquide économisent 14 000 litres de carburant par an, économisent 92 000 yuans par véhicule et réduisent 37,6 tonnes de dioxyde de carbone par rapport aux produits similaires qui ont reçu la meilleure rétroaction des marques chinoises de première ligne sur le marché chinois des camions lourds. Sur la base d'un calcul de voiture électrique, un taxi peut économiser 2,04 degrés d'électricité en utilisant des pneus en or liquide sur 100 km, ce qui peut économiser 4 284 yuans d'électricité par an. Nous pensons qu'avec la promotion continue des pneus en or liquide, sa supériorité sera progressivement acceptée par le marché, ce qui favorisera la rentabilité de l'entreprise et l'amélioration de la position de l'industrie.
Proposition d'investissement: en raison du prix élevé des matières premières, la prévision des bénéfices sur 22 ans a été abaissée et la prévision des bénéfices sur 24 ans a été ajoutée. Le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est estimé à 18 / 3 / 3,2 milliards de RMB, EPS = 0,59 / 0,96 / 1,06 RMB. Le cours actuel des actions correspond à PE = 17 / 10 / 9x, et la cote d'achat est maintenue.
Conseils sur les risques: l'atténuation des conditions maritimes n'a pas répondu aux attentes; Augmentation des prix des matières premières; Le lancement de nouvelles capacités n'a pas répondu aux attentes; La promotion du marché des pneus en or liquide n'a pas répondu aux attentes.
