Orient Securities Company Limited(600958) ( Orient Securities Company Limited(600958) )
Principaux points d’investissement:
Événement: Orient Securities Company Limited(600958) divulgation du rapport annuel 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 24 370 millions de RMB, en hausse de 5,34% d Au cours d’un seul trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 5530 milliards de RMB au cours du quatrième trimestre de 2021 et un bénéfice net de 1051 milliard de RMB pour la société mère (la perte a été inversée d’une année sur l’autre, la perte au quatrième trimestre de 2020 a été enregistrée, en baisse de 35,12% d’une année sur l’autre). Le rendement est conforme aux données antérieures sur le rendement et est essentiellement conforme à nos attentes.
L’intermédiation en capital, la gestion des actifs et le courtage ont connu une forte croissance et les activités autonomes doivent encore être réorientées. En 2021, la croissance de la performance de la société a principalement bénéficié de la stabilité et de la vigueur des politiques macroéconomiques chinoises, de la reprise économique soutenue, de l’activité des échanges et des investissements sur le marché et de l’augmentation significative des revenus des principaux secteurs d’activité tels que la gestion des actifs, le courtage et l’intermédiation en capital de la société; D’autre part, les pertes de crédit des entreprises ont considérablement diminué d’une année sur l’autre. Plus précisément, les revenus et les taux de croissance annuels des activités de gestion d’actifs, de courtage, de banque d’investissement et d’intermédiation en capital de la société se sont élevés à 3622 milliards de RMB (+ 46,94%), 3617 milliards de RMB (+ 38,00%), 1705 milliards de RMB (+ 7,77%) et 1464 milliards de RMB (+ 87,96%), respectivement. Les revenus des activités autonomes de la société ont fortement diminué d’une année sur l’autre, les revenus des activités autonomes se sont élevés à 3301 milliards de RMB, en baisse de 36,21% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’effet de traînée des revenus des activités Selon les calculs, les taux de rendement annualisés des activités autonomes de la compagnie au cours des périodes Q1, Q2, Q3 et Q4 en 2021 sont respectivement de 0,95%, 4,05%, 0,94% et 2,52%. Les revenus des activités autonomes de l’entreprise demeurent instables, et le secteur des activités autonomes de l’entreprise doit encore aller de l’avant, réduire la volatilité et se transformer en opérations de vente. L’activité d’intermédiation en capital a connu une forte croissance. D’une part, elle a bénéficié d’une forte augmentation des revenus d’intérêts de liangrong. En 2021, les revenus d’intérêts de liangrong de la société se sont élevés à 1437 milliard de RMB, en hausse de 30,7% d’une année sur l’autre. D’autre part, la société a encore optimisé la structure de la dette et réduit les coûts de financement, les charges d’intérêts de la société ont diminué de 242 millions de RMB, et les charges d’intérêts de la société sur les obligations de En ce qui concerne la dépréciation du crédit, la provision pour dépréciation du crédit de la société s’élève à 1 314 millions de RMB, principalement la provision pour dépréciation du crédit pour nantissement d’actions, qui a diminué de 66,18% par rapport à la provision de 2020, dont 1 058 millions de RMB pour Q4. À l’heure actuelle, le solde du nantissement d’actions de la société s’élève à 12 651 milliards de RMB et une provision pour dépréciation du crédit de 5 382 milliards de RMB a été constituée, soit 42,54%.
L’entreprise de gestion d’actifs occupe une position de premier plan dans l’industrie et le Fonds huitianfu continue de contribuer à la performance progressive. Les activités de gestion d’actifs de la société maintiennent la position de chef de file de l’industrie, et le revenu net des activités de gestion d’actifs se classe au premier rang de l’industrie. La société utilise des produits fermés comme outils d’investissement à long terme pour les clients, et la performance des investissements à long terme de gestion d’actifs reste au premier rang de l’industrie. Selon les informations du rapport annuel de la société, à la fin de 2021, le rendement de la gestion active des investissements en actions de la société au cours des sept dernières années était de 294,35%, se classant au premier rang de l’industrie, et le Top 20% de l’industrie. En 2021, l’échelle des activités de gestion des actifs a maintenu la tendance à la croissance, et l’échelle de gestion des fonds publics de la société a été grandement améliorée en tant que principal moteur de l’échelle de gestion des actifs de la société. À la fin de 2021, l’échelle de gestion des fonds publics de La société était de 269622 milliards de RMB, soit 74%, en hausse de 35,06% par rapport à l’année précédente. Nous pensons qu’avec l’augmentation de la richesse des résidents et l’accent mis par l’État sur l’augmentation de la proportion de financement direct, dongzheng asset management est confronté à un plus grand espace de développement en raison de l’excellent personnel de gestion d’actifs et de l’avantage de marque de la gestion active d’actifs établie au fil des ans. En 2021, la société a réalisé un revenu de placement de capitaux propres à long terme (principalement le revenu de placement de huitianfu) de 1444 milliards de RMB, en hausse de 19,10% par rapport à l’année précédente. Selon les informations contenues dans le rapport annuel, à la fin de 2021, l’échelle totale de gestion de fin d’année de huitianfu a dépassé 1,2 billion de RMB, et l’échelle des fonds publics non monétaires a dépassé 610 milliards de RMB, se classant au premier rang de l’industrie. Dans le cadre de la tendance à l’expansion de la capacité des fonds publics, le Fonds huitianfu devrait continuer de contribuer à l’augmentation de la performance de l’entreprise.
Conseils d’investissement: l’entreprise est basée à Shanghai. Avec l’appui de la politique de Shanghai de construire un centre financier international et un centre mondial de gestion d’actifs, toutes les activités de l’entreprise devraient se développer rapidement. L’émission d’actions a + H de la société a été approuvée par la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières. L’émission d’actions est sur le point d’être mise en œuvre. L’émission d’actions renforcera encore la force du capital de la société, améliorera les compétences de base de la société telles que les services bancaires d’investissement, la gestion du patrimoine et les services financiers de valeurs mobilières, les opérations de vente et de négociation, et présentera le système d’évaluation de la société axé sur les re lors de la Conférence de presse sur le rendement. En 2021, la compétitivité des services bancaires d’investissement de la société s’est considérablement améliorée et l’indice d’échelle du financement par capitaux propres est entré dans le top 10 de l’industrie. Les services bancaires d’investissement de la société devraient se développer rapidement sous le dividende de la mise en œuvre complète du système d’enregistrement. Selon les conditions du marché et le rapport annuel de la société, nous avons mis à jour les prévisions et les notations du niveau de profit de la société. En supposant que l’émission d’actions de la société en 2022 soit effectuée comme prévu et que le capital levé soit de 16,8 milliards de RMB, nous prévoyons que le revenu d’exploitation en 2022 / 2023 / 2024 sera de 286,11 / 321,83 / 36,409 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 66,22 / 87,07 / 10 853 milliards de RMB (67,51 / 86,24 / – – milliards de RMB), et le taux de croissance correspondant sera de 23,29% / 31,48% / 24,66%. En 2022 / 2023 / 2024, le SPE calculé à partir du dernier capital social est de 0,95 / 1,24 / 1,55 yuan / action, et le SPE calculé est de 9,17 / 12,29 / 13,25 yuan / action. Nous avons estimé que le niveau de Rao de la compagnie de 2022 à 2024 était respectivement de 8,83% / 9,75% / 10,93%. Selon le niveau d’évaluation moyen de l’industrie, compte tenu du niveau de Rao futur et du taux de croissance des performances de la compagnie, nous avons donné à la compagnie 1,1 – 1,3 fois pb en 2022, correspondant à une valeur marchande raisonnable de 94,5 – 111,7 milliards de RMB, avec une marge de hausse de 23% – 45%, afin de maintenir la cote « recommandée» de la compagnie.
Conseils sur les risques: la baisse de l’activité de négociation sur le marché a entraîné une baisse des activités de courtage; Le resserrement des politiques a entraîné un développement plus faible que prévu des activités des banques d’investissement; La volatilité accrue du marché entrave les activités de gestion des actifs et d’investissement indépendant; La réforme du marché des capitaux n’a pas répondu aux attentes; La surveillance financière devient plus stricte; L’attribution des actions n’a pas progressé comme prévu; Risque de crédit des entreprises de financement.
