Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) ( Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Principaux points de vue
Événement: la société a publié un rapport annuel de 21 ans avec un chiffre d’affaires de 2,03 milliards de yuan (- 14,3%) et un bénéfice net de 180 millions de yuan (- 49,3%). Le seul Q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 630 millions de yuan (- 25,2%) et une baisse plus faible que le Q3 en glissement annuel, avec un bénéfice net de 100 millions de yuan (+ 136,8%).
De nombreux facteurs ont exercé une pression sur les revenus, ce qui a entraîné une augmentation significative du taux d’ajustement des repas sur mesure. La croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise sur 21 ans n’a pas été aussi rapide que prévu en raison de la faiblesse de la demande, de l’intensification de la concurrence et de la pression de déstockage, avec respectivement 880 millions (- 28,3%) / 850 millions (- 10,4%) / 210 millions (+ 111,6%). En ce qui concerne le prix de démantèlement des principaux produits, 37 000 tonnes (- 31,2%) / 43 000 tonnes (+ 1,7%) ont été vendues à chaud / sichuan Tiao pour 23,63 Yuan (+ 4,3%) / 19,65 Yuan (- 11,9%) par kg. En ce qui concerne les sous – canaux, les distributeurs / régulateurs de repas personnalisés / e – commerce / opérateurs directs ont réalisé respectivement un chiffre d’affaires de 1,57 milliard (- 21,7%) / 250 millions (+ 55,9%) / 160 millions (+ 1,0%) / 200 millions (+ 14,4%), un taux de croissance élevé des régulateurs de repas personnalisés et la reprise des opérations après l’épidémie du grand client B.
Le déstockage + les coûts élevés + les intrants du marché ont réduit les bénéfices annuels et le Q4 s’est amélioré. Après 21 ans de réduction, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise est de 34,9% (- 6,6 PCT), principalement en raison de ① la hausse du coût des matières premières (le coût direct des matières par tonne de l’activité principale augmente de 7,5%), ② L’ajustement de la structure des produits (la marge bénéficiaire brute ajustée pour les repas personnalisés est faible, mais la proportion des revenus augmente) et ③ l’augmentation de la promotion des ventes. Après la réduction d’un seul Q4, la marge bénéficiaire brute était de 36,8% (- 2,0 PCT) et la baisse d’une année sur l’autre s’est rétrécie en raison de l’amélioration de l’escompte et de l’augmentation des prix. 21 le taux des dépenses de vente après réduction pour l’année entière et le seul Q4 est de 22,2% (+ 2,1 PCT) et 19,5% (- 9,3 PCT), et l’amélioration d’un trimestre est due à la réduction des dépenses de publicité et de promotion. Le taux des d épenses de gestion, de R & D et de financement sur 21 ans est de 5,4% (+ 1,1 PCT) / 1,3% (+ 0,0 PCT) / – 1,7% (- 1,1 PCT), dont + 0,6 PCT pour les dépenses d’incitation au capital et + 1,1 PCT pour les revenus d’intérêts; Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 9,1% (- 6,3 PCT). Q4 taux de gestion / R & D / frais financiers 7,1% (+ 1,9 PCT) / 1,2% (+ 0,2 PCT) / – 0,8% (- 0,1 PCT), taux d’intérêt net de la mère 16,6% (+ 11,4 PCT).
Au cours des 22 dernières années, l’ajustement opérationnel, le revenu devrait se redresser régulièrement et le taux d’intérêt net pourrait bénéficier de l’optimisation de la stratégie du marché. L’objectif de l’entreprise est stable au cours des 22 dernières années (les revenus / bénéfices ont augmenté de 15% / 30%), et la stratégie d’ajustement multidimensionnelle garantit les revenus: en ce qui concerne la gestion des concessionnaires, d’une part, ralentir l’expansion (le nombre de concessionnaires nationaux au Q4 a diminué de 154, le nombre total de concessionnaires à la fin de 21 ans était de 3409, couvrant essentiellement l’ensemble du pays / ville / comté), d’autre part, lancer le système « excellent Merchant + Helper Merchant », qui devrait gagner de l’espace de croissance du point de vue de l’amélioration de la En ce qui concerne l’Organisation des affaires, ① assurer la position de leader de Good Household à l’extrémité C ② étendre Dahongpao à l’extrémité B sur la base de l’extrémité C ③ personnaliser l’ajustement des repas en mettant l’accent sur les entreprises de restauration en chaîne de tête et intégrer les ressources en combinaison avec la sector – forme de capital ④ développer de nouveaux canaux de vente au détail en fonction du commerce électronique de contenu et du commerce électronique de qualité, afin qu’ils deviennent un lieu important pour la compréhension des possibilités du marché, la diffusion de la marque, la vente d’ Sous l’influence de facteurs externes tels que la demande à récupérer + le coût élevé, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise est encore sous pression à court terme, mais avec l’optimisation de la structure de commercialisation (mise en place d’un Comité de commercialisation) + l’amélioration de la stratégie (réduction de la publicité dans les grands médias, attention au contenu, au commerce électronique, à la promotion locale, etc.), l’entrée sur le marché devrait continuer à réduire les coûts et à accroître l’efficacité et à augmenter la marge bénéficiaire nette dans une certaine mesure. À l’heure actuelle, le modèle de concurrence de l’industrie s’est amélioré. Sous l’impulsion de la contraction des activités de certaines entreprises et du retour à la rationalité de la cognition de l’industrie, la tendance à l’agrégation de produits de pointe et matures de l’industrie se poursuivra, tandis que l’avantage de l’entreprise sur les produits d’ajustement de type Sichuan et la distribution nationale est évident. L’ajustement futur de l’atterrissage et l’élasticité des performances avec l’exploitation
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Étant donné que les résultats de 21 ans n’ont pas été à la hauteur des attentes et que les années 22 à 23 sont en période d’ajustement opérationnel, nous avons réduit le taux d’augmentation des revenus des principaux produits et nous avons prévu que le bénéfice par action de la société pour les années 22 à 24 serait de 0,39, 0,51 et 0,64 RMB (avant l’ajustement, le SPE pour les années 22 à 23 était de 0,48 et 0,59 RMB), et nous avons utilisé la méthode d’évaluation comparable de la société pour donner à la société un rapport P / e de 45 fois sur 22 ans, ce qui correspond à un prix cible de 17,55 RMB sur 22 ans, maintenant
Conseils sur les risques
L’intensification de la concurrence industrielle; Risque de mauvaise gestion de la part du distributeur; Fluctuations des prix des matières premières
