Morning Light shares ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Le chiffre d’affaires annuel a augmenté de 34%, le bénéfice net de 21% et la croissance du quatrième trimestre s’est accélérée. La société a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 17,61 milliards de RMB en 2021, + 34,0%; Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 1,52 milliard de RMB, + 20,9%. Le Rao en 2021 était de 27,0%, + 0,1 p.p., avec une rentabilité accrue. Les jours de rotation des stocks, des comptes débiteurs et des comptes créditeurs étaient respectivement de 38 / 34 / 72 jours, soit une diminution de 11 / 2 / 10 jours par rapport à l’année précédente. Le ratio actif – passif est de 42,9%, la plupart étant des créditeurs, et le ratio passif portant intérêt est de 1,6% (- 0,3 p.p.). Le taux de dividende demeure supérieur à 30%, soit 36,7% en 2021. Les résultats du quatrième trimestre ont augmenté de 16 p.p. par rapport à l’année précédente, ce qui a donné de bons résultats. Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 400 millions de RMB, + 17,0%, et le taux de croissance des résultats a augmenté de 16,4 p.p. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre 2021 s’élève à 5,46 milliards de RMB, + 18,6%. Le Rao annualisé du quatrième trimestre a été de 26,9%, contre + 0,3 p.p.
En 2021, les principaux secteurs d’activité traditionnels se sont bien comportés, avec une croissance rapide des nouvelles entreprises et une amélioration des bénéfices. En ce qui concerne les produits, les revenus des outils d’écriture / papeterie étudiante / papeterie de bureau / autres produits / ventes directes de bureau (kelip) en 2021 étaient respectivement de 28,2 / 31,3 / 33,4 / 5,5 / 7,77 milliards de RMB, en hausse de 23,7% / 15,6% / 18,3% / 69,8% / 9,4% d’une année sur l’autre; La marge brute de kolip a diminué, mais la marge nette s’est améliorée, tandis que la marge brute des autres produits est restée stable. Selon le modèle d’entreprise, le chiffre d’affaires annuel des activités traditionnelles de base, de la science et de la technologie et des grands magasins de détail était respectivement de 88,8 / 77,7 / 1,05 milliard, soit une augmentation annuelle de 17,2% / 55,3% / 61,0%; Le chiffre d’affaires du deuxième semestre était de 47,6 / 46,4 / 570 millions de RMB, en hausse de 3,0% / 36,4% / 35,3% par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net était de 14,8% / 3,1% / – 2,0% et de 15,1% / 3,7% / – 3,4% respectivement au second semestre.
En 2022, l’élan de croissance de toutes les entreprises s’est poursuivi et le nouveau plan quinquennal a fait de solides progrès. La mise à niveau de la consommation et des produits et la réforme des canaux en Chine stimulent les ventes finales et contribuent à une croissance stable à moyen et à long terme des entreprises traditionnelles de 10 à 15%. Les grands magasins de détail connaissent une croissance rapide et un mode de fonctionnement rapide. À moyen terme, la société de produits divers jiumu devrait ouvrir 100 nouveaux magasins chaque année. L’objectif de revenus de kolip pour 2022 / 2025 est de 10 / 20 milliards de RMB, et le taux d’intérêt net devrait continuer d’augmenter.
Conseils sur les risques: l’épidémie a eu des répercussions répétées sur le flux de passagers dans les magasins hors ligne et le développement de nouveaux canaux n’a pas répondu aux attentes.
Conseils en matière d’investissement: la croissance des revenus est forte et la croissance de haute qualité à moyen terme est positive. En 2021, sous l’influence d’une double réduction, d’une épidémie et d’une base plus élevée, la société a encore réalisé une croissance rapide des revenus. L’industrie commerciale traditionnelle de l’entreprise dispose d’un espace de croissance suffisant, d’une promotion harmonieuse de la haute qualité des produits et d’une amélioration continue des barrières aux canaux; La capacité opérationnelle des nouvelles entreprises a été améliorée et la dynamique de développement a été forte. Étant donné que le nouveau modèle d’entreprise de l’entreprise entraînera une augmentation de la marge bénéficiaire, nous avons légèrement révisé à la hausse nos prévisions de bénéfices. Nous prévoyons que le bénéfice net de l’entreprise en 2022 – 2024 sera de 18,9 / 22,7 / 2,72 milliards de RMB, en hausse de 24,2% / 20,6% / 19,7% d’une année sur l’autre, et le SPE sera de 2,03 / 2,45 / 2,93 RMB. Le cours actuel des actions correspond à PE de 23,7x / 19,6x / 16,4x. L’évaluation actuelle se situe dans la plage inférieure de l’évaluation de l’entreprise au cours des trois dernières années, ce qui est bon pour la croissance à Maintenir une évaluation raisonnable à 78 – 80 RMB (correspondant à 2023 pe32 – 33x) et maintenir la cote « achat ».
