New China Life Insurance Company Ltd(601336) ( New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
Principaux points de vue
En 2021, les résultats ont été légèrement inférieurs aux prévisions, l’échelle est restée stable, l’échelle de valeur a été sous pression, le rendement des investissements a augmenté et le bénéfice net a augmenté régulièrement. En 2021, le chiffre d’affaires total des primes s’élevait à 163,5 milliards de RMB (+ 2,5%), les primes payées pour la première année d’assurance à long terme à 21,8 milliards de RMB (+ 4,0%), la valeur des nouvelles entreprises à 6 milliards de RMB (- 34,9%), la valeur des nouvelles entreprises à primes standard a diminué de 9,7 points de pourcentage à 20,7%, le bénéfice d’exploitation à 14,9 milliards de RMB (+ 4,6%), le bénéfice net attribuable à la société mère à 14,9 milliards de RMB (+ 4,2%), les dividendes en espèces à 4,5 milliards de RMB (+ 3,6%) et la valeur intrinsèque à 258 Activité d’assurance: l’échelle est restée stable, l’échelle de la valeur du canal d’assurance individuelle est restée sous pression et le taux de continuation devrait se stabiliser. En 2021, les primes totales se sont élevées à 163,5 milliards de RMB (+ 2,5%), dont 119,8 milliards de RMB pour les canaux d’assurance individuelle (+ 2,1%), 40,7 milliards de RMB pour les canaux d’assurance bancaire (2,5%) et 410 RMB (+ 5,0%) pour la première année d’assurance à long terme, ce qui représente une augmentation de 0,6 point de pourcentage et un maintien global stable.
En ce qui concerne les primes par canal, la contribution des canaux bancaires et de sécurité a augmenté. Dans le secteur de l’assurance individuelle, les primes d’assurance à long terme pour la première année se sont élevées à 15,4 milliards de RMB (- 3,0%), les primes d’assurance à long terme pour la première année se sont élevées à 14,6 milliards de RMB (- 4,5%), les effectifs ont chuté à 390000 personnes (- 35,8%), les effectifs admissibles mensuels moyens à 90 000 personnes (- 28,9%) et le taux d’admissibilité mensuel moyen à 19,1%. Dans le secteur de la bancassurance, les primes de la première année pour l’assurance à long terme se sont élevées à 25,2 milliards de RMB (+ 9,5%) et les primes de la première année pour l’assurance à long terme à 7,2 milliards de RMB (+ 26,7%).
Voir la prime de la première année de l’assurance à long terme par produit, la contribution de l’assurance traditionnelle à la nouvelle police a augmenté, l’assurance maladie a diminué et l’assurance des dividendes est restée stable. Assurance maladie 8,4 milliards de yuan (- 18,8%), assurance traditionnelle 14,3 milliards de yuan (+ 33,6%) et assurance dividendes 18,2 milliards de yuan (+ 1,6%).
En ce qui concerne le taux de persistance, il devrait se stabiliser. Le taux de persistance à 3 et 25 mois s’est rapproché, s’établissant respectivement à 83,8% et 83,7%, en baisse de 6,1 et 0,2 points de pourcentage.
Activités d’investissement: l’échelle des actifs augmente à deux chiffres, le rendement total des investissements augmente et la répartition des actifs en actions augmente. La taille de l’actif est de 108,3 milliards de RMB (+ 12,1%), le rendement total des investissements est de 5,9%, en hausse de 0,4 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, le rendement net des investissements est de 4,3%, en baisse de 0,3 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne la répartition, la part des actifs financiers obligataires a diminué de 5,5 points de pourcentage à 53,3% d’une année sur l’autre, la part des obligations et des dettes a diminué de 1,9 point de pourcentage à 38,5% d’une année sur l’autre, tandis que la part des actifs financiers de capitaux propres a augmenté de 2,4 points de pourcentage à 23,8%, la part des fonds a augmenté de 1,2 point de pourcentage à 7,0% d’une année sur l’autre.
Conseils en matière d’investissement: l’évaluation des polices d’assurance dans le cadre de la politique de croissance stable devrait s’améliorer et maintenir la cote d ‘« achat ». Nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère soit de 16,6 / 19,8 / 23,3 milliards de RMB en 2022 – 2024, avec un taux de croissance annuel de 11 / 20 / 17%, un EPS dilué de 5,3 / 6,4 / 7,5 RMB et un prix des actions actuel correspondant à PE de 7 / 6 / 5X. Il est recommandé de se concentrer sur le maintien de la cote d’achat.
Conseil en matière de risque: l’échelle de valeur des nouveaux billets a diminué et le rendement net des investissements a continué de baisser.
