Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) ( Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) )
Événements:
Le 30 mars 2022, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021: le chiffre d’affaires réalisé s’élevait à 12 867 milliards de RMB, en hausse de 24,86% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 1 991 milliards de RMB, en hausse de 38,35% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la société mère s’élevait à 1 914 milliards de RMB, en hausse de 38,77% d’une année
Bénéficiant d’un boom de l’industrie militaire au début du 14e plan quinquennal, le chiffre d’affaires et le taux de croissance du bénéfice net ont été les plus élevés au cours des six dernières années. Le chiffre d’affaires annuel s’est élevé à 12 867 milliards de RMB (+ 24,86%), ce qui a entraîné une augmentation significative du taux de croissance par rapport à l’année précédente, principalement en raison d’une ligne d’affaires pleine de commandes. En ce qui concerne les sous – activités, le secteur de la défense de l’entreprise fait de son mieux pour assurer la production et la livraison, et la reconnaissance du marché continue d’augmenter; L’ajustement des activités de communication et d’industrie a donné des résultats initiaux et a fait des percées dans des domaines tels que les voyages intelligents et les centres de données. Les nouvelles entreprises de véhicules énergétiques saisissent les possibilités de croissance de l’industrie, approfondissent la coopération avec les principaux clients, améliorent régulièrement le taux de pénétration des principales lignes de véhicules et doublent le volume des commandes. En 2022, la société prévoit vendre environ 2667 milliards de RMB (+ 37,52%) à ses filiales de l’industrie a éronautique, selon les informations sur les transactions entre apparentés divulguées par la société, et une nouvelle accélération de la croissance indique également un boom dans le secteur de la défense. L’optimisation de la gouvernance a entraîné une amélioration continue de la rentabilité, une augmentation constante de la part des d épenses de R & D et une augmentation des investissements dans l’innovation. En 2021, le bénéfice net s’élevait à 1 991 millions de RMB (+ 38,35%), avec un taux de croissance plus élevé que le chiffre d’affaires, principalement en raison d’une réduction significative des coûts et d’une augmentation significative après l’optimisation de la gouvernance d’entreprise. En 2021, la marge brute était de 37,00% (+ 0,97 PCT), ce qui est principalement dû à l’augmentation de la proportion de produits militaires ayant une marge brute plus élevée; Le taux des dépenses au cours de la période a été de 19,87% (+ 0,31 PCT), dont le taux des dépenses de vente a diminué de 0,34 PCT à 2,84%, soit en raison de l’effet d’échelle; Le taux de d épenses de R & D a augmenté de 0,81 PCT à 10,15%, atteignant un nouveau sommet historique, principalement en raison de l’augmentation des investissements de l’entreprise dans la capacité d’innovation indépendante; Les charges financières ont diminué de 0,51 PCT, principalement en raison de la diminution des pertes de change; L’augmentation de 1,15 PCT du taux des frais généraux est principalement due à l’augmentation des salaires et des frais de réparation des employés.
Q4 la croissance des revenus s’est ralentie, la marge brute a diminué d’une année sur l’autre ou le rythme de livraison de la production a été inégal. 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 2,99 milliards de RMB (+ 13,31%) et un bénéfice net de 368 millions de RMB (+ 8,27%), tandis que le chiffre d’affaires et le bénéfice net ont diminué d’une année sur l’autre. La principale raison en est que, d’une part, le rendement historique du Q4 est généralement inférieur ou égal au rendement du Q3, ce qui est encore plus évident en 2021 ou en raison de l’accélération de la livraison des produits militaires et de la comptabilisation des revenus. D’autre part, selon les renseignements sur les opérations entre apparentés divulgués par la compagnie, le taux de croissance réel des opérations entre apparentés de la compagnie et l’industrie de l’aviation et ses unités subordonnées en 2021 n’était que de 15,33%, ce qui est bien inférieur au taux de croissance de 24,86% du chiffre d’affaires annuel de la compagnie, et la marge brute de la compagnie Q4 n’était que de 33,00%, ce qui est inférieur à la marge brute moyenne annuelle de 37,00%. En outre, les marchandises en stock de la compagnie à la fin de 2021 ont augmenté de 79,81% par rapport au début de la période Nous déduisons que le ralentissement des revenus et de la croissance du bénéfice net au cours du quatrième trimestre a été causé par un retard dans la livraison de certains produits de défense à marge plus élevée de l’entreprise.
L’augmentation significative de 246% des engagements contractuels reflète le boom élevé en aval, l’expansion de la production et la préparation des marchandises ont été régulièrement promues et les flux de trésorerie se sont nettement améliorés. À la fin de la période considérée, le passif contractuel s’élevait à 1030 milliard de RMB, en hausse de 246,00% par rapport au début de la période, ce qui reflète la saturation des commandes actuelles; Les stocks de clôture se sont élevés à 4730 milliards de RMB, en hausse de 69,41% par rapport au début de la période, dont 65,99% pour les matières premières et 52,87% pour les produits, ce qui indique que l’entreprise est en train d’accélérer l’achat et la préparation de la production; À la fin de la période, les travaux de construction en cours s’élevaient à 507 millions de RMB, soit une diminution de 47,08% par rapport à la mi – 2021, principalement en raison du report à des immobilisations de la construction de la base industrielle de la Chine du Sud, de la construction de la base industrielle de La technologie photoélectrique (phase II) et de la construction d’équipement auto – fabriqué. Les flux de trésorerie de la société ont continué de s’améliorer, avec un flux de trésorerie net de 2 062 milliards de RMB (+ 62,74%) généré par les activités d’exploitation en 2021, principalement en raison de l’augmentation des liquidités reçues par la société pour la vente de marchandises par rapport à la même période l’an dernier. Le capital monétaire de la société à la fin de la période a atteint 8 303 milliards de RMB (+ 81,24%), avec un fonds de roulement et des flux de trésorerie abondants.
La collecte de fonds et l’expansion de la production devraient répondre à la forte demande civile et militaire en aval et élargir la distribution des produits afin d’améliorer la rentabilité durable. Le 17 janvier de cette année, la société a émis 35 576000 actions supplémentaires directionnelles au prix de 95,57 yuan / action, avec une collecte de fonds nette de 3 393 millions de yuan, principalement pour compléter le Fonds de roulement et investir dans deux projets d’expansion de la production:
Le projet de base industrielle de la Chine du Sud, avec un investissement total de 2 255 millions de RMB (1,1 milliard de RMB pour la collecte de fonds), vise principalement les activités de connecteurs civils. Il construira des lignes de production automatisées et intelligentes pour les produits de connexion 5G et les nouveaux véhicules énergétiques, et étendra La disposition de la capacité dans les domaines connexes pour répondre à la demande du marché en croissance rapide. Après l’achèvement du projet, le chiffre d’affaires annuel du projet est estimé à 4 039 millions de RMB et le bénéfice net à 281 millions de RMB;
Le projet de parc industriel de composants de base (phase I), avec un investissement total de 1673 milliard de RMB (1,3 milliard de RMB d’investissement levé), vise principalement à développer des lignes de production automatisées et intelligentes de connecteurs spéciaux de fibres optiques, de systèmes d’interconnexion électronique intégrés à l’aviation et de connecteurs de fluides pour répondre à la demande croissante dans les domaines de l’aérospatiale, des navires, du commandement des communications, de l’armement et d’autres domaines de défense. Nous croyons que la demande actuelle dans le domaine de la défense est forte et que l’espace du marché des produits civils est vaste. Nous nous attendons à ce qu’avec l’expansion continue de la capacité de production de l’entreprise, la certitude de la croissance à court, moyen et long terme soit élevée.
Les incitations au capital ont été débloquées sans heurt et les intérêts liés ont contribué au développement à long terme. Le 18 décembre 2021, la compagnie a annoncé que le plan d’incitation restreint aux actions (phase II) avait été libéré pour la première fois et que tous les indicateurs d’évaluation de la compagnie étaient conformes à la norme et nettement supérieurs à la moyenne de l’industrie. Le rendement de l’actif net de la compagnie en 2020 était de 15,41%, et il a continué d’augmenter à 17,51% en 2021; La marge bénéficiaire d’exploitation est passée de 16,13% en 2020 à 17,46% en 2021, ce qui montre que l’incitation au capital de la société a un bon effet d’incitation. Compte tenu du fait que l’attribution d’actions a également été achevée dans le cadre du plan d’incitation restreint à l’achat d’actions (phase II) de la société au début de 2020, nous considérons que la société a une période de croissance de 145 ans.
Conseils d’investissement: l’entreprise est une cible stable pour la croissance continue du secteur de l’industrie militaire et est le principal fournisseur de solutions technologiques de connectivité photoélectrique en Chine. Le 14e plan quinquennal civil et militaire va de pair. Bénéficiant du boom de l’industrie militaire et de la reprise du marché des produits civils, la demande a augmenté et devrait se développer davantage à l’avenir; Le projet de base industrielle de la Chine du Sud et le projet de base industrielle de la technologie photoélectrique (phase II) continuent d’être promus, et l’expansion de la capacité suit de près le nouveau cycle de développement industriel. Nous prévoyons un bénéfice net de 2697, 3571 et 4557 milliards de RMB pour la période 2022 – 2024, ce qui correspond à un pe de 34, 26 et 20 fois le cours actuel des actions, et nous maintenons la cote « buy – A ».
Conseils sur les risques: le volume des activités militaires est inférieur aux attentes; L’expansion des produits civils tels que les nouveaux véhicules énergétiques et les communications 5G n’a pas été aussi rapide que prévu.
