Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) ( Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 13,12 milliards de RMB, en hausse de 19,9% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,17 milliard de RMB, en hausse de 38,8% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1,93 milliard de RMB, en hausse de 1,1% par rapport à l’année précédente, et a réalisé un bénéfice net de 120 millions de RMB pour la société mère, contre – 07 millions de RMB pour la même période l’an dernier. Entre – temps, il est proposé de distribuer un dividende en espèces de 20 RMB (impôt inclus) par 10 actions.
La vitesse de mise à niveau de la structure a augmenté de façon évidente, et la performance de l’ussu a continué à augmenter fortement. En volume, la société a réalisé des ventes annuelles de bière de 2789 millions de tonnes, en hausse de 15,1% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne la catégorie, les ventes de bière de haute qualité ont atteint 662000 tonnes, en hausse de 40,5% d’une année sur l’autre. La croissance rapide de la bière de haute qualité a été principalement due à la contribution de l’Union soviétique. En 21 ans, les ventes à l’extérieur du Xinjiang ont atteint Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes, en hausse de près de 80% d’une année sur l’autre. Les ventes de bière grand public ont atteint 1614 million s de tonnes, soit + 10,6% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la croissance à deux chiffres soutenue par les marques Chongqing et Lebao; Les ventes de bière économique ont atteint 160000 tonnes, soit + 10,7% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’investissement continu de l’entreprise dans la marque Shancheng. La mise à niveau de la structure globale des produits de l’entreprise a considérablement augmenté, passant de 19,4% / 60,2% / 20,3% en 20 ans à 23,7% / 57,9% / 18,4% en 21 ans. En termes de prix, le prix de la bière haut de gamme / grand public / économique par tonne est de 7077 / 4056 / 3126 yuan / tonne en 21 ans, soit + 2,1% / + 0,2% / + 6,3% d’une année sur l’autre; L’expansion rapide de la capacité de la bière de haute qualité de l’entreprise a entraîné une augmentation de 5% du prix global de la tonne à 4 601 yuan / tonne d’une année sur l’autre. Avec la croissance rapide de la troïka de l’entreprise en 2022, représentée par Wusu, Chongqing et Lebao, on s’attend à ce que la forte élasticité de la performance de l’entreprise se poursuive.
Les prix des matières premières ont continué d’augmenter, ce qui a entraîné une augmentation de la rentabilité grâce à la réduction des coûts et à l’amélioration de l’efficacité. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 50,9%, en hausse de 3,3 PP par rapport à l’année précédente, dont 37,9% pour le trimestre Q4, en baisse de 11,5 PP par rapport à l’année précédente. Depuis 21h2, en raison de l’augmentation continue des prix de l’orge, des matières premières d’emballage et d’autres matières premières clés, le coût global de l’industrie est sous pression, et parce que: 1) Les entreprises de vin adoptent généralement le verrouillage des prix à l’avance pour éviter la fluctuation des prix des matières premières; La demande de bière en basse saison est faible, la baisse des ventes affaiblit l’effet d’échelle et la pression sur les coûts est importante, ce qui entraîne une pression évidente sur la marge brute du 21q4. En ce qui concerne le taux de dépenses, les dépenses de vente ont diminué de 1,3 PP à 16,9% d’une année sur l’autre. Bien que l’entreprise ait intensifié ses efforts de lancement de la marque cette année, l’augmentation du rapport coût – efficacité a entraîné une baisse des dépenses de vente. Le taux des dépenses de gestion a diminué de 2,3 PP à 3,9% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’amélioration de l’efficacité de l’optimisation organisationnelle et des économies de coûts résultant de la mise en œuvre du projet de gestion des coûts d’exploitation, ainsi que de l’impact de la base élevée des Dépenses de restructuration des actifs en 2020. Sous la pression constante du côté des coûts, l’entreprise a réduit les coûts et augmenté l’efficacité grâce à la mise à niveau de la structure des produits et à la gestion allégée, ce qui a entraîné une augmentation du taux d’intérêt net global de 2,3 PP à 18,3 p.
Le système de prix a été remodelé par l’augmentation des prix à Wusu et l’efficacité de la réforme des canaux a été continuellement libérée. L’augmentation des prix a commencé le 1er février à Wusu, à l’extérieur du Xinjiang, et la rétroaction de la chaîne sur l’augmentation des prix s’est déroulée sans heurt. D’une part, les bénéfices d’une seule boîte devraient revenir au niveau de 20 ans après la hausse des prix de Wusu, ce qui stimulera efficacement l’enthousiasme des concessionnaires; D’autre part, on s’attend à ce que la pression à la hausse continue sur le coût de l’orge et du fret augmente les bénéfices de l’entreprise. En novembre 21, l’entreprise a lancé une réforme interne du système des cinq Bu, qui est passé de la Division par marque à la Division par zone, ce qui a permis de lutter efficacement contre les problèmes fréquents de contrebande de marchandises à Wusu depuis juillet de l’année dernière et d’accorder aux provinces le droit d’exploiter l’ensemble de la marque « 6 + 6 ». On s’attend à ce que l’entreprise prenne Wusu comme point de mire et tire parti de l’avancement continu du plan de la grande ville pour promouvoir les produits de moyenne qualité représentés par Chongqing et Lebao afin d’améliorer rapidement la pénétration des canaux de l’entreprise dans les régions vulnérables de la Chine de l’Est, de la Chine du Sud et d’autres régions, et d’améliorer encore la compétitivité de l’entreprise sur le marché de la bière haut de gamme.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE de 2022 à 2024 sera de 3,07, 3,78 et 4,61 RMB respectivement, et que le PE dynamique correspondant sera 37, 30 et 24 fois respectivement, ce qui maintiendra la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risque de fluctuation des prix des matières premières, risque récurrent d’épidémie de covid – 19 et risque accru de concurrence de haut de gamme.
