Raytron Technology Co.Ltd(688002) ( Raytron Technology Co.Ltd(688002) )
Événement: la société a récemment publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 1,78 milliard de RMB, YOY + 14,0%; Le bénéfice net de la société mère est de 460 millions de RMB, YOY – 21,1%; Après déduction du bénéfice non net de 410 millions de RMB, YOY – 19,8%. Le rendement de l’ensemble de l’année a été conforme aux données communiquées dans le rapport sur le rendement rapide et inférieur aux attentes antérieures du marché. Nous croyons qu’il s’agit principalement d’un retard dans la livraison de certaines industries et d’une augmentation des coûts.
4q21 la forte baisse du taux d’intérêt net est attribuable à l’augmentation des dépenses. Au cours d’un seul trimestre, 2021q1 ~ Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 380 millions de RMB, 490 millions de RMB, 340 millions de RMB, 570 millions de RMB, YOY + 64,9%, + 5,9%, – 12,0%, + 18,2%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 121 millions de RMB, 198 millions de RMB, 105 millions de RMB, 37 millions de RMB, YOY + 42,0%, – 11,3%, – 33,0%, – 68,6%. Les marges brutes de 2021q1 ~ Q4 étaient respectivement de 60,0%, 66,1%, 56,1% et 52,0%; Les taux d’intérêt nets étaient respectivement de 31,7%, 40,4%, 31,0% et 6,2%. Les changements dans la structure des produits entraînent une baisse de la marge brute; La forte augmentation des dépenses au cours de la période et la diminution des revenus de la gestion financière et des placements en actions d’une année sur l’autre ont entraîné une baisse du taux d’intérêt net.
La restructuration des produits a entraîné une baisse de la marge brute. En 2021, 1) Le détecteur infrarouge et le module de mouvement ont réalisé un chiffre d’affaires de 820 millions de RMB, YOY + 8,4%, Représentant 46,3% du chiffre d’affaires total, et la marge brute a diminué de 1,4 ppt à 67,7% d’une année sur l’autre. Dont 320000 détecteurs infrarouges non refroidis, YOY – 10,1%; 50 000 unités vendues, YOY – 61,1%; La production de modules de mouvement d’imagerie thermique est de 390000 pièces, YOY + 93,0%; Ventes 150000 unités, YOY + 135,6%. L’ensemble de l’imageur thermique infrarouge a réalisé un chiffre d’affaires de 890 millions de RMB, YOY + 21,2%, la marge brute a diminué de 6,5 ppt à 50,5% d’une année sur l’autre, et la production a atteint 160000 pièces, YOY + 34,0%; 130000 unités vendues, YOY + 38,0%. La marge brute globale de la plaque d’imagerie thermique infrarouge de l’entreprise est de 58,5%, en baisse de 4,68 ppt par rapport à l’année précédente, en raison de l’ajustement de la structure du produit.
Le taux des dépenses de la période a augmenté de 3,3 ppt à 10,9% d’une année sur l’autre; L’équipe de R & D continue de croître. Le taux des frais généraux est de 6,7%, soit une augmentation annuelle de 2,6 ppt; Le taux des frais de vente est de 4,4%, soit une augmentation annuelle de 1,4 ppt; Les d épenses de R & D sont de 420 millions de RMB, YOY + 83,0%; Le taux des d épenses de R & D était de 23,5%, en hausse de 8,8 ppt par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, l’entreprise comptait 905 employés, soit 43,8% du personnel total, soit 300 de plus qu’à la fin de 2020.
Expansion de l’échelle des actifs; Acquisition de Wuxi Huawei pour étendre le champ micro – ondes. À la fin de 2021, la compagnie 1) avait des comptes débiteurs et des billets de 770 millions de RMB, en hausse de 62,2% par rapport au début de l’année; Les paiements anticipés se sont élevés à 130 millions de RMB, en hausse de 150,4% par rapport au début de l’année; Les stocks se sont élevés à 1,2 milliard de RMB, en hausse de 68,6% par rapport au début de l’année; L’actif total s’élevait à 4,89 milliards de RMB, en hausse de 38,0% par rapport au début de l’année, en raison notamment de l’augmentation des actifs courants tels que les créances et les avances; 2. Augmentation des immobilisations, des travaux de construction en cours et d’autres actifs non courants dans le cadre des projets d’investissement; 3. Consolidation de l’acquisition de Wuxi Huawei.
Proposition d’investissement: dans la stratégie de développement 2022 – 2030, la société a indiqué que les activités infrarouges maintiendraient une tendance à la croissance rapide; Le Service micro – ondes deviendra rapidement un nouveau point de croissance; Le domaine de la perception multidimensionnelle, comme le laser et le terahertz, continuera de progresser. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 666 millions de RMB, 899 millions de RMB et 1166 millions de RMB respectivement. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 30X / 22x / 18X de 2022 à 2024. Compte tenu des avantages de la production de masse et de la technologie de l’ensemble de la série de produits de l’entreprise, nous donnons 35 fois PE en 2022 et 1,50 yuan / action EPS en 2022, avec un prix cible correspondant de 52,37 yuan. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Indice de risque: la demande en aval n’a pas augmenté comme prévu; La production et la livraison des produits n’ont pas été aussi bonnes que prévu.
