Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) ( Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) )
Principaux points d'investissement
Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) : de l'épaississement des activités de l'Agence à la percée des vaccins autonomes
Depuis la signature de l’accord d’approvisionnement, de distribution et de promotion conjointe du vaccin quadrivalent contre le VPH entre la société et MSD en septembre 2012, le volume des bénéfices et le niveau des re de la société ont augmenté rapidement depuis 2016, parallèlement à la commercialisation et à la promotion des vaccins quadrivalents et quadrivalents contre le VPH. Compte tenu du rythme clinique et d'enregistrement des vaccins autonomes de l'entreprise, nous pensons que 2022 - 2023 sera le noeud clé de la percée des pipelines autonomes de l'entreprise: les produits matriciels tuberculeux (micro - cartes et cartes appropriées) sont entrés successivement dans la phase de commercialisation à grande échelle, le vaccin polysaccharidique 23 - valent contre la pneumonie, le vaccin conjugué 15 - valent contre la pneumonie, On s'attend à ce que de grands produits tels que le vaccin contre la rage diploïde humaine augmentent considérablement le plafond du marché cible de l'entreprise (passant d'environ 2,7 milliards de RMB d'ici 2021 à 45 milliards de RMB d'ici 2026), élargissent encore les avantages de l'équipe de vente de l'entreprise avec une large couverture et des canaux coulés, et que le vaccin covid - 19 devienne un nouveau point de départ pour l'expansion du marché international.
Capacité de vente: large couverture, forte base, équipe de vente normalisée avec effet d'échelle
À notre avis, le mécanisme actuel d'achat de vaccins (répertoire provincial de la coordination de la lutte contre la maladie, CDC de base pour déterminer les fournisseurs d'approvisionnement spécifiques) a déterminé que la gestion normalisée et l'équipe de vente qui coule dans le canal ont la rareté et l'effet d'échelle, et le revenu par habitant est l'indice de suivi. Selon le rapport annuel 2020 de l’entreprise, « l’entreprise dispose d’un vaste réseau de commercialisation couvrant 31 provinces, régions autonomes et municipalités, plus de 300 préfectures et municipalités, plus de 2 600 districts et comtés et plus de 30 000 points de services de santé de base (points d’inoculation des villages et des villes, cliniques communautaires) », le personnel de vente de l’entreprise a augmenté rapidement de 2010 à 2020 (de 366 à 1 905 personnes, 18% du tcac en 10 ans) et le revenu par habitant a atteint 14,7% en 10 ans. L'étendue et l'efficacité de la couverture ont considérablement augmenté, et nous croyons que l'équipe de vente gérée de façon normalisée a un effet d'échelle dans le contexte d'un plus grand nombre d'entreprises chinoises qui ont mis ou qui sont sur le point de mettre sur le marché des vaccins de catégorie II.
Échelon des produits: 2023 ou percée dans la commercialisation centralisée des vaccins autonomes
En ce qui concerne le nombre de pipelines, Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) Du point de vue de l'espace de marché, nous nous attendons à ce que le marché des produits autonomes de l'entreprise augmente considérablement pour atteindre plus de 50 milliards de RMB en 2026, à mesure que de grands produits tels que le vaccin conjugué polysaccharidique acyw135, le vaccin conjugué pneumococcique à 15 prix, le vaccin polysaccharidique pneumonique à 23 prix, le vaccin antirabique diploïde humain et le vaccin quadrivalent contre la grippe lytique seront mis sur le marché. Voir les moteurs de croissance pour une classification spécifique:
Variétés dominantes sur le marché (vaccin contre la méningite, Hib, etc.): Nous nous attendons à ce que le cagr du côté des revenus soit de 0 à 5% en 2021 - 2025, la croissance étant due à l'augmentation constante de la part de marché du vaccin Multi - prix dans le domaine de la méningite.
Nouvelles variétés à venir: Nous prévoyons une contribution centralisée des revenus de 2024 à 2025, les ventes de deux vaccins contre la pneumonie devraient atteindre 2 milliards de RMB et les ventes de vaccins contre la rage et la grippe devraient atteindre 500 millions de RMB en 2025.
Matrice tuberculeuse: les cartes appropriées et les microcartes préventives devraient d'abord vérifier l'espace du marché pour la détection et la prévention de la tuberculose. Nous nous attendons à ce que les deux produits contribuent à l'augmentation annuelle des revenus de 900 millions de RMB à partir de 2022, et le taux de croissance composé des ventes devrait atteindre 25 - 30% au cours des trois prochaines années.
Vaccin covid - 19: Nous supposons que les revenus du vaccin covid - 19 à l’extérieur de la Chine diminueront d’une année sur l’autre en 2022, mais que le cycle de vie des ventes mondiales du vaccin covid - 19 sera prolongé de 2023 à 2025 (aiguille renforcée en Chine + demande mondiale de vaccination initiale / aiguille renforcée).
Vaccins par procuration: Selon l'annonce de la compagnie, le montant des achats de base de mshadong dans l'Accord de coopération entre la compagnie et mshadong de 2021 à 2023 est respectivement de 116,1, 129,4 et 6,98 milliards de RMB (Note: il ne représente pas le montant de la commande, et les détails sont soumis à l'achat réel). Nous croyons que la période 2022 - 2024 est encore dans la fenêtre d'augmentation rapide de la couverture vaccinale de la population vaccinée contre le VPH (le taux global de couverture estimé pour 2021 est de 6,5 - 7%), en supposant que la proportion d'autres variétés de substitution dans la ville de mshadong reste stable, nous prévoyons que les revenus de la vaccination de substitution pour 2021 - 2025 seront d'environ 10 - 15%.
Capacité technique: développer la sector - forme technique basée sur les Polysaccharides et les protéines recombinantes
En plus de la capacité de vente et des produits de base, nous croyons que l'accumulation technologique de l'entreprise dans la recherche et le développement de vaccins contre les bactéries et les protéines recombinantes est la pierre angulaire de la compétitivité à moyen et à long terme. Du point de vue de l’intensité des investissements dans la R & D, la proportion des d épenses de R & D de l’entreprise / recettes provenant de ses propres vaccins en 2020 est d’environ 40%, ce qui est significativement plus élevé que la moyenne des entreprises comparables (15 - 20%); Du point de vue du pipeline de recherche, l'entreprise dispose non seulement d'une grande variété traditionnelle (comme le vaccin antigrippal), mais aussi d'une variété relativement difficile et d'un meilleur modèle concurrentiel, comme le vaccin norovirus et le vaccin recombinant contre le méningocoque du Groupe B; Du point de vue de l'accumulation de la capacité technique de l'entreprise, les brevets de l'entreprise se concentrent davantage sur la purification des polysaccharides, le couplage des protéines et d'autres domaines. Nous pensons que l'expérience de l'entreprise dans la recherche et le développement et la purification de vaccins à base de bactéries et de protéines recombinantes devrait jouer un rôle dans le pipeline de recherche et de développement et former une équipe de production de vaccins plus compétitive.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 6,4, 4,4 et 4,8 RMB / action en 2021 - 2023, et que le prix de clôture du 1er avril 2022 sera 30 fois plus élevé que celui de la compagnie en 2022. Nous croyons que l'entreprise est le principal fournisseur de vaccins privés avec le plus grand nombre de pipelines de vaccins mis au point / cotés en Chine. Avec les grands produits de l'entreprise, tels que le vaccin conjugué polysaccharidique acyw135, le vaccin conjugué pneumococcique à 15 prix, le vaccin polysaccharidique pneumonique à 23 prix, le vaccin antirabique diploïde humain et le vaccin antigrippal - lytique quadrivalent, etc., qui seront cotés successivement de 2023 à 2025, le marché total accessible des produits autonomes de l'entreprise devrait augmenter considérablement pour atteindre 50 milliards de RMB en 2026, couvrant largement l'entreprise. Dans le cadre de l'exploitation commerciale de l'équipe de vente qui coule dans le canal, nous pensons que les revenus par habitant et l'efficacité opérationnelle de l'entreprise devraient encore être améliorés, couvrant pour la première fois et donnant la cote « surpoids ».
Catalyseur
Le rythme clinique / de commercialisation des vaccins lourds a dépassé les attentes, le rythme de certification / d'enregistrement international des vaccins a dépassé les attentes, la coopération sur les sectorformes technologiques telles que l'ARNm, etc.
Conseils sur les risques
Le taux de progression clinique du vaccin n'est pas aussi rapide que prévu, le risque de changement de la politique d'achat du vaccin en Chine et le risque de récurrence de l'épidémie de covid - 19.
