Hefei Jianghang Aircraft Equipment Co.Ltd(688586) ( Hefei Jianghang Aircraft Equipment Co.Ltd(688586) )
Le taux d’intérêt net des ventes a atteint un sommet historique de 24,25%, et l’effet d’échelle s’est progressivement reflété.
La société a publié le rapport annuel 2021: en 2021, le revenu d’exploitation de la société a atteint 953 millions de RMB, soit + 14,72% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 231 millions de RMB, soit + 19,23% d’une année sur l’autre, et Le bénéfice net non attribuable à la société mère a atteint 200 millions de RMB, soit + 27,70% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une croissance constante. Sous – secteur, le chiffre d’affaires de l’aviation s’est élevé à 59 900 RMB, soit + 18,92% d’une année sur l’autre et 62,85% du chiffre d’affaires; Le chiffre d’affaires de l’entreprise de réfrigération spéciale a atteint 232 millions de RMB, soit + 11,37% d’une année sur l’autre, et le chiffre d’affaires a atteint 24,30%.
Marge bénéficiaire: en 2021, la société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 43,61%, soit + 2,1 PCTs par rapport à l’année précédente, atteignant un nouveau sommet historique; En ce qui concerne les dépenses au cours de la période, la société a engagé des dépenses de vente de 24 millions de RMB (YOY + 3,13%), des dépenses de gestion de 135 millions de RMB (YOY + 20,44%, principalement en raison de l’annulation de l’allégement de la sécurité sociale et de l’augmentation des dépenses de personnel), des dépenses financières de – 18 millions de RMB (principalement en raison de l’augmentation des revenus d’intérêts), des dépenses de recherche et de développement de 51 millions de RMB (YOY + 0,01%), et a réalisé un taux de dépenses global de 20,09% au cours de la période de vente et – 2,14 PCTs d’une année sur l’autre, ce qui est un niveau record Le taux d’intérêt net des ventes de l’entreprise a atteint 24,25%, soit un nouveau sommet historique de + 0,92 PCTs par rapport à l’année précédente.
Nous croyons que l’entreprise, en tant que fournisseur de produits de soutien pour les produits finis du système, s’attend à ce que la valeur de soutien et la perméabilité d’une seule machine des nouveaux produits augmentent en même temps, que le coût marginal diminue (y compris la réduction de la répartition des coûts fixes et la réduction des coûts variables causée par la mise à niveau de la fabrication) en raison de l’effet d’échelle après la superposition des nouveaux produits après l’escalade de la pente, et que la rentabilité entrera dans une voie d’amélioration continue sur la base du volume.
Stocks + 68,89%, engagements contractuels + 190858%, la livraison des produits peut être accélérée
Fin de l’inventaire: l’inventaire de la société s’élevait à 685 millions de RMB à la fin de la période, soit + 68,89% de plus qu’à la fin de l’année précédente, dont 218 millions de RMB de solde comptable des matières premières, soit + 89,47% de plus qu’à la fin de l’année précédente; Le solde comptable des marchandises en stock s’élevait à 170 millions de RMB, soit + 59,77% de plus qu’à la fin de l’année précédente; Le solde comptable des marchandises émises s’élevait à 215 millions de RMB, soit + 91,81% de plus qu’à la fin de l’année dernière, ce qui indique que l’entreprise est en phase de préparation active des marchandises et qu’elle est optimiste quant à l’amélioration continue de la vitesse de livraison des produits.
Passif contractuel: À la fin de la période, le passif contractuel de la compagnie s’élevait à 379 millions de RMB, soit + 190858% de la fin de l’année précédente, et le paiement anticipé s’élevait à 91 millions de RMB, soit + 436,70% de la fin de l’année précédente, principalement en raison de L’augmentation des paiements anticipés reçus par la compagnie des clients et des paiements anticipés aux fournisseurs en amont. À notre avis, la partie a a commencé à effectuer des paiements anticipés importants en aval et la société peut encore améliorer le niveau de gestion et la qualité de l’exploitation en s’appuyant sur des flux de trésorerie abondants.
La seule sector – forme de développement spécialisée pour le système d’oxygène aéroporté et le système de protection inerte du réservoir d’huile aéroporté en Chine
L’entreprise est la seule base professionnelle de recherche et de fabrication de systèmes d’oxygène aéronautiques et de systèmes de protection inerte des réservoirs de carburant aéroportés en Chine, ainsi que le plus grand réservoir auxiliaire d’aéronefs en Chine et le premier fabricant d’équipement de réfrigération spécial en Chine. Les produits de l’entreprise couvrent le système d’oxygène de l’aviation, le système de protection inerte du réservoir d’huile de bord, le réservoir d’huile auxiliaire de l’aéronef, etc., et fournissent tous les aéronefs militaires en cours de recherche et en service et certains aéronefs civils qui ont besoin d’équipement en Chine; L’équipement de réfrigération militaire spécial a atteint la couverture de l’armée de l’air, de l’armée de terre, de la marine, de l’armée des fusées, etc.
Le premier lot de projets pilotes de réforme mixte d’entreprises militaires a pris l’initiative de mettre en œuvre la participation du personnel de base.
L’entreprise est l’un des premiers projets pilotes de réforme mixte d’entreprises militaires. En tant que chef de file de la réforme mixte d’entreprises d’État du Groupe Avic, l’entreprise prend l’initiative de mettre en œuvre la participation du personnel de base au sein du Groupe. En 2018, 146 membres du personnel de base des deux lots ont versé toutes les actions, détenant au total 5% des actions de jianghang Aviation Industry. Nous croyons que l’actionnariat du personnel de base, en tant que mécanisme d’incitation à long terme, contribuera à la culture du personnel de base et au développement à long terme de l’entreprise, ce qui aura un effet évident sur l’amélioration de la performance de l’entreprise.
Prévision et évaluation des bénéfices: parallèlement à l’augmentation du nombre d’avions militaires et à l’accélération de l’assemblage des avions de combat avancés représentés par les avions de quatrième génération au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal de la Chine, le nombre et la valeur des produits du système d’oxygène de l’aviation et du système de protection inerte des réservoirs de carburant aéroportés augmenteront rapidement. L’augmentation de la formation entraînera une augmentation significative de la demande d’entretien et les activités de base de l’entreprise continueront de bénéficier; En ce qui concerne les a éronefs civils, les produits de l’entreprise devraient être remplacés par des modèles clés d’aéronefs civils localisés afin d’accélérer le calendrier de production. Compte tenu de l’incertitude du rythme de confirmation de la livraison, nous ajustons le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 4,06 / 578 millions de RMB à 337 / 456 millions de RMB en 2022 – 2023 et le bénéfice net attribuable à la société mère de 617 millions de RMB en 2024, ce qui correspond à un pe de 28,78 / 21,23 / 15,69x.
Conseils sur les risques: risques liés aux commandes de produits militaires, risques liés à l’approvisionnement, risques liés à l’incertitude du temps de tarification de l’examen militaire, risques liés à l’incertitude du rythme de production des nouveaux modèles.
