Cansino Biologics Inc(688185) ( Cansino Biologics Inc(688185) )
Performance financière: forte reprise des pertes d’une année sur l’autre, accélération de la R & D et des investissements
Le 27 mars 2022, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 4,3 milliards de RMB, en hausse de 17 175% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’élevait à 1,91 milliard de RMB et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 1,8 milliard de RMB après déduction des pertes, ce qui a entraîné une inversion de la perte en bénéfice d’une année sur l’autre. Flux de trésorerie d’exploitation: en 2022, les flux de trésorerie nets générés par les activités d’exploitation de la société s’élevaient à 2,05 milliards de RMB, tandis que les liquidités versées pour l’achat et la construction d’immobilisations, d’actifs incorporels et d’autres actifs à long terme s’élevaient à 1,2 milliard de RMB, en forte augmentation par rapport à 2020. Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre de 2021 a atteint 1,21 milliard de RMB, en hausse de 18,5% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net pour 2021q4 est de 580 millions de RMB, en hausse de 46,3% par rapport à l’année précédente. Nous croyons que le taux de croissance des revenus et des bénéfices de la compagnie en 2021 est conforme à nos attentes.
Moteur de croissance: traction du vaccin covid – 19, nouvelle énergie cinétique des mcv2 et mcv4 de 2022 à 2023
Dans la Sous – région, les revenus étrangers de la société en 2021 se sont élevés à 3,06 milliards de RMB, en hausse de 48 074% par rapport à l’année précédente. Selon le rapport annuel de la société, l’augmentation des revenus étrangers « est principalement due à la fourniture de vaccins covid – 19 au Mexique, Au Pakistan et à d’autres pays étrangers au cours de la période considérée». Le chiffre d’affaires de la Chine s’est élevé à 1,24 milliard de RMB, en hausse de 6 600,7% par rapport à l’année précédente. En juin 2021, menaxi (vaccin conjugué polysaccharidique méningococcique du Groupe C du Groupe a (vecteur crm197)) a obtenu le certificat d’enregistrement du médicament délivré par la FDA. Compte tenu du temps de production, de délivrance des lots et de promotion des canaux de vente de l’entreprise, nous prévoyons que la croissance des ventes de L’entreprise en Chine en 2021 proviendra principalement des ventes de vaccins covid – 19. En ce qui concerne 2022, en ce qui concerne l’extérieur de la Chine:
À l’étranger: selon covid – 19 Vaccine tracker et l’annonce de l’entreprise, l’entreprise a obtenu l’approbation du vaccin covid – 19 en Indonésie, en Malaisie et dans d’autres pays, parmi lesquels l’entreprise a obtenu l’approbation de l’acupuncture renforcée en Malaisie, l’Indonésie (taux de vaccination d’environ 55%), le Pakistan (taux de vaccination d’environ 45%) et le Kirghizistan (taux de vaccination d’environ 18%) ont encore de la place pour améliorer le taux de vaccination. Toutefois, selon les estimations de Duke et d’autres organismes, la capacité mondiale de vaccination contre le covid – 19 sera rapidement libérée à partir de 2022: selon les données de fin janvier 2022, 17 fournisseurs mondiaux de vaccins contre le covid – 19 devraient produire environ 10,97 milliards de doses en 2021 et 23,38 milliards de doses en 2022; Bien que 14,5% des pays à faible revenu du monde ne soient toujours pas vaccinés contre le covid – 19, compte tenu de l’intensification de la concurrence du côté de l’offre et de la forte variabilité du virus du covid – 19, nous avons révisé à la baisse nos prévisions de ventes à l’exportation de vaccins contre le covid – 19 pour 2022 du point de vue de la prudence, principalement en raison (1) du risque potentiel de baisse des prix, (2) de la forte couverture vaccinale initiale dans les pays approuvés et de l’incertitude quant à la demande accrue d’aiguilles.
Chine: en ce qui concerne le vaccin covid – 19, selon les informations fournies lors de la Conférence de presse du mécanisme de contrôle conjoint de la prévention conjointe du Conseil d’État le 1er avril 2022, « au 31 mars, 3 270874 millions de doses de covid – 19 avaient été administrées au pays, soit un total de 1 277709 millions de personnes, et 1 242281 millions de personnes avaient été vaccinées, soit 90,63% de la population totale du pays, soit 88,11% de la population totale du pays. 694936 millions de personnes avaient été vaccinées de façon intensive, dont 17 344 millions de personnes ont été vaccinées séquentiellement. Le nombre de personnes vaccinées s’est élevé à 223,78 millions, dont 212,57 millions de personnes ont été vaccinées intégralement et 143,63 millions de personnes ont été vaccinées de façon intensive. Selon les statistiques les plus récentes, le taux national de vaccination par rappel a dépassé nos attentes, mais le nombre de vaccinations par rappel séquentiel a été inférieur à nos attentes; Nous croyons que, bien que l’amélioration hétérologue offre une option d’inoculation plus sûre et plus efficace à partir des données cliniques, l’amélioration hétérologue dépend davantage de la promotion du marché et de la publicité que l’amélioration homologue, et la montée peut être plus lente. Par conséquent, nous avons réduit notre délai pour les ventes de vaccins covid – 19 en Chine en 2022. En ce qui concerne mcv2 et mcv4, selon le site Web officiel de la compagnie et les données de l’Académie chinoise d’inspection, la compagnie a des données d’émission par lots de mcv2 depuis septembre 2021, et nous prévoyons que mcv4 soutiendra la croissance des revenus à partir du deuxième semestre de 2022.
Rentabilité: le bénéfice net devrait d’abord diminuer puis augmenter en 2022 – 2023
En 2021, la marge brute globale de la société était de 69,9% et la marge bénéficiaire nette de 44,4%; En ce qui concerne la structure du taux des dépenses au cours de la période, le taux des dépenses de vente est de 2,5% et le taux des dépenses de R & D est de 20,4%. À notre avis, comparativement à des entreprises comparables, Cansino Biologics Inc(688185) En ce qui concerne 2022, compte tenu du risque potentiel de baisse des prix du vaccin covid – 19, nous nous attendons à ce que la marge bénéficiaire brute du vaccin covid – 19 diminue, tandis que la marge bénéficiaire brute du vaccin mcv2 et mcv4 est relativement élevée. Nous nous attendons à ce que la marge bénéficiaire brute de L’entreprise diminue d’abord puis augmente en 2022 – 2024 à mesure que la proportion des revenus du vaccin mcv2 et mcv4 augmente; Entre – temps, nous nous attendons à ce que les frais de vente augmentent. Selon le rapport annuel de 2021, les variétés de vaccins de l’entreprise en phase clinique comprennent le vaccin ad5 – ncov covid – 19 par inhalation, la combinaison de vaccins DTCP White break, le vaccin contre la protéine de la pneumonie pbpv, le vaccin conjugué contre la pneumonie pcv13i et le vaccin amélioré contre la tuberculose TB. Parmi eux, « le pcv13i de l’entreprise appartient à un produit biologique non de classe I et est entré dans l’essai clinique de phase III en avril 2021, qui a satisfait aux conditions pertinentes de capitalisation des dépenses de recherche et de développement». Nous nous attendons à ce que le taux des d épenses de R & D de l’entreprise augmente en 2022, ce qui entraînera une baisse du taux d’intérêt net de l’entreprise en 2022.
Point de vue: le changement de 1 à n est plus attendu pendant la période de transition de la sector – forme d’affaires
Nous considérons 2021 comme le point d’inflexion de la mise en place de la sector – forme de commercialisation des vaccins de l’entreprise. La croissance rapide des immobilisations et des projets en construction en 2021 montre que l’entreprise est en transition de Biotech à biopharma. Au fur et à mesure que la capacité de production et d’organisation de l’entreprise et l’équipe commerciale d’exploitation et d’entretien mûrissent, on s’attend à ce que l’avancement des pipelines et la croissance des revenus entrent progressivement dans la voie rapide. En vertu du principe de prudence, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices pour 2022, mais nous sommes également préoccupés par les changements importants de l’entreprise en 2022: la certification PQ de l’OMS devrait faire de nouveaux progrès, la capacité de commercialisation de mcv2 et mcv4 devrait être construite et renforcée avec l’expansion de l’équipe de vente, et la sector – forme technologique de l’ARNm devrait être continuellement améliorée et validée. En 2023, nous prévoyons que la volatilité globale des bénéfices de l’entreprise diminuera à mesure que la part des revenus du vaccin covid – 19 diminuera davantage et qu’elle deviendra progressivement un chef de file en matière de vaccins novateurs dotés d’une capacité technique de pointe et d’une vaste gamme de produits.
Prévision et évaluation des bénéfices
Sur la base de l’analyse ci – dessus, nous avons révisé à la baisse les prévisions de bénéfices de la compagnie pour 2022 – 2023, et nous prévoyons que le SPE de la compagnie pour 2022 – 2024 sera respectivement de 1,48, 2,63 et 3,65 yuan / action. Le prix de clôture de l’action au 1er avril 2022 correspond à 159 fois PE pour 2022. Nous considérons 2022 comme la période de transition pour la mise en place et la validation de la sector – forme de commercialisation de l’entreprise. Avec l’augmentation de la part des revenus mcv2 et mcv4 de l’entreprise et la diminution de la part des revenus de vaccins covid – 19, la volatilité des bénéfices de l’entreprise devrait diminuer; À moyen et à long terme, nous sommes optimistes quant à l’avantage technique de l’entreprise dans le domaine de la conception de la Structure protéique et de la sector – forme porteuse d’adénovirus, et nous sommes optimistes quant à la promotion rapide de la mise en place d’une équipe de vente et de la coopération internationale en matière de recherche et de développement afin de maintenir la cote « surpoids» grâce aux possibilités de commercialisation du vaccin covid – 19.
Conseils sur les risques
Risque d’échec de la recherche clinique sur les vaccins, risque récurrent d’éclosion de covid – 19, risque de modification de la politique d’achat des vaccins en Chine et risque de libération de capacité inférieure aux prévisions.
