China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) ( China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) )
Augmentation des revenus et légère augmentation des pertes
Le rapport annuel 2021 a été publié le 30 mars 2022. Le chiffre d’affaires d’exploitation de la société en 2021 s’élevait à 67 127 milliards de RMB, en hausse de 14,48% par rapport à l’année précédente et en baisse de 44,46% par rapport à 2019; La perte nette attribuable à la société mère s’est élevée à 12 214 milliards de RMB, en hausse de 379 millions de RMB par rapport à l’année précédente; La perte nette non attribuable à la société mère s’est élevée à 13 541 millions de RMB, en hausse de 863 millions de RMB d’une année sur l’autre.
La demande chinoise s’est redressée rapidement, avec une légère baisse du nombre de visiteurs
En ce qui concerne RPK, le RPK de la compagnie a augmenté de 1,43% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, en baisse de 50,94% d’une année sur l’autre au cours des 19 dernières années. Parmi eux, la demande de la Chine s’est bien redressée et le RPK de la Compagnie aérienne chinoise a augmenté de 10,81% d’une année sur l’autre, revenant à 74,59% du niveau de 2019; La demande à l’étranger reste faible, le RPK des routes internationales et régionales a diminué respectivement de 83,14% et 10,55% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne ask, ASK (kilomètres – sièges disponibles) de la compagnie a augmenté de 5,67% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, en baisse de 40,54% d’une année sur l’autre, dont ask de la compagnie aérienne chinoise a augmenté de 15,82% d’une année sur l’autre, en baisse de 9,13% d’une année sur l’autre; Les ask des routes internationales et régionales ont diminué respectivement de 76,06% et 18,96%. En ce qui concerne le facteur de charge, comme ask a augmenté plus rapidement que RPK, le facteur de charge de 21 ans de l’entreprise a diminué de 2,83 points de pourcentage, soit 67,71%, soit 14,35 points de pourcentage de moins qu’en 19 ans.
Augmentation des revenus des passagers – kilomètres et augmentation substantielle des revenus du fret
Transport de voyageurs: en 2021, le revenu par kilomètre était de 0531 RMB, en hausse de 7,93% d’une année sur l’autre, dont 0509 RMB pour la Chine, en hausse de 11,87%, et 1788 RMB pour les routes internationales, en hausse de 120,47% d’une année sur l’autre. Nous pensons que Cela est dû à la réduction du nombre de postes sur les routes internationales. Fret: en 21 ans, les revenus du fret se sont élevés à 8 309 milliards de RMB, en hausse de 69,74% d’une année sur l’autre, en hausse de 117,17% par rapport à 2019, Représentant 12,88% des revenus du transport aérien de la compagnie. Le revenu par tonne – kilomètre était de 2449 yuans, en hausse de 10,07% par rapport à l’année précédente.
Le coût du pétrole aviation est élevé, le contrôle des coûts d’exploitation est bon et la marge brute augmente.
Au cours de la période considérée, le coût du carburant d’aviation de la compagnie s’est élevé à 20 593 milliards de RMB, en hausse de 48,79% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte hausse du prix du carburant et de l’augmentation du volume des vols. Toutefois, le contrôle global des coûts d’exploitation de la société est bon, les coûts d’exploitation de 21 ans s’élèvent à 80041 milliards de RMB, en hausse de 13,05% par rapport à l’année précédente, ce qui est inférieur au taux de croissance des revenus et augmente la marge brute de 1,51 point de pourcentage.
Le coût du pétrole déduit est de 59 448 milliards de RMB, en hausse de 4,36% par rapport à l’année précédente, ce qui est bien inférieur au taux de croissance des revenus. Toutefois, au cours de la période considérée, les charges financières ont augmenté de 48,26% d’une année sur l’autre pour atteindre 3 880 milliards de RMB, principalement en raison de la forte augmentation des charges d’intérêts et de la forte diminution des gains de change.
La correction des résultats devrait s’accélérer en 2022, mais il est encore difficile de réaliser des bénéfices
En tant que chef de la Division de l’aviation de la Chine, l’entreprise prend Shanghai deux fois comme base d’exploitation principale, les avantages de la route et du marché sont évidents, la flexibilité des bénéfices est grande. Dans le contexte de l’asymétrie de l’offre et de la demande dans l’industrie de l’aviation civile au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », on s’attend à ce que le taux de visiteurs augmente et que le niveau de rendement du Département de l’aviation s’améliore. Toutefois, en raison de l’instabilité de la situation épidémique mondiale et de la forte hausse des prix du pétrole, nous avons révisé à la baisse les prévisions de bénéfices nets de l’entreprise pour 22 – 23 ans, qui s’élevaient à 13,3 / 7,86 milliards de RMB. La compagnie devrait encore avoir du mal à réaliser des bénéfices en 2022. On s’attend à ce que les routes internationales commencent à être libéralisées en 2023, et la compagnie bénéficiera du double dividende de la croissance des revenus des lignes internationales et de l’amélioration continue des revenus des lignes chinoises. Le bénéfice net prévu pour la période de 22 – 24 ans est de – 69,6 / 5,7 / 3,11 milliards de RMB, ce qui maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: la reprise de l’épidémie n’a pas été aussi rapide que prévu, les prix du pétrole ont fortement augmenté, le RMB a fortement chuté, la croissance économique de la Chine n’a pas été aussi rapide que prévu et les incidents liés à la sécurité aérienne
