China Southern Airlines Company Limited(600029) ( China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Événements:
China Southern Airlines Company Limited(600029) publier le rapport annuel 2021
En 2021, la compagnie a transporté 98 504700 passagers / YOY + 1,70%, soit 64,96% en 2019; Ask et RPK ont diminué respectivement de 0,37% et 0,66% par rapport à 2020, soit 62,18% et 53,50% respectivement en 2019; Le taux de charge utile était de 71,25% / YOY – 0,21 PCT, en baisse de 11,56 PCT par rapport à 2019.
Parmi eux, 4q2021 transportait 198205 millions de passagers / YOY – 39,15%, soit 52,14% du niveau de la même période en 2019; Ask et RPK ont diminué respectivement de 32,36% et 38,95% par rapport à 2020, atteignant 53,14% et 42,96% au cours de la même période en 2019; Le taux de charge utile était de 66,46% / YOY – 7,18 PCT, en baisse de 15,75 PCT par rapport à la même période en 2019.
Sur le plan financier, en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 101644 milliards de RMB / YOY + 9,81%, soit 65,86% de la même période en 2019; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de – 12 103 milliards de RMB / YOY – 11,63%, et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de – 12,63 milliards de RMB / YOY – 8,34%, en baisse de 556,54% et 747,36% respectivement par rapport à 2019.
La société 4q2021 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 23149 milliards de RMB / YOY – 14,93%, atteignant 61,47% au cours de la même période en 2019; Le bénéfice net attribuable à la mère était de – 5984 milliards de RMB / YOY – 77,09%, et le bénéfice net non attribuable à la mère était de – 6180 milliards de RMB / YOY – 60,85%, en baisse de 319,34% et 274,55% respectivement par rapport à 2019.
Principaux points d’investissement:
La reprise de l’épidémie s’est ralentie et le chiffre d’affaires annuel à la hausse a légèrement augmenté de 9,81%.
En ce qui concerne le transport de passagers, le marché chinois du transport aérien de passagers a connu une brève reprise en raison de l’amélioration de la situation en matière de prévention et de contrôle de l’épidémie en Chine au deuxième trimestre de 2021, tandis que l’épidémie locale au troisième trimestre a été sporadique et que la demande de transport d’été a été affectée. L’impact de l’épidémie locale au quatrième trimestre s’est poursuivi, les revenus d’exploitation de l’entreprise ont considérablement diminué d’une année sur l’autre, et ask n’était qu’environ 50% de la même période en 2019. Toutefois, sous l’impulsion de la reprise des activités en Chine, le rask annuel de China Southern Airlines a atteint 0,35 yuan / YOY + 7,32%, soit 87,54% en 2019.
En ce qui concerne le fret, la forte demande de fret a érien en 2021 a entraîné une hausse des taux de fret. La compagnie a activement saisi les possibilités du marché et a réalisé un revenu de fret et de fret de 19887 milliards de RMB, en hausse de 3394 milliards de RMB par rapport à 2020, en hausse de 20,58% par rapport à l’année précédente. La compagnie a réalisé un bénéfice brut de – 2585 milliards de RMB / YOY – 10,38% tout au long de l’année, dont un bénéfice brut de – 3332 milliards de RMB au cours de la période 4q2021, ce qui représente un nouveau creux depuis l’éclosion de covid – 19.
La hausse des prix du pétrole a entraîné une baisse des coûts et des gains de change.
En ce qui concerne les coûts, avec la hausse continue des prix internationaux du pétrole, la valeur moyenne de la distribution du pétrole en 2021 a augmenté d’environ 64% d’une année sur l’autre par rapport à 2020, ce qui a entraîné une augmentation annuelle du coût du pétrole aviation de la compagnie de 6708 milliards de RMB. Entre – temps, en raison de la reprise de la perception du Fonds de développement de l’aviation civile et de la politique de réduction de moitié de la sécurité sociale au cours de la période en cours, le coût de la retenue à la source de la compagnie a légèrement augmenté de 3,44% d’une année sur l’autre, et le Cask de la retenue à la source était d’environ 0,37 yuan / YOY + 3,86%. Du côté des dépenses, en raison de l’affaiblissement de l’appréciation du RMB en 2021, la société a réalisé un bénéfice net de change de 1575 milliard de RMB en 2021, en baisse de 1,91 milliard d’une année sur l’autre par rapport à 2020. Après le calcul combiné avec les charges d’intérêts, les charges d’intérêts capitalisées et les revenus d’intérêts, les charges financières annuelles de la société s’élèvent à 4025 milliards de RMB / YOY + 34,48%.
Les fondamentaux sont au bas d’un grand cycle, à moyen et à long terme ou à partir de cette année
Depuis le troisième trimestre de 2021, on s’attend à ce que le marché stimule d’abord la réparation des plaques, mais les fondamentaux de l’industrie de l’aviation demeurent au bas du cycle. En raison de la forte infectiosité de la variante Omicron, l’épidémie en Chine a été sporadique ou normale au cours du premier semestre de 2022. Compte tenu de la réalité des ressources médicales par habitant et de la barrière immunitaire en Chine, nous nous attendons à ce que les questions liées à l’ouverture soient examinées au troisième trimestre. Nous sommes confiants que les voyages futurs reviendront à la normale, mais l’ampleur et la durée de l’épidémie ont souvent dépassé les attentes.
Avec la publication du nouveau programme de diagnostic et de traitement du coronavirus (essai de la neuvième édition), la Chine est entrée dans la deuxième moitié de la lutte contre l’épidémie. Cette année, l’industrie de l’aviation pourrait commencer à moyen et à long terme, mais le point d’inflexion doit encore attendre patiemment. Au cours de la grande période causée par l’éclosion de covid – 19, il y a deux logiques principales dans l’unit é de l’aviation: la réparation de l’évaluation et l’élasticité de l’offre et de la demande. En tant que plus grande compagnie a érienne d’Asie, l’entreprise est située dans le double Centre de Beijing et de Guangzhou. Actuellement, en raison de la reprise de l’épidémie locale et de l’impact des accidents aériens, le climat de l’industrie est faible. L’entreprise espère bénéficier pleinement de l’arrivée de la phase ascendante du cycle.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: sur la base de considérations prudentes, l’impact sur le rendement et le capital social de la société n’est pas pris en considération tant que l’émission supplémentaire n’est pas terminée. On estime que le chiffre d’affaires de la société en 2022 – 2024 sera respectivement de 107899 milliards de RMB, 14757 milliards de RMB et 176103 milliards de RMB, et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera respectivement de – 10479 milliards de RMB, 4510 milliards de RMB et 10086 milliards de RMB, ce qui correspond à – 10,50 fois, 24,39 fois et 10,91 fois PE. Étant donné que les fondamentaux de l’industrie de l’aviation se situent au bas du cycle à grande échelle, l’entreprise bénéficiera pleinement de l’arrivée de la phase ascendante du cycle à l’avenir et maintiendra sa cote de « surpoids ».
Conseils sur les risques: (1) risque de perte permanente: la rupture des flux de trésorerie entraîne la faillite et l’émission massive au bas entraîne une dilution passive et importante des actions; Risque d’impact progressif: au niveau macro économique, les fluctuations économiques sont importantes, l’épidémie réapparaît, les catastrophes naturelles majeures, la vaccination et la recherche et le développement de médicaments connexes sont entravés; En ce qui concerne l’industrie, d’importants changements de politique se sont produits, des accidents aériens se sont produits et la concurrence industrielle s’est intensifiée.
