Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) ( Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Évaluation du rendement
La société a publié son rapport annuel le 1er avril, avec un chiffre d’affaires de 13 119 milliards de RMB en 21 ans, soit + 19,9% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 1166 milliard de RMB et le calibre de préparation à l’examen était de + 38,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net déduit est de 1143 milliard de RMB et le critère de préparation à l’examen est de + 76,1% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires du 21q4 s’est élevé à 1 933 millions de RMB, soit + 1,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 122 millions de RMB, et la perte au cours de la période de référence 20q4 s’élevait à 07 millions de RMB; Après déduction du bénéfice non net de 117 millions de RMB, la perte de 19 millions de RMB pour le critère de préparation à l’examen 20q4 est conforme aux attentes.
Analyse des opérations
À l’extérieur du Xinjiang, l’Union soviétique a connu une forte croissance et les régions du Sud et de l’est de la Chine ont affiché des résultats remarquables. En 21 ans, les ventes de bière se sont élevées à 27894 millions de kilolitres, en hausse de 15% en volume et de 5% en prix. Le volume de Q4 diminue de 2% et le prix augmente de 4%. En ce qui concerne les produits, le volume des ventes haut de gamme / grand public / économique au cours des 21 dernières années a été de 66,2 / 161,4 / 513000 kilolitres, soit + 43,5% / + 10,8% / + 10,6% d’une année sur l’autre et + 2,1% / + 0,2% / + 6,2% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné des revenus de + 40,5% / + 10,6% / + 4,1% d’une année sur l’autre. Au cours des 21 dernières années, la proportion des ventes de haute qualité est passée de 4 PCT à 24% et celle des revenus de 6 PCT à 36%, ce qui a permis d’optimiser la structure des produits. On estime qu’il y aura 830000 tonnes de Wusu (soit + 34% d’une année sur l’autre) et que le taux de croissance sera d’environ 10%. Près d’un demi – million de tonnes (environ + 50% d’une année sur l’autre) ont été produites à l’extérieur du Xinjiang. 1664 atteint plus de 50 millions de tonnes (YOY + 36%), des milliers de tonnes en été, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes de bière lourde (avec une augmentation à deux chiffres), plus de 500000 tonnes à Lebao (avec une augmentation de plus de 10% YOY), la croissance de Xia Ouest et de Shancheng est en cours, et Dali est en retard par rapport au taux de croissance affecté par l’épidémie. En ce qui concerne la Sous – région, les revenus de la région du Nord – Ouest, de la région centrale et de la région du Sud ont augmenté de + 25,2% / + 13,6% / + 28,0% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, et le prix de la tonne a augmenté de + 4% + 1% / + 13% d’une année sur l’autre, ce qui a permis à la Chine du Sud et à l’est de prendre Sur une base trimestrielle, Q4 haut de gamme / courant dominant / revenu économique + 4,4% / – 0,3% / + 11,2% d’une année sur l’autre, Wusu est essentiellement stable; Les revenus des régions du Nord – Ouest, du Centre et du Sud ont été de – 12,3% / – 6,9% / + 25,6% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la base élevée de l’année dernière, de l’impact de l’épidémie sur la demande et de l’ajustement de la structure organisationnelle du Q4.
Le contrôle des coûts est supérieur à celui des pairs et la réduction des coûts améliore la rentabilité. En 21 ans, le taux d’intérêt non net a été déduit de + 2,8 PCT d’une année sur l’autre, dont + 3,3 PCT de taux d’intérêt brut d’une année sur l’autre (bière + 2,5 PCT d’une année sur l’autre) et – 0,1% du coût de la bière par tonne d’une année sur l’autre. À notre avis, la gestion de la chaîne d’approvisionnement et la capacité de verrouillage des prix de l’entreprise sont en tête, l’usine de Jiangsu Q3 a été mise en service pour économiser le fret, et les matériaux d’aluminium avec une augmentation relativement importante ne représentent que 7% (9 Le taux de vente annuel de 21 ans était de – 1,3 PCT, principalement en raison de la restriction des dépenses liées à l’épidémie; Les tarifs de gestion ont diminué de – 2,3 TCP d’une année sur l’autre, principalement en raison de la réduction des frais de services intermédiaires. Après réduction du coût d’exécution du contrat, la marge brute du 21q4 est de + 10,3pct d’une année sur l’autre, le coût global par tonne est de – 17,8% d’une année sur l’autre et le taux de vente / gestion est de – 4,5 / – 6,5pct d’une année sur l’autre.
Atténuer la situation épidémique à court terme et la perturbation des coûts, et prêter attention à l’autonomisation du canal Wusu à moyen et à long terme. Le volume de janvier à février a augmenté à deux chiffres (plus rapidement que celui des pairs) et certaines régions ont été touchées par l’épidémie en mars. À l’extrémité du coût, le prix de verrouillage de l’orge de 22 ans est presque terminé, et le prix de verrouillage de l’ensemble de l’année n’est pas terminé pour les matériaux d’emballage. À notre avis, la pression du coût de 22 ans est plus faible que la moyenne, et les augmentations de prix et les coûts de contrôle subséquents ne sont pas exclus (les augmentations de prix existantes contribuent à l’ASP de 2 à 3%). À moyen et à long terme, la capacité de commercialisation des produits et des marques de l’entreprise est de premier plan, l’énergie potentielle de Wusu se poursuit, la marge de canaux est bonne, et le plan des grandes villes progresse régulièrement (15 nouvelles grandes villes en 22 ans). Après l’ajustement de bu, de nombreux magasins ont commencé à combiner Lebao, 1664, Chongqing Brand et Wusu pour entrer dans le magasin, en attendant que Wusu Channel puisse apparaître.
Prévisions de bénéfices
On s’attend à ce que le taux de croissance des revenus de 22 à 24 ans soit de 17% / 15% / 13%, que le taux de croissance du bénéfice net de la mère soit de 21% / 27% / 18%, que le SPE soit de 2,92 / 3,71 / 4,38 RMB et que le PE correspondant soit de 38 / 30 / 26x, et que la cote « buy – in » soit maintenue.
Conseils sur les risques
Risque d’épidémie récurrente, risque accru de concurrence sur le marché, risque d’augmentation trop rapide des matières premières, problèmes de sécurité alimentaire.
