Avicopter Plc(600038) ( Avicopter Plc(600038) )
Événement: la société a récemment publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 21,79 milliards de RMB, YOY + 10,9%; Le bénéfice net de la société mère est de 910 millions de RMB, YOY + 20,5%; Après déduction du bénéfice non net de 900 millions de RMB, YOY + 22,7%. Les résultats sont conformes aux attentes du marché. Les produits aéronautiques de base de la compagnie ont réalisé un chiffre d’affaires de 21,58 milliards de RMB, YOY + 11,6%, Représentant 99,0% du chiffre d’affaires total. Les livraisons de produits aéronautiques de la compagnie ont augmenté d’une année sur l’autre et ses activités de base ont continué de croître.
La structure des produits a été optimisée et la marge bénéficiaire a été améliorée. 2021q1 ~ Q4: 1) L’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 3,2 milliards de RMB, 6,19 milliards de RMB, 4,8 milliards de RMB et 7,6 milliards de RMB respectivement. La fluctuation trimestrielle est principalement due à l’impact du cycle de production et du plan de livraison des produits aéronautiques; Réaliser un bénéfice net de 164 millions de RMB, 219 millions de RMB, 236 millions de RMB et 294 millions de RMB respectivement, ce qui est relativement équilibré; La marge bénéficiaire brute est respectivement de 15,4%, 10,3%, 11,7% et 13,4%; Les taux d’intérêt nets étaient respectivement de 5,0%, 3,5%, 4,9% et 4,0%. La marge brute annuelle a augmenté de 0,96 ppt à 12,43% et la marge nette de 0,33 ppt à 4,19% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la promotion constante de la recherche et du développement de modèles par l’entreprise, de la valeur ajoutée plus élevée des nouveaux modèles et de l’amélioration de la rentabilité.
Au cours de la période, le taux de dépenses est stable et les rentrées de fonds deviennent positives. En 2021, le taux global des dépenses a augmenté de 0,32 ppt à 5,01%, ce qui laisse encore place à l’optimisation de la capacité de contrôle des dépenses. Plus précisément: 1) Le taux des frais généraux est de 4,28%, en hausse de 0,07 ppt par rapport à l’année précédente; Le taux des frais de vente est de 0,72%, soit une augmentation annuelle de 0,02 ppt; Le taux des dépenses financières est de 0,01%, soit une augmentation annuelle de 0,22 ppt; Les dépenses de recherche et de développement se sont élevées à 576 millions de RMB, YOY + 8,8%; Le taux des d épenses de R & D était de 2,65%, soit une diminution de 0,05 ppt par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, la compagnie: 5) Le passif contractuel s’élevait à 2,34 milliards de RMB, YOY – 54,9%, et les paiements contractuels reçus à l’avance ont diminué; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 1,45 milliard de RMB, contre – 680 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la compagnie sont passés de négatifs à positifs et se sont considérablement améliorés.
L’augmentation du capital contribue à la construction de la ligne de production et l’exploitation et la croissance de l’hélicoptère civil sont de nouveaux moteurs. En 2021, 1) la société a augmenté le capital de 550 millions de RMB de la filiale Hafei aviation pour la construction de la base industrielle d’hélicoptères civils de Tianjin, réalisant la mise en service d’une ligne de production d’assemblage d’hélicoptères ac332 de 4 tonnes au cours de l’année. La société a augmenté le capital de sa filiale Changhe Airlines de 540 millions de RMB afin de promouvoir la R & D et la certification des hélicoptères ac313a. À l’heure actuelle, la compagnie dispose d’un nombre suffisant de commandes en main, et le chiffre d’affaires de la partie non exécutée du contrat signé devrait être de 4,6 milliards de RMB en 2022. Nous croyons que les tâches de recherche sur les modèles et de construction de lignes de production de l’entreprise ont été menées à bien et que l’entreprise tianzhi, qui se concentre sur le développement, devrait fournir un élan durable pour l’exploitation et le développement futurs de l’entreprise. En 2022, la compagnie prévoit que le montant total des transactions entre apparentés sera plafonné à 46,57 milliards de RMB (le plafond prévu pour 2021 est de 46,54 milliards de RMB). Parmi eux, le plafond des achats liés est estimé à 12,76 milliards de RMB, en baisse de 7,8% par rapport à l’année précédente; Le plafond des ventes liées est estimé à 19,9 milliards de RMB, en baisse de 22,1% par rapport à l’année précédente; Les dépôts liés devraient atteindre 13 milliards de RMB, en hausse de 116,7% par rapport à l’année précédente.
Conseils d’investissement: l’entreprise est actuellement la plus grande force majeure de l’industrie chinoise de la fabrication d’hélicoptères, avec la plus grande valeur de production et la gamme de produits la plus complète, avec une position de leader stable dans l’industrie. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 1136 milliard de RMB, 1374 milliard de RMB et 1655 milliard de RMB. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 26x / 21x / 18X de 2022 à 2024. Compte tenu de la prospérité soutenue de l’industrie et de la position particulière de l’entreprise dans la chaîne industrielle, nous donnons à l’entreprise 30 fois PE en 2022 et 1,93 yuan / action EPS en 2022, ce qui correspond à un prix cible de 57,59 yuan. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Conseils sur les risques: ajustement structurel des produits; Les progrès de la recherche sur les modèles sont inférieurs aux attentes; Fluctuations des prix des matières premières.
