China Southern Airlines Company Limited(600029) ( China Southern Airlines Company Limited(600029) )
L’augmentation des revenus et l’augmentation des pertes ont entraîné une baisse des résultats annuels au quatrième trimestre.
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 101644 milliards de RMB, en hausse de 9,81% par rapport à l’année précédente, en baisse de 34,14% par rapport à l’année précédente; La perte nette attribuable à la société mère s’est élevée à 12 103 milliards de RMB, en hausse de 1 261 millions de RMB par rapport à l’année précédente; La perte nette non attribuable à la mère s’est élevée à 12 630 millions de RMB, en hausse de 972 millions de RMB par rapport à l’année précédente. Parmi eux, la perte au quatrième trimestre s’élevait à 5 984 milliards de RMB, soit 49,44% de la perte annuelle, principalement en raison de la propagation de l’épidémie au 21q4.
Le taux d’occupation est comparable à celui des 20 dernières années et le marché chinois s’est rétabli.
La performance globale de l’entreprise en termes de kilomètres – sièges disponibles, de kilomètres – passagers de revenu et de taux de charge au cours des 21 dernières années est essentiellement similaire à celle des 20 dernières années, mais il existe des différences régionales évidentes et le marché chinois s’est quelque peu redressé. Au cours de la période considérée, l’ask de la compagnie a diminué de 0,37% par rapport à 20 ans et de 37,82% par rapport à 19 ans, dont 5,93% pour la ligne chinoise et 12,66% pour la ligne internationale et 15,96% pour la ligne régionale. Le RPK a diminué de 0,66% d’une année sur l’autre, dont 5,77% pour la ligne de Chine, 69,00% pour la ligne internationale et 36,24% pour la ligne régionale. Le taux d’occupation global de l’entreprise en 21 ans est de 71,25%, en baisse de 0,21 point de pourcentage par rapport à 20 ans et de 11,56 point de pourcentage par rapport à 19 ans.
Le niveau des revenus des passagers et des marchandises a augmenté d’une année sur l’autre.
Transport de voyageurs: le revenu passagers – kilomètres est de 0,49 Yuan, en hausse de 6,52% d’une année sur l’autre, dont 0,46 yuan pour la Chine, en hausse de 12,20%, 1,61 yuan pour les routes internationales, en hausse de 67,71% d’une année sur l’autre, et 1,46 yuan pour les routes Hong Kong, Macao et Taiwan, en hausse de 39,05% d’une année sur l’autre. Fret: en 2021, le revenu par tonne – kilomètre de fret à péage a augmenté de 2,58 RMB en moyenne, en hausse de 13,66% d’une année sur l’autre. Les compagnies aériennes chinoises ont chuté de 13,24%, les compagnies aériennes internationales ont augmenté de 14,57% et les compagnies aériennes Hongkong, Macao et Taiwan ont augmenté de 53,86%. Le chiffre d’affaires global du fret et du courrier s’est élevé à 198,87 milliards de RMB, en hausse de 20,58% par rapport à l’année précédente.
Le coût du carburant a fortement augmenté, mais le contrôle global des coûts est bon et la dépréciation des actifs a considérablement diminué.
En 2021, le coût du mazout d’aviation de la compagnie s’élevait à 25505 milliards de RMB, en hausse de 35,69% d’une année sur l’autre. Les coûts d’exploitation se sont élevés à 104229 milliards de RMB, en hausse de 9,83% d’une année sur l’autre, ce qui correspond essentiellement au taux de croissance des revenus, et la marge brute est restée stable.
Le contrôle des coûts de l’entretien des a éronefs et de l’approvisionnement en nourriture de la compagnie est bon, le coût du pétrole déduit est de 78724 milliards de RMB, en hausse de seulement 3,44% par rapport à l’année précédente, ce qui est inférieur au taux de croissance des revenus. Le coût par kilomètre est de 0487 Yuan, en hausse de 10,24% par rapport à l’année précédente, et le coût du pétrole par kilomètre est de 0368 Yuan, en hausse de 3,83% par rapport à l’année précédente. La dépréciation des immobilisations de la compagnie au cours de la période s’est élevée à 994 millions de RMB, en baisse de 69,69% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la dépréciation d’un grand nombre d’actifs d’a éronefs accumulée par la compagnie au cours des 20 dernières années et de la faible pression de dépréciation au cours de la période.
La rentabilité devrait reprendre à partir de 2023
En tant que plus grande compagnie aérienne de la flotte chinoise, l’entreprise bénéficie d’un avantage évident du réseau de routes aériennes et d’une grande élasticité des bénéfices. Dans le contexte de l’inadéquation de l’offre et de la demande dans l’industrie de l’aviation civile au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », on s’attend à ce que le taux d’occupation augmente et que le niveau de rendement du Département de l’aviation s’améliore. Toutefois, en raison de l’instabilité de la situation épidémique mondiale et de la forte hausse des prix du pétrole, nous avons réduit les prévisions de bénéfices nets de l’entreprise de 10,9 / 7,01 milliards de RMB pour les années 22 à 23 avant la baisse, et nous nous attendons à ce que l’entreprise ne réalise toujours pas de bénéfices en 2022. Nous prévoyons que la libéralisation des routes internationales débutera en 2023 et que la compagnie bénéficiera du double dividende de la croissance des revenus des lignes internationales et de l’amélioration continue des revenus des lignes chinoises. Le bénéfice net prévu pour 22 – 24 ans est de – 68.09 / 2.03 / 5421 milliards de RMB, en maintenant la cote “buy – in”.
Conseils sur les risques: la reprise de l’épidémie n’a pas été aussi rapide que prévu, les prix du pétrole ont fortement augmenté, le renminbi a fortement dévalué, la croissance économique de la Chine n’a pas été aussi rapide que prévu et les actifs des aéronefs ont fortement dévalué.
