Zhonghang Electronic Measuring Instruments Co.Ltd(300114) ( Zhonghang Electronic Measuring Instruments Co.Ltd(300114) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 1943 milliard de RMB, en hausse de 10,39% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 307 millions de RMB, en hausse de 16,95% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 289 millions de RMB, en hausse de 13,81% par rapport à l’année précédente, et le SPE de base était de 0,52 RMB.
La croissance des résultats a été inférieure aux prévisions et les résultats du quatrième trimestre ont diminué d’une année sur l’autre. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société s’élevait à 1 943 millions de RMB (YOY + 10,4%) et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 307 millions de RMB (YOY + 16,9%), ce qui a entraîné une croissance des résultats inférieure aux prévisions, dans laquelle les activités de transport intelligent ont diminué plus que prévu.
Au cours des quatre trimestres, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 398 millions de RMB (YOY – 7,53%) et un bénéfice net de 0,4 milliard de RMB (YOY – 4,61%) au cours du trimestre Q4. La double baisse des revenus et des résultats au cours d’un trimestre est relativement rare, en Partie en raison de l’impact de l’épidémie locale sur la livraison des produits.
En ce qui concerne le Sous – secteur d’activité, le volume des ventes de produits militaires de l’aviation a augmenté de 40,03% d’une année sur l’autre au cours de la période en cours, mais en raison de la comptabilisation des recettes, le secteur a réalisé un chiffre d’affaires de 498 millions de RMB (YOY + 24,22%), dont le chiffre d’affaires de Hanzhong 101 était d’environ 330 millions de RMB (YOY + 27,4%), avec un taux de croissance essentiellement conforme aux attentes; Le secteur des produits civils a connu une floraison multipoint, avec un chiffre d’affaires de 1 045 millions de RMB (YOY + 31,22%), dont les activités d’électronique grand public et de capteurs logistiques ont doublé, ce qui est meilleur que prévu; Sous l’influence de la politique de l’industrie de la détection automobile, le chiffre d’affaires du secteur des Transports intelligents s’élève à 359 millions de yuans (YOY – 31,7%), et on s’attend à ce que le chiffre d’affaires continue de baisser d’environ 20% en 2022 et qu’il se redresse régulièrement en 2023.
Les ventes de transactions entre apparentés ont augmenté de 46%, ce qui met en évidence le haut niveau des activités militaires. En 2022, la société prévoit que le montant total des transactions liées à la vente de biens et à la prestation de services de main – d’œuvre avec l’industrie aéronautique ou ses filiales contrôlées s’élèvera à 600 millions de RMB, soit 411 millions de RMB d’une année sur l’autre, en hausse de 46%. Étant donné que la plupart des transactions entre apparentés appartiennent à l’industrie militaire, les ventes de transactions entre apparentés ont augmenté de 46%, ce qui met en évidence le haut niveau de l’industrie militaire de l’entreprise et la croissance rapide des revenus.
Le rachat d’actions est terminé et la deuxième phase de l’incitation des employés est en cours. Après la première phase du plan d’actionnariat des salariés, la deuxième phase du plan d’incitation de l’entreprise est également en cours d’élaboration. Au 7 février 2022, la société avait racheté 4 691000 actions de la société, Représentant 0,79% du capital social total, avec un prix de transaction moyen d’environ 13 RMB et un montant de transaction total de 60 810000 RMB. Les actions rachetées seront utilisées pour l’incitation des employés. Nous pensons que l’introduction par l’entreprise d’un mécanisme d’incitation et de restriction à long terme est bénéfique pour mobiliser pleinement l’enthousiasme des cadres supérieurs et du personnel de base de l’entreprise et pour promouvoir le développement à long terme de l’entreprise.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 341 millions de RMB, 431 millions de RMB et 555 millions de RMB, et que le SPE sera respectivement de 0,58, 0,73 et 0,94 RMB. Le cours actuel des actions correspond au PE de 23x, 18X et 14x, ce qui maintient la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: la demande en aval de produits militaires est inférieure aux attentes, l’expansion de la capacité est inférieure aux attentes et les politiques de l’industrie sont défavorables aux attentes.
