Jiangsu Rongtai Industry Co.Ltd(605133) ( Jiangsu Rongtai Industry Co.Ltd(605133) )
Principaux points d’investissement:
Jiangsu Rongtai Industry Co.Ltd(605133) Au cours des 20 dernières années, l’entreprise a travaillé en profondeur sur des pièces moulées en alliage d’aluminium pour des systèmes de châssis tels que la direction et la transmission des véhicules, et les revenus du système de direction représentent 66,8%, ce qui en fait l’activité principale de l’entreprise. Le boîtier de l’appareil à gouverner des voitures particulières représente plus de 20% du marché et est le produit de base de l’entreprise. L’entreprise fournit SAIC Volkswagen, FAW Volkswagen, Mercedes – Benz, BMW, Audi, Ford, Volvo et d’autres grandes usines multinationales mondiales de niveau 1 telles que Bosch, ZF et ThyssenKrupp.
Analyse financière: l’expansion de la production a été freinée par le ralentissement du marché mondial de l’automobile et les bénéfices ont été réduits à court terme. De 2017 à 2020, le revenu de la société et le bénéfice net cagr étaient respectivement de 15,4% et 4,3%, avec une croissance rapide des revenus et une faible performance des bénéfices, et la marge brute était le principal facteur de traînée. Depuis 2016, les immobilisations de la compagnie ont continué de croître, ce qui a entraîné une augmentation de l’amortissement / revenu des immobilisations, qui est passé de 11,2% en 2017 à 13,8% en 2020, ce qui a réduit la marge bénéficiaire brute de la compagnie. L’impact de l’amortissement devrait diminuer progressivement au fur et à mesure que le volume des recettes augmente.
La demande de pièces coulées sous forme de matrices pour les voitures particulières neuves énergétiques en 2021 – 2025 est de 61,8%. L’automobile entrera dans l’ère de l’alliage d’aluminium et les pièces coulées sous pression en aluminium (en particulier le châssis et la structure de la carrosserie) auront un grand espace de croissance. À l’heure actuelle, le modèle de coulée sous pression en aluminium est très dispersé. Avec l’application à grande échelle et intégrée de la coulée sous pression en aluminium dans l’automobile, la forte augmentation des investissements dans l’équipement, la recherche et le développement augmentera considérablement le seuil de l’industrie. Les sociétés cotées ont l’avantage financier et l’expansion continue de la production, et la concentration de l’industrie augmentera considérablement. Nous estimons que la demande de pièces coulées sous pression cagr sera de 10,4% en 2021 – 2025; Parmi eux, la demande de voitures particulières neuves énergétiques a atteint 61,8%, ce qui a entraîné une croissance rapide.
Le volume des nouvelles activités énergétiques s’accumule rapidement à l’étranger et continue d’augmenter, ce qui permet à l’entreprise de croître. Grâce à l’introduction en bourse et à la collecte de fonds par le biais d’obligations convertibles, l’entreprise a considérablement élargi la capacité des nouvelles entreprises énergétiques. Les produits « sandian» ont reçu Byd Company Limited(002594) DMI, Great Wall DHT, rivian, General America et d’autres commandes de clients, et les revenus devraient augmenter considérablement au cours des deux à trois prochaines années. Les activités à l’étranger continuent d’augmenter et la part des revenus dépassera 30% en 2020. Les revenus de l’entreprise à l’étranger proviennent principalement de l’Amérique du Nord, qui devrait reproduire la trajectoire de la nouvelle augmentation significative de la pénétration de l’énergie en Europe d’ici 2020 d’ici 2022, et l’entreprise devrait en bénéficier pleinement.
Prévision et évaluation des bénéfices: le bénéfice net attribuable de la compagnie pour la période 2021 – 2023 est estimé à 120 millions de RMB, 170 millions de RMB et 250 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de – 8,3%, 46,4% et 47,2%, et cagr de 25,4%. Se référant aux résultats et à l’évaluation de 2022 de la société de coulée d’alliage d’aluminium, compte tenu de sa petite capitalisation boursière et de son grand espace de croissance, la société a reçu 25 fois PE en 2022, avec un prix cible de 26,79 RMB. La société a été couverte pour la première fois et a reçu une cote d ‘« achat».
Conditions d’investissement
Principales hypothèses
Supposons que le taux de croissance des revenus des entreprises de pièces automobiles de 2021 à 2023 soit respectivement de 15%, 35% et 30%, et que la marge bénéficiaire brute soit respectivement de 26%, 28% et 30%;
Supposons que le taux de croissance du revenu des moules de 2021 à 2023 soit respectivement de 10%, 20% et 20%, et que la marge brute soit respectivement de 52%, 54% et 56%.
Notre point de vue différent du marché
Le modèle de concurrence des pièces coulées en alliage d’aluminium pour véhicules automobiles en Chine est très dispersé. Avec son application à grande échelle et intégrée dans les véhicules automobiles, le seuil de l’industrie est considérablement augmenté; Au cours des deux dernières années, des sociétés cotées comme Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) , Ikd Co.Ltd(600933)
Les activités de l’entreprise dans le domaine des nouveaux véhicules énergétiques se sont bien déroulées et, en tant que niveau 1, elle a reçu Byd Company Limited(002594) DMI, Great Wall Motor Company Limited(601633) DHT Orders en Chine; L’Amérique du Nord a reçu des commandes de clients finaux comme North American General Motors, rivian, paccar et stellantis, et devrait bénéficier pleinement de l’électrification de l’Amérique du Nord. Catalyseurs de la hausse des cours des actions
Le développement des clients des nouveaux véhicules énergétiques a dépassé les attentes et les progrès de l’électrification en Amérique du Nord ont dépassé les attentes.
Évaluation et prix cible
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable de la compagnie sera de 120 millions de RMB, 170 millions de RMB et 250 millions de RMB respectivement en 2021 – 2023, avec des taux de croissance annuels de – 8,3%, 46,4% et 47,2%, et cagr de 25,4%. Nous sélectionnons quatre grandes sociétés Wencan Group Co.Ltd(603348) , Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) , Ikd Co.Ltd(600933) , Nanjing Chervon Auto Precision Technology Co.Ltd(603982)
Conseils sur les risques
L’augmentation des prix des alliages d’aluminium a dépassé les attentes, la demande d’automobiles n’a pas été à la hauteur des attentes, l’activité des nouveaux véhicules énergétiques n’a pas progressé comme prévu et l’expansion à l’étranger n’a pas progressé comme prévu.
