Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) ( Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 6153 milliards de RMB / + 16,5% YOY en 2021. Le bénéfice net attribué à la société mère était de 56 millions de RMB / inversion de la perte d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribué à la société mère était de 11 millions de RMB / inversion de la perte d’une année sur l’autre; 21q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1427 milliard de RMB / – 16,3% YOY, un bénéfice net attribuable à la mère de – 69 millions de RMB et un bénéfice net non attribuable à la mère de – 83 millions de RMB.
En raison de la volatilité et de la reprise, les résultats de l’année entière ont été inversés, mais ils sont restés sous pression à court terme. La reprise de l’industrie hôtelière chinoise touchée par l’épidémie a montré une tendance à la hausse et à la baisse, avec un revpar global de 119 yuans / + 20,2% YOY en 2021, revenant à 74,8% en 19 ans. Le chiffre d’affaires de l’exploitation hôtelière s’est élevé à 4359 milliards de yuans / + 12,7% YOY, et le taux de croissance a été inférieur à celui du revpar principalement en raison de la réduction du nombre de magasins directs; Le chiffre d’affaires de la gestion hôtelière s’est élevé à 1473 milliard de RMB / + 26,9% YOY, principalement en raison de la récupération de revpar et de l’ajout de magasins d’exposition rapide, et le pourcentage des revenus d’adhésion a augmenté de 2pct à 23,9%; Le chiffre d’affaires du site pittoresque est de 321 millions de RMB / + 26,9%. Le bénéfice net de la Division des services hôteliers pour l’ensemble de l’année a été de – 40 millions de RMB, avec une diminution significative de 462 millions de RMB d’une année sur l’autre. Le bénéfice net de la Division des sites pittoresques a été de 89 millions de RMB / + 52,8% YOY. Sous l’effet de levier des dépenses fixes, la performance a été plus affectée à plusieurs reprises par l’épidémie, tandis que la pression sur la performance d’un seul Q4 a été principalement causée par de nombreuses épidémies après la fin d’octobre. Entre – temps, la politique de prévention des épidémies des Jeux olympiques d’hiver est devenue plus stricte En Chine du Nord. Sous l’influence, le revpar global de 21q4 a Elle n’est revenue qu’à 71,3% pour la même période en 19 ans.
Les coûts et les dépenses sont bien contrôlés. Depuis l’épidémie, l’entreprise a continué de contrôler strictement les coûts et d’améliorer l’efficacité opérationnelle. Les coûts d’exploitation annuels se sont élevés à 4544 milliards de RMB / – 1,5% YOY, les dépenses de vente à 323 millions de RMB / + 4,0% YOY, les dépenses de gestion à 705 millions de RMB / + 5,5% YOY, avec une augmentation significativement inférieure au taux de croissance des revenus; Entre – temps, la reprise des revenus a entraîné une dilution des dépenses fixes, la marge brute annuelle a augmenté de 13,5 PCT à 26,2%, le taux des dépenses de vente et le taux des dépenses de gestion ont diminué respectivement de 0,6 / 1,2 PCT à 5,2% / 11,5%; Le taux des charges financières a augmenté de 6,8 PCT à 8,5%, principalement en raison des changements apportés aux conventions comptables, une partie des charges de location étant incluse dans les charges d’intérêts sur les passifs de location.
Le développement rapide du mode de gestion léger a contribué à la réalisation de l’objectif d’ouverture des magasins tout au long de l’année et continuera d’accélérer l’expansion au cours des 22 prochaines années. 1 418 nouveaux magasins ont été ouverts tout au long de l’année, dont 585 nouveaux magasins au Q4 ont atteint un sommet historique (dont 44 / 91 / 442 / 8 pour le type économique / Moyen haut de gamme / gestion légère / autres); À la fin de l’année 21, 5 916 hôtels avaient été ouverts et 461 nouveaux hôtels (dont 433 gérés par light) avaient été ouverts au Q4. Le mode de gestion léger s’est rapidement effondré, avec 550 / 404 magasins ouverts par Cloud Brand et Huayi toute l’année, Représentant 38,8% / 28,5% du nombre total de nouveaux magasins ouverts, qui resteront la principale force d’ouverture des magasins à l’avenir. L’objectif de 1 800 à 2 000 nouveaux magasins sera atteint en 2022 (contre 1 400 à 1 600 en 21 ans), et le rythme d’ouverture des magasins devrait continuer à s’accélérer. À la fin de 21 ans, 1 791 magasins seront réservés, ce qui jettera des bases solides pour l’objectif de 22 ans.
Sous l’épidémie, l’industrie du 22q1 sera toujours sous pression pour aider les franchisés à surmonter les difficultés. En raison de l’épidémie, le revpar total de 21q4 était de 108 yuan / – 17,4%, soit 71,3% de la même période en 19 ans; ADR 186 yuan / – 0,4% YOY, retour à 95,5% au cours de la même période en 19 ans; OCC 57,9% / – 11,9 PCT YOY, retour à 80,4% au cours de la même période en 19 ans; Ouvert depuis plus de 18 mois 21q4revpar 110 yuan / – 19,5% YOY, est revenu à 71,3% de la même période en 19 ans. Depuis le début du mois de mars, la gravité de l’épidémie a atteint son niveau le plus élevé depuis mars 20 ans. Selon Str China Hotel dans son ensemble, le revpar des trois premières semaines de mars n’était que d’environ 50% de la même période en 19 ans. À la fin du mois de mars, L’entreprise a également publié de nombreuses politiques de soutien telles que la réduction des frais d’adhésion, le paiement différé et le soutien financier pour les magasins dans les zones à risque moyen et élevé.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
En raison de l’impact relativement important de l’épidémie de 22q1 et de l’incertitude quant à la reprise subséquente, nous prévoyons que le SPE de l’entreprise sera de 0,43 / 1,06 / 1,42 RMB en 2022 – 24 (0,80 / 1,28 RMB en 22 – 23 ans avant l’ajustement). Étant donné que le rendement de l’entreprise de l’industrie au cours des 22 dernières années est fortement fluctuant en raison de l’impact de l’épidémie, nous adoptons 28 fois PE de l’entreprise comparable sur 23 ans pour l’évaluation, et le prix cible correspondant est de 29,74 RMB, et nous
Conseils sur les risques
La propagation de l’épidémie a dépassé les attentes; Le calendrier d’ouverture des nouveaux magasins n’a pas été à la hauteur des attentes; La baisse de la macro – économie affecte la confiance des franchisés en matière d’investissement, etc.
