Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) ( Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) )
Principaux points d’investissement
Événement: Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) publication du rapport annuel 2021. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 34452 milliards de RMB, en hausse de 83,16% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la société mère de 3234 milliards de RMB, en hausse de 802,57% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 3488 milliards de RMB, en hausse de 390391% d’une année sur Au cours des 21 dernières années, Q4 a réalisé un bénéfice d’exploitation de 9631 milliards de RMB, en hausse de 124,50% d’une année sur l’autre et de 3,46% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 935 millions de RMB, en hausse de 795,44% d’une année sur l’autre et en hausse de 11,80% d’une année sur l’autre.
Au cours de la période considérée, l’entreprise a bénéficié d’une forte prospérité dans les industries du charbon et de l’aluminium, ce qui a entraîné une augmentation du volume et des prix des principaux produits, ce qui a entraîné une forte croissance des performances de l’entreprise.
En ce qui concerne le charbon, la société a produit 65373 millions de tonnes de charbon (YOY + 16,93%) et a vendu 6549 millions de tonnes (YOY + 13,92%), dont 60 700 tonnes de coke moulé (YOY + 10,16%) et 73 500 tonnes (YOY + 28,05%). Les principaux produits du charbon de l’entreprise sont l’anthracite et le charbon maigre pauvre. En 2021, le prix moyen de l’anthracite produit à Yongcheng était de 157568 yuan / T (YOY + 45,43%) et le prix moyen du marché du charbon maigre pauvre de Henan était de 149482 yuan / T (YOY + 66,66%).
En ce qui concerne l’aluminium électrolytique, la société a produit 1 406600 tonnes de produits d’aluminium (YOY + 37,52%), 1 417600 tonnes de ventes (YOY + 40,33%), 54 100 tonnes de feuilles d’aluminium (YOY + 102,45%), 59 700 tonnes de ventes (YOY + 69,12%), 560000 tonnes de blocs de carbone anodique (YOY + 17,43%) et 557700 tonnes de ventes (YOY + 25,93%). En 2021, la production de bobines laminées à froid de la compagnie s’élevait à 9 600 tonnes (YOY – 84,52%) et les ventes à 8 700 tonnes (YOY – 86,23%) parce que l’aluminium Sunshine de la compagnie n’était plus inclus dans la consolidation à partir de mars 2021. En 2021, sous l’influence de la ligne rouge de capacité et de la politique de double contrôle de la consommation d’énergie, l’offre et la demande globales de l’industrie de l’aluminium ont été serrées, le climat de l’industrie a augmenté et le prix de l’aluminium a continué d’être élevé. Au cours de la période considérée, le prix moyen des lingots d’aluminium non ferreux de la rivière Yangtze a00 était de 18 898,11 yuan / tonne (YOY + 33,18%).
Le projet de reconstruction et d’expansion de la mine de charbon liangbei a été activement encouragé et le projet d’aluminium électrolytique de Shenhuo, dans la province du Yunnan, devrait être entièrement mis en service à la fin d’avril. Au cours de la période visée par le rapport, la reconstruction et l’expansion de la mine de charbon liangbei ont été activement promues et ont réussi l’acceptation du site d’achèvement. La première taille de travail est entrée dans l’état d’essai conjoint. Après l’achèvement du projet de reconstruction et d’expansion, la capacité de production annuelle de la mine de charbon liangbei passera de 900000 tonnes à 2,4 millions de tonnes. Étant donné qu’il y a beaucoup d’eau dans la province du Yunnan pendant la saison sèche de 2022 et que l’approvisionnement en eau et en électricité est abondant, selon l’annonce de la compagnie, à partir du 2 février, le réseau électrique du Yunnan a mis en œuvre la récupération ordonnée de l’alimentation électrique pour les entreprises d’aluminium électrolytique dans la province du Yunnan. La capacité de production de 220000 tonnes initialement fermée de Shenhuo au Yunnan a commencé successivement. On s’attend à ce que la capacité de production de 900000 tonnes de Shenhuo au Yunnan soit entièrement mise en production à la fin d’avril
Le secteur des feuilles d’aluminium ajoute de la valeur ajoutée à l’ensemble du produit et ouvre de nouveaux espaces de croissance. Au cours de la période considérée, la filiale shenlong Baoding High – end Dual Zero Foil phase I a mis en service 55 000 tonnes. En outre, la société a terminé le développement et la recherche de nouveaux produits de feuilles d’aluminium de batterie d’énergie aa1070 et aa1235 d’ici 2021. En 2022, la société a accéléré La production et la construction de nouveaux matériaux de batterie d’énergie avec une production annuelle de 60 000 tonnes de la phase II. Elle espère entrer dans le domaine des nouveaux matériaux d’énergie et ouvrir un nouvel espace de croissance à l’avenir.
La dépréciation affecte les résultats à court terme et contribue à l’amélioration de la qualité des actifs de l’entreprise à long terme. Au cours de la période considérée, sous l’influence de facteurs tels que la protection de l’environnement, la sécurité de la production, les catastrophes naturelles et les politiques, les filiales de la société, telles que damoling Coal Mine, Shenhuo Power Generation, Shenhuo Railway Transportation Huiyuan Aluminum Industry, ont retiré 3 587 millions de RMB d’actifs et de réserves pour dépréciation du crédit, ce qui représente 70,67% du bénéfice total, ce qui a eu une incidence à court terme sur les résultats de la société, mais a contribué à améliorer la qualité des actifs à long terme.
La reprise de la production et l’augmentation de la vitesse de mise en service de l’aluminium électrolytique en Chine sont encore difficiles à modifier la situation tendue de l’offre et de la demande, et les prix de l’aluminium devraient rester élevés sous l’appui de faibles stocks. Du côté de l’offre, bien que la reprise de la production d’aluminium électrolytique en Chine et l’augmentation de la vitesse de mise en service aient augmenté la production d’aluminium électrolytique en Chine, les tensions géographiques antérieures ont eu un impact supplémentaire sur la stabilité de la production d’aluminium électrolytique à l’étranger et la production d’aluminium électrolytique à l’étranger sera affectée dans une certaine mesure; Du côté de la demande, la Réserve fédérale américaine a commencé le cycle de réduction des taux d’intérêt, la tendance à la baisse de l’économie d’outre – mer a été établie, ce qui a entraîné la demande d’aluminium électrolytique à l’étranger, tandis que la demande de la Chine a encore besoin d’un nouvel élan Pour stabiliser la politique de croissance. Nous prévoyons que la croissance de la demande mondiale d’aluminium électrolytique diminuera en 2022. Dans l’ensemble, d’après nos calculs, la tension mondiale de l’offre et de la demande d’aluminium électrolytique en 2022 demeure difficile à corriger, et le prix de l’aluminium continuera d’être élevé sous le soutien de faibles stocks.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement: Nous prévoyons que la rentabilité globale de l’entreprise demeurera élevée et que l’activité des feuilles d’aluminium ouvrira un nouvel espace de croissance sous l’impulsion des deux roues motrices du charbon et de l’aluminium. On estime que la production d’aluminium électrolytique de la compagnie sera de 160 / 168 / 1,7 million de tonnes en 22 – 24 ans, et la production de charbon et de coke moulé sera de 660 / 666 / 6,73 millions de tonnes. Nous avons augmenté l’hypothèse du prix de l’aluminium. Le prix de l’aluminium en 22 – 24 ans est de 2,0 / 2,1 / 21 000 yuan / tonne. On estime que le bénéfice net de la compagnie attribuable à la société mère sera de 53,90 / 59,16 / 6079 milliards de yuan respectivement en 22 – 24 ans (il était prévu de 4291 / 4505 milliards de yuan respectivement en 22 – 23 ans), ce qui correspond à 6 / 5 / 5X de PE en 22 – 24 ans Maintenir la cote d’achat de l’entreprise.
Événement de rappel des risques: risque de fluctuation macroéconomique plus élevé que prévu; Le risque d’une baisse des bénéfices due à la faiblesse de la demande d’aluminium; Le risque d’un changement de politique industrielle plus important que prévu; Risque de fluctuation des prix des matières premières plus élevé que prévu; Les risques liés à la lenteur de la construction des projets en construction; Risque d’incertitude du projet d’acquisition; Risque récurrent d’épidémie, etc.
