Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) ( Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
Points saillants
2021 publication des résultats: le résultat d’exploitation est passé de + 20% d’une année sur l’autre à 75,51 milliards de RMB, et le bénéfice net non déduit de la société mère est passé de + 24% d’une année sur l’autre à 5,98 milliards de RMB; Parmi eux, le chiffre d’affaires d’exploitation de 4q21 a augmenté de + 1% / rapport d’une année sur l’autre – 4% à 19,99 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère après déduction a augmenté de + 216% / + 164% à 1,40 milliard de RMB. Comme le volume des ventes de 4q21 chuangqi + ea’an a augmenté de + 24% / + 36% par rapport à l’année précédente, la marge brute a augmenté de + 0,6 PCTs / + 1,8 PCTs à 8,1% par rapport à l’année précédente, et devrait représenter + 57% / + 103% du revenu des investissements conjoints de coentreprise.
L’auto – stabilisation et l’amélioration, la contribution de la coentreprise a augmenté: 1) 2021 les ventes de Chuanqi / ea’an ont augmenté de + 10% / + 102% à 320000 véhicules / 120000 véhicules, la marge bénéficiaire brute a augmenté de + 1,3 PCTs à 6,1% d’une année sur l’autre (la marge bénéficiaire brute de l’ensemble de l’entreprise automobile a augmenté de + 1,5 PCTs à 4,1% d’une année sur l’autre), principalement en raison de l’effet d’échelle induit par l’amélioration des ventes indépendantes, de l’accumulation de revenus de points d’automobile d’ea’une année sur l’autre et du recouvrement des politiques commerciales, qui ont couvert la 2021 devrait représenter un rendement annuel de + 19% à 11,4 milliards de RMB; Parmi eux, nous avons estimé que le bénéfice de guangben Single car était de + 8% à rmb11000 (volume des ventes de – 3%) d’une année sur l’autre, le bénéfice de Guangfeng Single car était de + 15% à rmb18000 (volume des ventes de + 8%) d’une année sur l’autre, et la perte continue de guangfik / guangmitsubishi était de – 50% / – 12% d’une année sur l’autre.
Les nouveaux modèles de véhicules ont montré une bonne tendance, la réforme mixte de Guangzhou Automobile aean et la mise sur le marché séparée ont progressé de façon ordonnée: 1) Les nouveaux modèles de véhicules autonomes ont montré une bonne tendance; Parmi eux, la structure des produits de GAC Chuanqi s’est améliorée (le volume des ventes de yingbao / gs8 / M8 de deuxième génération est stable) et GAC aean a encore amélioré la matrice des produits du marché des véhicules électriques de base, dont le prix est de 100000 à 350000 RMB. Sous le rythme de l’amélioration progressive de la pénurie de puces, les perspectives de croissance du volume des ventes stimulées par le lancement de nouveaux modèles tels que Chuanqi rebondit régulièrement + yingku, et la tendance à la hausse du volume des ventes stimulée par la mise à niveau technologique / l’augmentation de la Force des produits + l’expansion de la capacité d’ea’an. Guangfeng 2022e dispose d’un cycle de modèle relativement fort (y compris les modèles Sina, fenglanda, weichu et Pure Electric Vehicle, etc.). On s’attend à ce que guangben / Guangfeng ait un volume de ventes plus élevé et des perspectives de réparation de la rentabilité d’un seul véhicule au stade de l’amélioration de la pénurie de puces. À l’heure actuelle, GAC AEN a mis en œuvre des incitations au capital et introduit des investissements de guerre, ce qui est bon pour les perspectives de promotion ordonnée de la réforme mixte et de l’inscription fractionnée d’AEN.
Maintenir la cote d ‘« achat » des actions H et maintenir la cote d’ « augmentation de la participation » des actions a: Compte tenu de l’impact de la pénurie de puces et de la hausse des prix des matières premières, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la mère de 1% / 7% à 9,77 milliards de RMB / 12,03 milliards de RMB pour 2022e / 2023e, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la mère de 2024e sera d’environ 15,04 milliards de RMB. Nous sommes optimistes quant au volume des ventes et à l’élasticité des bénéfices de guangben / Guangfeng au stade de l’amélioration de la pénurie de puces, ainsi qu’à la stabilisation et à l’amélioration de GAC Chuanqi et aux perspectives de développement de GAC EA, et nous maintenons la cote d ‘« achat » d’actions H et la cote d’ « augmentation de la participation » d’actions a.
Indice de risque: la pénurie de puces n’a pas été atténuée comme prévu; Augmentation des prix des matières premières; La réforme mixte de GAC AEN n’a pas progressé comme prévu; L’ampleur de la réduction autonome des pertes est inférieure aux attentes; Les ventes quotidiennes et l’amélioration des résultats n’ont pas été aussi bonnes que prévu; Les bénéfices de guangfik / GAC Mitsubishi ont diminué; La récurrence des épidémies; Marchés et risques financiers.
