China Construction Bank Corporation(601939) ( China Construction Bank Corporation(601939) )
Résumé de l’événement: China Construction Bank Corporation(601939) À la fin de 2021, l’actif total était de 30,25 billions de RMB (+ 7,54%, YOY; + 0,39%, qoq), les dépôts étaient de 2 203 millions de RMB (+ 8,31%, YOY; – 0,80%, qoq) et les prêts étaient de 1 876 millions de RMB (+ 12,05%, YOY; + 1,87%, qoq). Marge nette de 2,13% (- 6 pb, YOY); Le taux de NPL était de 1,42% (- 9 pb, qoq) et la couverture des provisions était de 239,96% (+ 11,41 PCT, qoq). Il est proposé d’affecter 0364 yuan / action en espèces et de calculer le taux de dividende en espèces de 30,5%.
Jugement analytique:
Promouvoir en profondeur les trois stratégies et cultiver de nouveaux avantages de croissance
En s’appuyant sur les avantages inhérents des premières années dans le domaine de l’hypothèque et de la construction d’immobilisations, la CCB a constamment encouragé de nouveaux pôles de croissance conformes à l’orientation des politiques nationales, y compris la promotion de la stratégie de « priorité au détail» en 2017, la poursuite de l’ajustement et de la mise en œuvre des trois Stratégies de « location de logements, financement inclusif et technologie financière» en 2018, et sur la base de la carte de visite du financement du logement, le prêt – bail, la carte de crédit, Le financement inclusif et d’autres domaines d’aménagement multipoint: il dispose d’une large base de clients et d’un volume de clients en expansion constante, avec 726 millions de clients de détail; Le nombre de clients de cartes de crédit s’élevait à 105 millions et le nombre cumulé de cartes émises à 147 millions; La contribution des prêts au logement locatif a dépassé 60% d’une année sur l’autre à un taux de croissance élevé; Le volume des micro – prêts inclusifs a augmenté de 31,6% par an. Parallèlement à la mise en œuvre de la stratégie préférentielle pour le commerce de détail, les banques individuelles ont contribué 56,7% du bénéfice avant impôt total, soit plus de la moitié du total.
La rentabilité est supérieure à celle des grandes banques et les résultats de 2021a sont les plus élevés des dernières années.
Bénéfice: le Rao était de 12,55% en 2021, se classant au premier rang des grandes banques à long terme. Le chiffre d’affaires annuel a atteint + 9% d’une année sur l’autre, dont + 5,1% d’une année sur l’autre pour les intérêts nets et + 6% d’une année sur l’autre pour les frais de manutention. Le taux de croissance trimestriel moyen du quatrième trimestre a encore légèrement augmenté d’une année sur L’autre, tandis que les autres revenus autres que les intérêts n’ont pas représenté une proportion élevée, mais ont contribué à un taux de croissance annuel élevé de 49%. Les activités d’agence, de gestion financière et de garde sont les principaux éléments de soutien des recettes provenant des frais de manutention. Sur la base d’une excellente qualité des actifs, la provision pour dépréciation a été réduite de 11,2% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation de + 11,6% du bénéfice net de la société mère par rapport à l’année précédente, en sus des crédits d’impôt du quatrième trimestre. Dans l’ensemble, les revenus ont augmenté régulièrement tout au long de l’année et les bénéfices ont augmenté rapidement.
Capital négatif: l’actif total a dépassé 30 billions de RMB + 7,5% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance annuel de l’échelle de chaque trimestre de l’année a été essentiellement stable. La structure négative du capital s’est concentrée davantage sur les dépôts et les prêts, les dépôts et les prêts annuels étant respectivement de + 8,6% et + 12,1% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation de la proportion à 81% et 60%. Bien que la part des dépôts courants ait légèrement diminué, elle est restée de 53% à la fin de l’année, ce qui a contribué à l’avantage des coûts et a également créé un style stable de placement d’actifs. D’une part, les princesses devraient investir davantage dans la construction d’immobilisations, d’autre part, Plus de 80% des ventes au détail devraient être investies de façon stable dans l’hypothèque, et en même temps, les prêts aux petites et moyennes entreprises devraient être investis, de sorte que le placement des prêts au détail au cours du deuxième semestre de l’année a été
Qualité: l’identification des défauts est extrêmement prudente, 90 + / défauts en retard et 90 + / défauts en retard / défauts restent faibles pendant longtemps; Le taux de non – conformité était de 1,42%, avec une baisse de 14bp et 9bp respectivement par rapport à la même période de l’année précédente. L’ampleur de l’amélioration au cours des quatre saisons a été élargie. Le taux de non – conformité calculé a chuté de plus de 30bp par rapport au Sommet relatif de 2020, et les indicateurs prospectifs ont également été globalement améliorés. Le taux global de NPL n’est que de 0,4%, et les risques structurels qui nécessitent une attention particulière proviennent principalement du secteur immobilier, mais la perturbation devrait être faible. La couverture des provisions a naturellement été portée à 240% et la capacité de couverture des risques a été renforcée.
Conseils en matière d’investissement
En 2022, l’économie se trouve dans la phase de réparation après l’épidémie. Les données sur le crédit au début de l’année reflètent la faiblesse de la demande de financement des entités et montrent une différenciation évidente. Sous l’appel à une croissance stable des politiques, les avantages des clients et des canaux de la Banque sont plus importants. Par conséquent, de 2022 à 2024, nous supposons principalement que: 1) sous la pression à la baisse de l’écart d’intérêt industriel, l’avantage du coût de la dette de l’entreprise est évident, la structure du capital négatif continue d’optimiser la couverture, et l’écart d’intérêt net prévu est essentiellement stable; L’échelle globale des actifs en 2022 devrait maintenir un taux de croissance d’environ 9%; Sur la base de l’élimination continue des défauts, le taux de coût du crédit reste faible et devrait être d’environ 0,9% en 2022, ce qui contribuera à libérer de l’espace pour des performances plus élevées. Sur la base des hypothèses ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie sera de 8708 / 9538 / 10447 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 5,6% / 9,5% / 9,5% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 3242 / 3510 / 3863 milliards de RMB, en hausse de 7,2% / 8,3% / 10,1% d’une année sur l’autre; Le SPE devrait être de 1,28 / 1,39 / 1,53 RMB, ce qui correspond au prix de clôture de 6,35 RMB / action le 6 avril 2022, Pb étant respectivement 0,59 / 0,54 / 0,49 fois, avec une évaluation extrêmement faible. Compte tenu de la solidité des fondamentaux de l’entreprise dans son ensemble, du maintien de l’avantage d’échelle dans De nombreux secteurs d’activité, de la rentabilité élevée et durable, de l’approfondissement de la transformation et de la promotion de l’élasticité de la performance habilitante, nous avons accordé à l’entreprise une cote d’« achat» pour la première fois.
Conseils sur les risques
Le risque que la reprise économique future ne soit pas à la hauteur des attentes et que le coût du crédit continue d’augmenter considérablement;
Risques majeurs au niveau opérationnel de l’entreprise, etc.
