Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) ( Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) )
Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) Au cours de la période de restructuration des actifs, les événements ont entraîné une hausse des cours des actions. Une fois la restructuration achevée, le marché a besoin d'une compréhension et d'une tarification plus précises de la valeur de l'entreprise. Dans le présent rapport, nous tentons d'explorer en profondeur les prix d'évaluation en nous fondant sur une étude fondamentale.
Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) : opérateur de toute la chaîne industrielle du gaz naturel
Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) est une partie importante de la chaîne industrielle de l'énergie propre du Groupe XinAo. En 2020, il a acquis 32,8% des capitaux propres de XinAo Energy pour achever la restructuration des actifs et réaliser l'intégration en amont et en aval de la chaîne industrielle du gaz naturel. Il est l'une des plus grandes entreprises privées d'énergie en Chine. En 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 115,92 milliards de RMB et un bénéfice net de 4 102 milliards de RMB pour la société mère.
Pool de ressources en amont: canal d'approvisionnement en gaz diversifié à faible coût. En ce qui concerne la source de gaz de la Chine, la société a continué d'approfondir la coopération avec les trois principales compagnies pétrolières et a signé 24 accords d'approvisionnement en gaz à long terme avec des fournisseurs chinois de pétrole et de gaz, tels que CNPC, couvrant une superficie totale d'environ 36,2 milliards de mètres cubes de gaz chaque année; En ce qui concerne les sources internationales de gaz, en 2016, XinAo Energy a successivement signé des accords à long terme d’importation de GNL avec des fournisseurs de ressources pétrolières et gazières à l’étranger, pour un volume contractuel total d’environ 1,44 million de tonnes. Après avoir achevé la restructuration des actifs importants, la société a accéléré l'expansion des canaux d'approvisionnement en gaz à l'étranger et a signé quatre contrats d'importation de GNL à long terme d'octobre 2021 à avril 2022. Actuellement, le volume total des contrats en cours est d'environ 7,14 millions de tonnes, ce qui a encore renforcé la capacité d'acquisition de ressources internationales.
Middle Reaches Storage and Transportation pool: Acquisition of New Olympic Zhoushan through the full Industrial Chain of gas. XinAo Zhoushan est le premier grand terminal de GNL exploité par une entreprise privée en Chine. La capacité de traitement réelle totale des projets des phases I et II est de 8 millions de tonnes par an, et la capacité de traitement annuelle des projets de la phase III sera portée à 10 millions de tonnes après leur achèvement. En octobre 2021, la compagnie a annoncé qu'elle achèterait 90% des actions de XinAo Zhoushan, ce qui contribuera à renforcer les synergies en amont, en aval et en aval de la chaîne de l'industrie du gaz naturel.
Pool de demande en aval: XinAo Energy est l'actif de base de Urban fuel. Les activités de vente de gaz naturel sont à la fois déterministes et en croissance: à la fin de 2021, le nombre de projets de combustion urbaine de la compagnie a augmenté à 252, couvrant 124 millions de personnes. En 2011 - 2021, la production de masse au détail de gaz naturel a augmenté de 18,1%, passant de 4,8 milliards de m3 à 25 269 milliards de m3. En outre, les ventes directes de gaz de la compagnie ont augmenté rapidement, atteignant 4,12 milliards de m3 en 2021, soit 3,4 fois plus qu'en 2020. Grâce à l'accélération de l'intégration de l'industrie, à l'accélération du rythme d'expansion des projets de l'entreprise et à l'augmentation du taux de gazéification des projets de stockage superposés, l'entreprise a été encouragée à exploiter la valeur potentielle des ressources des clients par des activités à valeur ajoutée. L'entreprise se transforme activement en fournisseur de services énergétiques intégrés: en 2021, le nombre cumulé de projets énergétiques intégrés mis en service est passé à 150; Les ventes globales d'énergie ont atteint 19 065 millions de kWh. De 2015 à 2021, le taux de croissance composé des revenus a atteint 113,2%, et les activités énergétiques intégrées sont sur la voie du développement à grande vitesse.
Suggestion d'investissement: on s'attend à ce que la compagnie réalise un bénéfice net de 54,2, 60,3 et 6,68 milliards de RMB en 2022 - 2024, ce qui correspond à un pe de 9,46 / 8,50 / 7,67 fois. Sur la base de la méthode d'évaluation sectorielle, nous donnons un prix cible de 24,83 RMB pour Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) 2022, sans tenir compte de l'impact de l'injection du terminal. Maintenir la cote d'achat.
Conseils sur les risques: le prix des sources de gaz en amont n'a pas diminué de façon significative, le côté politique a dépassé les attentes, le rythme d'intégration de l'industrie n'a pas été aussi rapide que prévu, l'expansion globale des activités énergétiques de l'entreprise n'a pas été aussi rapide que prévu, le risque de réforme du marché du gaz naturel et le risque d'exploitation sûre, etc.
