Cssc Offshore & Marine Engineering (Group) Company Limited(600685) ( Cssc Offshore & Marine Engineering (Group) Company Limited(600685) )
Événement: le 31 mars, la compagnie a publié son rapport annuel 2021, au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 11 672 milliards de RMB (+ 0,54%); Bénéfice net à la mère: 79 millions de RMB (- 97,83%); Le bénéfice net non attribuable à la société mère est de – 51 millions de RMB. La marge brute globale est de 10,23% (+ 3,74 PCTs).
Principaux points d’investissement:
Le volume des commandes reçues a considérablement augmenté et la rentabilité réelle a augmenté régulièrement.
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 11 672 millions de RMB (+ 0,54%); Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 79 millions de RMB (- 97,83%), en baisse de 3 583 millions de RMB par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’impact des gains et pertes non opérationnels; En 2020, la société a disposé d’une partie des capitaux propres de Guangzhou Shipping International, et le revenu de placement total généré par la mesure de la juste valeur des capitaux propres restants après la perte du droit de contrôle international de Guangzhou Shipping International s’élevait à 3 390 milliards de RMB; Le produit de la cession des capitaux propres de China Shipping Chengxi Yangzhou Shipping Co., Ltd. S’élève à 322 millions de RMB. Le bénéfice net non attribuable à la société mère a diminué de 232 millions de RMB pour s’établir à 51 millions de RMB. La perte de valeur des actifs de la société (99 millions de RMB, – 64,29%) a considérablement diminué au cours de la période en cours.
Avec la reprise de l’industrie mondiale de la construction navale en 2021, la société a réalisé un ordre d’exploitation de 32524 milliards de RMB, en hausse de 248,3% par rapport à l’année précédente, ce qui est évident. Entre – temps, le 30 septembre 2021, la société a annoncé que la filiale Huangpu wenchong avait signé un contrat de 1043 milliard de dollars américains, dont 207 millions de dollars américains avaient été exécutés en 2021 et 837 millions de dollars américains restaient à exécuter. En outre, la société a indiqué que le montant des recettes correspondant aux obligations contractuelles signées à la fin de 2021 qui n’avaient pas été exécutées ou qui n’avaient pas été exécutées s’élevait à 43658 milliards de RMB, dont 9595 milliards de RMB devraient être comptabilisés en 2022. À notre avis, les commandes de construction navale de l’entreprise principale de la compagnie sont pleines. Bien que le cycle de construction navale soit relativement long, toutes les commandes ne seront peut – être pas terminées en 2022, mais elles auront un impact positif sur l’échelle des revenus d’affaires et les bénéfices de la compagnie en 2022 et 2023.
Le chiffre d’affaires des navires spéciaux a augmenté rapidement et la marge brute des vraquiers et des porte – conteneurs a fortement augmenté.
Les principales activités de l’entreprise comprennent la construction navale, l’ingénierie de la structure en acier, l’ingénierie maritime, la réparation navale, les produits mécaniques et électriques et d’autres activités. Les détails sont les suivants:
1. Le secteur de la construction navale est la principale source de revenus de la compagnie, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 9 192 millions de RMB (- 2,83%) en 2021, avec une légère baisse des revenus, principalement en 2020, y compris les revenus de Guangzhou Shipping International de janvier à février. La marge brute (9,22%, + 5,59 PCTs) a nettement augmenté par rapport à la marge brute de 3,63% en 2020.
2. Le chiffre d’affaires des entreprises d’ingénierie de la structure en acier (1 637 millions de RMB, + 0,89%) a légèrement augmenté, tandis que la marge brute (10,68%, + 0,86 PTC) a légèrement augmenté.
3. Le chiffre d’affaires de l’industrie offshore s’est élevé à 356 millions de RMB, avec un chiffre d’affaires de – 292 millions de RMB sur 20 ans et une marge brute (0,69%, + 0,35 PCTs).
4. Le chiffre d’affaires de l’entreprise de réparation navale (124 millions de RMB, – 72,45%) a diminué de façon significative, principalement en raison de la forte baisse du volume d’achèvement de la réparation navale de la compagnie en 21 ans par rapport à 20 ans, et de la diminution de la marge brute (7,87%, – 10,59 PCTs) principalement en raison de l’ajustement de la structure des produits et de l’augmentation des coûts.
5. Les revenus des produits mécaniques et électriques et d’autres entreprises (145 millions de RMB, – 8,47%) ont légèrement diminué, la marge brute (36,52%, + 1,63 PCTs) étant la plus élevée de toutes les catégories d’entreprises de la société.
Les dépenses de la compagnie ont considérablement changé en 2021, y compris les dépenses de vente (132 millions de RMB, + 837,23%), qui ont considérablement augmenté, principalement en raison du grand nombre de navires achevés en 2021 et de l’augmentation des frais de garantie accumulés; Les charges financières (- 41 millions de RMB, – 270,99%) ont fortement diminué, principalement en raison de la diminution des pertes de change nettes due aux fluctuations des taux de change en 2021; Les frais généraux (484 millions de RMB, – – 5,65%) ont légèrement diminué, principalement parce que les données de 2020 comprennent les données de janvier à février de Guangzhou Shipping International; Les d épenses de R & D (617 millions de RMB, + 4,59%) et le taux de dépenses de R & D (5,29%, + 0,2 PCTs) montrent que l’entreprise a continuellement intensifié ses efforts de R & D en 2021.
En termes de flux de trésorerie, l’augmentation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie de la société (- 302 millions de RMB, + 93,92%) a été significative par rapport à l’année précédente, mais reste négative. Parmi eux, les flux de trésorerie nets générés par les activités d’exploitation ont considérablement augmenté, passant de – 1024 milliards de RMB en 2020 à 4365 milliards de RMB, le plus élevé depuis la publication des données, avec une amélioration significative, principalement en raison des paiements d’avancement des navires reçus en 21 ans.
En ce qui concerne les autres données, les engagements contractuels de la société (9 349 millions de RMB, + 80,75%) ont fortement augmenté à la fin de la période considérée.
Les principales activités de construction navale de la compagnie sont liées à la logique de croissance de la construction de navires militaires et civils, et les résultats devraient encore être réalisés au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal.
L’activité de construction navale est l’activité la plus importante de la compagnie. En 2021, le revenu d’exploitation de l’activité de construction navale représentait 78,76% du revenu total de la compagnie. L’entreprise adopte le mode de construction conjointe, de complémentarité des avantages et de développement rapide de l’armée et de l’armée de terre, avec la réforme et l’innovation comme force motrice et l’intégration de l’armée et de l’armée de terre dans son ensemble, s’acquitte de la responsabilité principale de la protection de l’armée de terre, entreprend pleinement les tâches militaires et industrielles et saisit la tendance à la reprise du marché des navires civils L’entreprise est principalement dans le lien de construction de l’assemblage final dans la chaîne industrielle de l’ingénierie navale et maritime, s’est étendue aux produits de soutien maritime à l’avant de la chaîne industrielle et s’est étendue à la garantie de la durée de vie totale des navires à l’arrière de la chaîne industrielle.
En ce qui concerne les produits militaires, la société est une grande entreprise de construction navale de base et une entreprise nationale de production militaire de base du Groupe China Cssc Holdings Limited(600150) Les principaux produits militaires de l’entreprise comprennent des navires militaires, du matériel de police maritime, des navires d’affaires et d’autres produits d’équipement de défense représentatifs, est la base de production et de soutien des navires militaires la plus importante de la marine chinoise dans le sud de la Chine et la base de construction des navires d’affaires importants de la Chine. Nous pensons que la force navale est un point très important de la force de défense nationale de la Chine et de la construction d’armements en Chine. Dans le livre blanc sur la défense nationale de la Chine dans la nouvelle ère, il est défini comme « ayant une position très importante dans la sécurité nationale et le développement global ». La construction de navires militaires est d’une importance vitale pour la puissance maritime et le grand rajeunissement de la Chine et de la nation chinoise. Avec l’amélioration de la puissance économique et militaire de la Chine, il est sans aucun doute dans l’intérêt national de la Chine de se développer vers l’océan et vers la marine d’eau bleue. La construction de la route maritime de la soie dans le cadre de l’initiative belt and Road et la protection de la liberté de navigation dans le détroit de Malacca, qui est très importante pour le transport maritime de la Chine, exigent que la Chine dispose d’une puissante marine océanique à eau bleue, qui est également une ligne de défense importante pour protéger les intérêts économiques de la Chine à l’étranger et la s écurité de la population. Dans le processus de construction d’une force navale forte, la construction de navires militaires est sans aucun doute l’élément le plus crucial, qui est également le facteur clé de la croissance des activités de la compagnie dans le domaine des navires militaires.
En ce qui concerne les activités des navires civils, l’entreprise dispose de porte – conteneurs régionaux, de dragues de dragage et d’autres produits spéciaux, de navires d’examen scientifique et d’autres produits à haute valeur ajoutée; En même temps, il possède la technologie de base des droits de propriété intellectuelle indépendants des navires spéciaux. L’entreprise est un chef de file dans le domaine des navires polyvalents d’arpentage en eau profonde, des porte – conteneurs régionaux et des navires de dragage. En particulier dans le secteur des vraquiers, la marge brute des vraquiers de la compagnie a atteint 28,59% (+ 20,15 PCTs) en 2021, ce qui a considérablement augmenté, principalement en raison de l’amélioration du marché maritime et de l’augmentation des prix des nouveaux types de navires principaux. Selon le rapport semestriel 2021 de la compagnie, le prix de certains vraquiers et porte – conteneurs a augmenté de plus de 20% au cours du premier semestre de 21 ans; Entre – temps, la compagnie a activement investi dans la recherche et le développement de vraquiers. Au cours de la période visée par le rapport, les dépenses de développement de la compagnie pour le projet de vraquiers comprennent la recherche sur les technologies clés pour la conception et la construction de nouveaux vraquiers Panamax de 85 000 tonnes, la recherche sur les technologies clés pour la conception et la construction de nouveaux vraquiers Panamax de 15 179600 tonnes, la recherche sur les technologies clés pour la conception et la construction de 95 000 tonnes de vraquiers et la recherche sur l’optimisation et la mise à niveau de 85 000 DWT de vraquiers
Dans le secteur des porte – conteneurs, la marge brute a atteint 9,24% (+ 18,26 PCTs) en 2021, et les prix des nouveaux porte – conteneurs ont augmenté de plus de 20% au cours du premier semestre; Entre – temps, les conteneurs des embranchements 1900teu et 3000teu mis au point indépendamment par la société ont obtenu la reconnaissance du marché, et la technologie a soutenu l’exploitation et le développement. Les navires porte – conteneurs des embranchements de la société sont des navires à haute valeur ajoutée et la société est devenue la base de production la plus importante et la plus forte pour les navires porte – conteneurs des embranchements de la Chine.
En ce qui concerne le marché chinois des navires civils, nous pensons qu’il existe actuellement deux grandes logiques de croissance. L’une est que le prochain cycle de boom du marché des navires civils pourrait être en cours. Du point de vue de l’âge des navires, le dernier pic de livraison de nouveaux navires est de 2003 à 2011, et la période d’alternance des navires peut être prévue maintenant que l’âge des navires est de près de 20 ans. Deuxièmement, l’industrie chinoise de la construction navale de haute technologie est en train de passer d’un type de navire à faible valeur ajoutée à une valeur ajoutée élevée, et la marge brute de l’industrie de la construction navale civile devrait augmenter à l’avenir.
Conseils en matière d’investissement:
En 2021, la rentabilité réelle de la société a été améliorée et les commandes d’affaires principales de la société ont été remplies. En 2021, la réception des commandes d’exploitation a atteint 32524 milliards de RMB, en hausse de 248,3% par rapport à l’année précédente; À la fin de 2021, les commandes en cours s’élevaient à 43658 milliards de RMB, dont 9599 milliards de RMB devraient être convertis en revenus en 2022. En tant que principale base de construction de navires militaires chinois, de navires d’ingénierie spéciaux et d’ingénierie offshore, l’entreprise est fermement positionnée dans l’industrie. Nous pensons que la performance future de l’entreprise dans son ensemble est plus sûre.
La logique de croissance de l’activité principale de construction navale de l’entreprise est évidente et les résultats de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal » devraient encore être réalisés. L’activité des navires militaires s’accompagne de la demande de construction d’équipements navals pour protéger les intérêts économiques de la Chine à l’étranger et la sécurité de la population. L’activité des navires civils s’accompagne d’un cycle de prospérité probable du marché des navires civils et de l’évolution de l’industrie chinoise de la construction navale vers des types de navires à haute valeur ajoutée, ce qui soutient la croissance continue des principales activités de l’entreprise.
Le processus d’intégration du Groupe CSC a été encore amélioré et, entre – temps, le 30 juin 2021, le Groupe CSC a publié une lettre d’engagement sur l’évitement de la concurrence horizontale avec CSC marine Defence and Equipment Co., Ltd., promettant de promouvoir l’intégration des actifs et des activités pertinents qui sont conformes aux injections Dans les sociétés cotées afin de résoudre les problèmes de concurrence horizontale.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’exploitation de la société en 2022 – 2024 sera de 11881 milliards de RMB, 12186 milliards de RMB et 12583 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 98 millions de RMB, 138 millions de RMB et 260 millions de RMB, et le SPE sera de 0,07 RMB, 0,10 RMB et 0,18 RMB respectivement. Le prix cible est de 21,00 RMB et le prix cible correspondant est de 300, 210 et 116,67 fois PE de 2022 à 2024.
Conseils sur les risques: l’atmosphère du marché des navires n’est pas aussi bonne que prévu et la prospérité de l’industrie maritime n’est pas aussi bonne que prévu.
