Aerospace Ch Uav Co.Ltd(002389) ( Aerospace Ch Uav Co.Ltd(002389) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2 914 millions de RMB (- 2,49%), un bénéfice net pour la société mère de 228 millions de RMB (- 16,93%), une marge brute de 24,24% (- 1,02 PCTs) et une marge nette de 8,28% (- 1,73 PCTs).
La baisse des résultats a été affectée par le commerce militaire: Au cours de la période considérée, l’échelle globale du chiffre d’affaires et de la rentabilité de la société a diminué, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 2 914 millions de RMB (- 2,49%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 228 millions de RMB (- 16,93%), un bénéfice net non attribuable à la société mère de 174 millions de RMB (- 14,70%), une marge brute de 24,24% (- 1,02 PCTs) et une marge nette de 8,28% (- 1,73 PCTs). Principalement en raison de l’impact négatif de l’épidémie sur le marché du commerce militaire des UAV, le montant des contrats a diminué. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 548 millions de yuan (- 33,19%) principalement dans le secteur du commerce militaire. À cet égard, l’entreprise a pris de nombreuses mesures pour réagir positivement, accroître l’expansion du marché extérieur, promouvoir les produits dans plus de 10 pays utilisateurs et parvenir à un renouvellement et à une mise à jour avec de nombreux utilisateurs étrangers. Selon le dossier des relations avec les investisseurs de l’entreprise, le rapport des revenus de l’UAV de l’entreprise entre la Chine et l’étranger en 2020 est d’environ 1: 1, et il est proche de 5: 2 en 21, reflétant la croissance rapide de la demande chinoise. Nous croyons qu’avec la réponse positive de l’entreprise et l’expansion continue des activités en Chine, les résultats de l’entreprise devraient reprendre en 2022.
En ce qui concerne le secteur des UAV, les UAV et les produits connexes ont réalisé un chiffre d’affaires de 1118 milliard de RMB (+ 5,15%), un chiffre d’affaires de 38,36% et une marge brute de 17,85% (- 14,83 PCTs). Nous pensons que la raison de la baisse de la marge brute est l’augmentation de la part des entreprises chinoises. Selon le dossier des relations avec les investisseurs de l’entreprise, la marge bénéficiaire des produits chinois est inférieure à celle des marchés étrangers en raison du modèle d’entreprise, du délai de livraison, de la configuration du système, etc., mais à l’avenir, avec l’augmentation du volume des entreprises La marge bénéficiaire devrait encore s’améliorer; Les services techniques ont réalisé un chiffre d’affaires de 335 millions de yuan (- 18,25%), Représentant 11,50% du chiffre d’affaires et une marge brute de 50,87% (+ 11,20 PCTs). Au cours de la période considérée, la filiale Rainbow a réalisé un chiffre d’affaires de 1 241 millions de RMB (+ 16,92%) et un bénéfice net de 101 millions de RMB (- 32,33%); SHENFEI a réalisé un chiffre d’affaires de 413 millions de yuan (- 10,11%) et un bénéfice net de 49 millions de yuan (- 21,98%).
L’activité des nouveaux matériaux est divisée en trois parties: Film capacitif, film de support, matériau isolant et film optique. Au cours de la période considérée, le film de support et le matériau isolant ont obtenu des résultats remarquables, avec un chiffre d’affaires de 800 millions de RMB (+ 14,08%), un rapport de chiffre d’affaires de 27,44%, une marge brute de 24,84% (+ 14,83 PCTs), et une augmentation significative de La rentabilité, qui est considérée comme affectée par l’amélioration de la prospérité de l’industrie photovoltaïque: le film optique a réalisé un chiffre d’affaires de 444 millions de RMB (- 9,96%), un rapport de chiffre d’affaires de 15,24%, une marge brute de 23,55% (- 3,53 PCTs); Les films condensateurs ont été éliminés au cours de la période considérée, avec un chiffre d’affaires de 158 millions de RMB (- 47,20%), un chiffre d’affaires de 5,42% et une marge brute de 9,50% (- 1,36 PCTs). La filiale Nanyang Company a réalisé un chiffre d’affaires de 1 080 millions de yuan (- 4,49%) et un bénéfice net de 157 millions de yuan (passer de la perte au bénéfice); Hangzhou Nanyang a réalisé un chiffre d’affaires de 16 millions de yuan (+ 79,56%) et un bénéfice net de 03 millions de yuan (+ 35,60%).
En ce qui concerne les charges, les trois charges représentent 9,32% (- 0,16 PCTs), dont les charges financières s’élèvent à 15 millions de RMB (- 72,83%), principalement en raison de la diminution des pertes de change au cours de la période en cours. Les d épenses de R & D se sont élevées à 186 millions de RMB (+ 23,91%), y compris l’amélioration ch – 4, l’amélioration ch – 5, le véhicule aérien sans pilote à ailes composites à haute performance 804c, l’algorithme de contrôle coopératif Multi – aéronefs, le projet de développement du système de giravion sans pilote basculant et le projet de développement du système de véhicule aérien sans pilote furtif, etc.
En ce qui concerne les actifs, le capital monétaire s’est élevé à 1748 milliard de RMB (contre + 137,20% à la fin de l’année précédente), principalement en raison de la réception des fonds collectés; Les comptes débiteurs se sont élevés à 1 902 millions de RMB (contre + 9,92% à la fin de l’année précédente) et les stocks à 744 millions de RMB (contre + 24,48% à la fin de l’année précédente), tous deux au plus haut niveau de la même période au cours des cinq dernières années, ce qui indique une augmentation des commandes et des stocks.
En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 38 millions de RMB (- 90,68%), principalement en raison de l’augmentation des dépenses de trésorerie liées au paiement des marchandises et au règlement des comptes courants; Les flux de trésorerie nets générés par les activités d’investissement se sont élevés à 193 millions de RMB (+ 213,26%), principalement en raison de la cession de l’activité des membranes capacitives, pour un montant total sous – jacent de 318 millions de RMB; Les flux de trésorerie nets provenant des activités de financement se sont élevés à 783 millions de RMB (+ 516,76%), principalement en raison de la réception de 911 millions de RMB de fonds levés.
En ce qui concerne les transactions entre apparentés, les parties liées de la société comprennent les sociétés membres internes de China Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) Group Co., Ltd., Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) finance Co., Ltd., Hangzhou yongxinyang Optoelectronic Materials Co., Ltd. Et Zhejiang Nanyang Huacheng Technology Co., Ltd. Le montant estimatif des transactions entre la société et les parties liées en 2022 est de 3989 milliards de RMB, soit une augmentation de 54,47% par rapport au montant réel en 2021. Le montant estimatif total des transactions quotidiennes entre apparentés en 2021 est de 3428 milliards de RMB, soit 75,33% du montant estimatif.
La Chine possède le plus grand nombre d’unités dans les pays utilisateurs d’UAV, et la quantité et le montant d’exportation de l’ensemble de l’UAV sont en tête de liste en Chine: l’entreprise est un fabricant mondial d’UAV avec un large éventail de types de produits, et les produits matures comprennent Rainbow 8 série giravion / hélicoptère, Rainbow – 3 UAV Multi – usages creux, Rainbow – 4 UAV de reconnaissance / frappe creux, Rainbow – 5 UAV de longue durée de vol à moyenne altitude, Rainbow – 804d UAV de décollage vertical et d’atterrissage d’ailes composites, etc., qui sont exportés vers l Plus d’une douzaine de pays d’Asie et de nombreux produits équipent la Chine. Les produits de recherche comprennent rainbow – 6, Rainbow – 7, Rainbow – 10, Rainbow – 101, Rainbow – 817, intelligent Cluster UAV system, Flying bomb et d’autres systèmes de pointe internationaux qui comblent les lacunes de la Chine. Dans le même temps, l’entreprise combine l’ensemble de l’équipement pour développer une série de missiles air – sol Sagittaire, formant des produits de détection de type rainbow – 3 / 4 / 5 UAV, dans la concurrence avec les États – Unis, Israël et d’autres pays a remporté de nombreuses fois. Entre – temps, le fournisseur de traction développe quatre en une charge utile pour accomplir plus de dix types de charges de mission, y compris divers équipements photoélectriques, caméras HD, équipements radar et équipements de reconnaissance électronique. Au cours de la période considérée, la base de production de Taizhou a une capacité de production structurelle d’UAV de taille moyenne et grande.
En ce qui concerne le commerce militaire, selon l’annonce de l’entreprise, l’échelle mondiale de l’industrie des UAV a dépassé 100 milliards de RMB et la Chine a dépassé 40 milliards de RMB. La demande est principalement concentrée en Asie et en Afrique. On s’attend à ce que le marché d’exportation maintienne un développement stable à court et à moyen terme. Nous pensons que l’entreprise a réalisé l’exportation de masse depuis 2004, a déjà une certaine base de clients sur le marché du commerce militaire, et a formé l’effet de marque, à l’avenir avec la demande du marché et le développement stable des clients. Du côté chinois, avec l’augmentation annuelle du budget de la défense nationale, l’achat à grande échelle d’armes et d’équipements dans le cadre du « quatorzième plan quinquennal » et l’amélioration de la position des drones dans le développement de l’équipement en Chine, la demande des utilisateurs chinois a fortement augmenté. Selon l’annonce de l’entreprise, le rapport d’étude de marché montre que l’échelle du marché chinois des UAV militaires devrait atteindre 35 milliards de RMB d’ici 2023, avec un taux de croissance annuel composé de 23%, et il est estimé qu’il dépassera 50 milliards de RMB d’ici 2025.
Dans le domaine civil, la compagnie a signé et exécuté de nombreux projets représentés par des projets de cartographie d’urgence au cours de la période visée par le rapport. L’UAV ch – 4b a obtenu la qualification de navigabilité du premier UAV de taille moyenne et grande en Chine, qui appuiera l’application et la promotion dans des domaines civils tels que la prévention des incendies de forêt, la prospection géophysique aérienne et le sauvetage d’urgence. À notre avis, si nous pouvons saisir les possibilités d’achat en vrac offertes par la demande de construction de défense nationale et le développement d’armes de type Leapfrog, l’expansion des activités de l’entreprise en Chine ouvrira davantage l’espace du marché et favorisera l’amélioration de l’échelle des revenus et de la rentabilité.
Se concentrer sur le domaine des films de haute technologie et achever l’élimination globale de l’activité des films capacitifs: Au cours de la période considérée, l’entreprise a achevé l’élimination globale de l’activité des films capacitifs, avec un montant total de 318 millions de RMB pour le contenu de l’élimination, en se concentrant davantage sur Le développement des activités de base, l’amélioration de la compétitivité des produits principaux et la formation de deux nouveaux domaines d’activité des matériaux, à savoir les films polyester fonctionnels et les films optiques. Les produits fonctionnels de film de polyester sont principalement utilisés dans l’industrie photovoltaïque Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) L’activité des films optiques couvre essentiellement toutes les catégories de films optiques nécessaires à l’industrie de l’affichage à cristaux liquides et est devenue un fournisseur de produits de films optiques de fabricants de panneaux à cristaux liquides bien connus en Chine et à l’étranger. Au cours de la période considérée, Ningbo dongxucheng, filiale holding de la société, a essentiellement achevé le projet d’expansion de la ligne de production de films réfléchissants de 50 millions de mètres carrés, avec un calendrier de 83,25%. La mise en service de la ligne de production est en cours, ce qui améliorera encore la rentabilité et la part de marché des films optiques de la société. Nous pensons que l’accent mis par l’entreprise sur le développement du domaine des films de haute technologie, le suivi des exigences nationales en matière de « Renforcement de la compétitivité de base » dans le domaine des nouveaux matériaux et la réalisation rapide de la substitution nationale des matériaux clés sont propices à la consolidation de la position de leader technologique et du marché dans les domaines pertinents.
Achèvement de l’émission non publique d’actions a et mise en œuvre de 911 millions de RMB de fonds collectés: Au cours de la période considérée, 911 millions de RMB de fonds collectés par l’émission non publique d’actions de la société ont été investis dans la recherche et le développement de nouveaux concepts d’UAV, la recherche scientifique sur les armes aéroportées à faible coût, l’industrialisation et le Fonds de roulement supplémentaire. Au 31 décembre 2021, 265 millions de RMB ont été investis dans des fonds collectés pour compléter le Fonds de roulement. Les projets de recherche, de développement et d’industrialisation ont été payés à partir de comptes de fonds non collectés pour un montant total de 28 572400 RMB, qui seront remplacés par des fonds collectés par la suite. L’entreprise prendra la demande d’application d’UAV dans la nouvelle situation comme la traction, autour de la furtivité, la grande vitesse, la distance, le décollage vertical et d’autres systèmes avancés d’UAV pour effectuer le développement de modèle et la vérification d’essai, afin de maintenir le leader de l’industrie.
Le plan d’incitation aux actions a été lancé pour la première fois après la restructuration des activités des UAV: le 5 février 2022, la compagnie a annoncé qu’elle avait complété l’enregistrement de l’octroi du plan d’incitation aux actions restreintes de 2021 et accordé 8 8682056 actions restreintes à 271 personnes avec un prix d’octroi de 12,80 yuan / action. L’objectif d’évaluation du rendement de la levée des restrictions à la vente des capitaux propres accordés est basé sur le rendement de 2020 et le taux de croissance composé du bénéfice net en 2022 n’est pas inférieur à 9,5%; Le taux de croissance composé du bénéfice net en 2023 ne doit pas être inférieur à 10%; Le taux de croissance composé du bénéfice net en 2024 n’est pas inférieur à 10,5%. La dernière incitation au capital de la compagnie a été introduite dans le secteur des UAV en 2014 et 2017 après la mise en œuvre d’une restructuration majeure des actifs. Il s’agit du premier plan d’incitation au capital lancé après la restructuration du secteur des UAV.
Suggestion d’investissement: Nous croyons que l’entreprise est l’unit é la plus importante en Chine avec le nombre d’utilisateurs d’aéronefs sans pilote, et que le nombre et le montant des exportations d’aéronefs complets sont en tête en Chine. Avec le développement stable du marché du commerce militaire, le développement des affaires en Chine ouvrira davantage l’espace du marché et favorisera l’amélioration de l’échelle des revenus et de la rentabilité; Mettre l’accent sur le domaine des films de haute technologie et achever l’élimination globale du Service des films capacitifs; Avec l’environnement de guerre de plus en plus complexe et changeant à l’avenir, le rôle des UAV sera progressivement mis en évidence. Dans la planification de l’équipement des UAV, la Chine considère explicitement les UAV comme une force importante et un équipement clé du futur système d’équipement. L’entreprise continuera de bénéficier de l’encouragement de la politique nationale et de l’avantage de position de l’industrie.
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022, 2023 et 2024 sera respectivement de 407 millions de RMB, 478 millions de RMB et 550 millions de RMB, et que le SPE sera de 0,41, 0,48 et 0,55 RMB, et que le prix actuel des actions sera respectivement de 46,17, 39,44 et 34,42 fois PE. Compte tenu de la rentabilité de la société et du degré de prospérité de l’industrie, nous nous référerons également au niveau moyen de l’industrie, et donnerons à la société 67 fois PE en 2021 et une note d ‘« achat » avec un prix cible de 27,60 RMB.
Conseils sur les risques: changements de politique macroéconomique, faiblesse des marchés d’outre – mer en raison de l’épidémie, recherche et développement technologiques inattendus, risque de fluctuation des prix des matières premières, risque de fluctuation des taux de change.
