Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) ( Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
Aperçu de l’entreprise: les produits baiya couvrent principalement les serviettes hygiéniques, les couches pour bébés, les produits d’incontinence pour adultes, la marque de serviettes hygiéniques “point libre” jouit d’une grande popularité. Avec Chongqing comme base, l’entreprise est le chef de file de la région du Sichuan et de Chongqing. Le réseau de vente couvre 17 provinces et villes, dont Chongqing, Sichuan, Yunnan, Guizhou et Shaanxi. L’industrie des serviettes hygiéniques et des couches pour bébés s’est développée à maturité, la tendance au changement de l’industrie réside principalement dans le changement de la structure concurrentielle sous la réforme des canaux. Le marché des produits d’incontinence pour adultes en est encore au stade initial de développement, avec l’augmentation de l’échelle et de la proportion de la population vieillissante en Chine, le changement intergénérationnel des groupes de consommateurs et l’amélioration des concepts de consommation, l’échelle peut être augmentée.
Commentaires sur le rapport annuel: le taux de croissance du rendement est stable, le type de serviettes hygiéniques et le canal de commerce électronique augmentent rapidement. 2021 chiffre d’affaires de 1,46 milliard de RMB, + 17%, bénéfice net pour la société mère de 230 millions de RMB, + 25%. Marge brute / marge d’exploitation / marge nette 44,7% / 17,4% / 15,3%, YOY + 2,0 / 0,5 / 0,8 pp. Les serviettes hygiéniques de marque indépendante / couches de marque indépendante / produits ODM étaient respectivement de 11,84 / 1,48 / 130 millions de RMB, soit + 25,0% / – 3,9% / – 12,7% d’une année sur l’autre. Les concessionnaires / Ka / e – commerce étaient respectivement de 8,57 / 266 / 210 millions de RMB, soit + 21,8% / + 8,8% / + 36,8% d’une année sur l’autre. L’efficacité opérationnelle est relativement stable. En 2021, les jours de rotation des stocks, des comptes débiteurs et des comptes créditeurs étaient respectivement de 69 / 28 / 70 jours, soit – 1,0 / + 3,6 / – 3,2 jours d’une année sur l’autre. La rentabilité est restée stable. En 2021, le rendement de l’actif net et le rendement du capital investi de la compagnie étaient respectivement de 19,5% et 18,9%, soit – 0,5% / – 0,6% d’une année sur l’autre.
Optimisation de la structure des produits, consolidation des avantages des catégories de base. Optimisation continue de la structure des produits de l’entreprise: premièrement, la proportion des revenus provenant des serviettes hygiéniques « point libre » des produits de base et de la catégorie à marge brute élevée de l’entreprise a augmenté, ce qui est le principal moteur de la croissance des revenus de l’entreprise et a entraîné une augmentation de la marge bénéficiaire; 2. Les revenus des produits à prix unitaire élevé augmentent plus rapidement, ce qui entraîne une augmentation des prix unitaires des clients. Les serviettes hygiéniques occupent une position stable dans le Sud – ouest de la Chine. Les serviettes hygiéniques de marque freepoint représentaient plus de 30% du marché de Chongqing en 2021, se classant au premier rang; La part de marché régionale du Sichuan est d’environ 20% et celle du Yunnan, du Guizhou et du Shaanxi est supérieure à 10%, se classant au deuxième rang.
Mettre l’accent sur le développement des canaux de commerce électronique et explorer les provinces situées à l’extérieur de la région centrale. Afin de réaliser le développement rapide des activités en ligne de l’entreprise, l’investissement de la marque est passé de l’investissement de la marque traditionnelle hors ligne à l’investissement centralisé des ressources pour accroître l’investissement de la marque dans les canaux en ligne, en particulier dans les sectorformes de jiaoyin; Introduire des opérateurs de commerce électronique expérimentés; L’entreprise a mis en place un système de distribution en ligne pour les entreprises des provinces périphériques afin d’étendre la zone.
Indice de risque: récurrence de l’épidémie; Fluctuations des prix des matières premières; Le développement des canaux n’a pas répondu aux attentes; Risque systémique.
Conseils en matière d’investissement: Soyez optimiste quant à l’expansion des canaux et à l’espace d’expansion de la région. Nous sommes optimistes quant à la capacité de production et d’innovation itérative de l’entreprise; Et la capacité de s’étendre davantage à un plus grand nombre de régions du pays. Du point de vue des perspectives à long terme de la piste, de la compétitivité de l’entreprise et de la rareté de l’objet, une certaine prime d’évaluation est accordée. L’évaluation raisonnable correspond à 26,5 – 29,0xpe en 2022, avec une fourchette d’évaluation raisonnable de 16,4 – 18,0 RMB, en hausse de 25,6% – 37,8% par rapport au prix de clôture précédent, et une note d ‘”achat” est attribuée pour la première fois pour la couverture.
