Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) ( Verisilicon Microelectronics (Shanghai) Co.Ltd(688521) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: Au cours de l’année 2021], la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,14 milliards de RMB, en hausse de 42,0% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 100 millions de RMB, ce qui a permis de transformer la perte en bénéfice par rapport à l’année précédente.
Les revenus ont fortement augmenté et les résultats ont été inversés en 2021. Selon les données de 2021: 1) du côté des revenus, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,14 milliards de RMB, en hausse de 42,0% d’une année sur l’autre. Du côté des bénéfices, la société a réalisé un bénéfice net de 100 millions de RMB à la société mère au cours de l’année en cours, ce qui représente une réduction des pertes par rapport à la même période l’an dernier. La marge bénéficiaire brute de la société était de 40,1%, en hausse de 0,6 PP par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net était de 0,6%, en hausse de 2,3 PP par rapport à l’année précédente. Du côté des dépenses, le taux des dépenses de vente de l’entreprise est de 6,0%, en baisse de 0,2 PP par rapport à l’année précédente; Le taux des frais généraux était de 4,1%, en baisse de 1,6 PP par rapport à l’année précédente. Le taux des d épenses de R & D était de 29,4%, en baisse de 5,9 PP par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les commandes manuelles, la compagnie a signé de nouvelles commandes de 2,96 milliards de RMB en 2021, en hausse de 62% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’améliorer encore la certitude des résultats.
L’effet d’échelle de la R & D est évident et la production par habitant augmente régulièrement. En 2021, la part des d épenses de R & D de l’entreprise dans les revenus a atteint 32,3%, en baisse de 8,9 PP par rapport à la même période l’an dernier sous l’effet de l’effet d’échelle. La production par habitant du personnel de R & D de l’entreprise a atteint 1914 million s de RMB, en hausse de 21,6% par rapport à l’année précédente. La production du personnel de R & D a augmenté
L’entreprise dispose d’abondantes réserves de propriété intellectuelle et ses activités continuent de croître. En ce qui concerne la ventilation spécifique des activités, les recettes provenant des redevances de propriété intellectuelle de la société se sont élevées à 610 millions de RMB, en hausse de 21,0% d’une année sur l’autre, dont 228 autorisations de propriété intellectuelle en 2021, en hausse de 94 par rapport à 2020. L’entreprise est riche en réserves de propriété intellectuelle et couvre maintenant des domaines tels que NPU, GPU, VPU et DSP. Les applications en aval comprennent les appareils portables, l’Internet des objets, les téléphones tablettes, l’électronique automobile, etc. Avec l’avancement du processus de fabrication avancé et la complexité de la fonction de la puce, la difficulté de conception de la puce augmente. Le mode d’autorisation IP de l’auto – recherche originale de la puce réduira considérablement le coût de conception et le risque de R & D de l’entreprise Fabless. Nous prévoyons que l’énergie cinétique de croissance de l’entreprise sera forte à l’avenir avec la croissance de l’entreprise Fabless locale.
La force de R & D personnalisée de la puce est forte, le projet de conception de 5NM est terminé. Les activités de conception de puces de l’entreprise ont réalisé un chiffre d’affaires de 550 millions de RMB, en hausse de 104,5% d’une année sur l’autre; La production de masse de puces a réalisé un chiffre d’affaires de 890 millions de RMB, en hausse de 35,4% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne la structure des revenus, le processus de fabrication avancé est le point clé du projet de conception de l’entreprise, avec près de 50% des revenus de 7nm et moins et plus de 70% des revenus de 14nm et moins. En outre, le projet de conception de 5NM de l’entreprise a terminé le streaming, ce qui indique que la force de conception des puces de l’entreprise dans le domaine du processus de fabrication avancé est déjà en position de leader en Chine.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: Nous avons augmenté le SPE de la compagnie de 0,34 Yuan, 0,66 yuan et 0,86 yuan en 2022 – 2024, et nous nous attendons à ce que le taux de croissance composé des revenus atteigne 27,8% au cours des trois prochaines années. Nous continuons d’être optimistes quant aux avantages de l’entreprise dans le domaine de l’autorisation IP et de la conception de puces en Chine, et nous maintenons la cote d’achat.
Conseils sur les risques: la recherche et le développement sur la propriété intellectuelle n’ont pas été à la hauteur des attentes, la demande en aval de l’industrie a diminué et la capacité en aval n’a pas été à la hauteur des attentes.
