Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) ( Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: la société a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 1,8 milliard de RMB en 2021 (+ 46,9%); Réaliser un bénéfice net de 100 millions de RMB (- 48,5%); Le bénéfice net non attribuable à la mère atteint 100 millions de yuan (- 43,2%). Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 500 millions de RMB (+ 60,3%) en 2021; Réaliser un bénéfice net de 4,04 millions de yuan (- 50,9%); Le bénéfice net non attribué à la mère a été réalisé à 18,89 millions de RMB (- 39,8%). Dans l’ensemble, le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise a connu une croissance rapide en 2021, sous l’influence d’une forte augmentation des matières premières, et les résultats ont été temporairement sous pression.
La hausse des prix des matières premières a réduit la marge bénéficiaire brute et amélioré le contrôle des coûts. En 2021, la marge brute globale de la société était de 16,7% (- 13 PP), principalement en raison de la forte augmentation des matières premières, dont le prix moyen du PVC et du revêtement résistant à l’usure en 2021 a augmenté respectivement de 38,4% et 34,4% par rapport au prix moyen de l’année précédente. En 2021, la marge brute de la compagnie pour les planchers SPC était de 17,2% (- 11,8 PP), pour les planchers LVT de 16,4% (- 15,8 PP) et pour les planchers WPC de 13,3% (- 17,5 PP). En ce qui concerne le taux de redevance, le taux global de la compagnie était de 12,3% en 2021 (- 4,3 PP). Parmi eux, le taux des frais de vente de l’entreprise était de 6,7% (- 1,9 PP), ce qui a entraîné une baisse de 40,8% des frais de vente d’une année sur l’autre en raison de la participation partielle de l’entreprise à l’exposition, des frais d’exportation et des commissions de vente transférées aux coûts d’exploitation; Le taux des frais généraux était de 1,9% (- 0,3 PP), principalement en raison de la réduction des frais de service intermédiaire de l’entreprise; Le taux des d épenses de R & D est de 2,7% (- 0,3pp). Afin d’améliorer la compétitivité du marché des produits, l’entreprise a continuellement augmenté les investissements de R & D et les salaires des employés des ministères concernés, ce qui a entraîné une augmentation annuelle des dépenses de R & D de 30,1%; Le taux des dépenses financières est de 1% (- 1,8 PP), principalement en raison de la réduction des pertes de change, les dépenses financières ont diminué de 47,5% d’une année sur l’autre. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net de la compagnie était de 5,4%, en baisse de 10 PP par rapport à l’année précédente. En outre, à la fin de 2021, l’inventaire de la compagnie s’élevait à 420 millions de RMB, en hausse de 60,8% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’expansion de l’échelle des activités de la compagnie, de la tension maritime superposée et de la prolongation du cycle de livraison; Les comptes débiteurs se sont élevés à 320 millions de RMB (+ 102,5%), principalement en raison de l’optimisation de la structure de la clientèle de l’entreprise et de l’augmentation de la proportion de clients importants avec une longue période comptable. En 2021, les sorties nettes de trésorerie opérationnelles de la compagnie se sont élevées à 110 millions de RMB, dont les flux de trésorerie opérationnels du Q4 ont été positifs, ce qui représente des entrées nettes de 100 millions de RMB.
La compétitivité du marché des planchers SPC a été démontrée et les revenus ont augmenté rapidement. En ce qui concerne les produits, en 2021, le chiffre d’affaires du plancher SPC de l’entreprise s’élevait à 1,33 milliard de RMB, en hausse de 57,1% d’une année sur l’autre, passant de 69,2% en 2020 à 74%. En raison de sa bonne stabilité dimensionnelle et de sa résistance aux chocs, Le plancher SPC a été largement utilisé dans de nombreux types de décorations de sol, y compris les décorations de maison, les zones commerciales et publiques, et est progressivement devenu le produit de plancher en PVC dont l’entreprise a le plus besoin au cours des dernières LVT flooring a réalisé un chiffre d’affaires de 240 millions de RMB, en hausse de 26,6% par rapport à l’année précédente; WPC flooring a réalisé un chiffre d’affaires de 210 millions de RMB, en hausse de 18,9% d’une année sur l’autre. Comme certains planchers LVT et WPC ont été progressivement remplacés par des planchers SPC de spécifications similaires, la croissance des planchers LVT et WPC est inférieure à celle des produits SPC. En 2021, l’entreprise continue d’innover dans les produits, les procédés et les technologies afin de répondre aux besoins des clients en produits multifonctionnels de haute qualité; Entre – temps, l’entreprise a intensifié ses efforts de construction de marques indépendantes et, sur la base des planchers existants, a progressivement élargi sa gamme de produits afin d’améliorer sa compétitivité de base. On s’attend à ce qu’à l’avenir, avec la maturité croissante de l’industrie des planchers en PVC, le marché se concentre davantage sur la spécialisation. Avec une forte influence sur la marque et une grande popularité sur le marché, l’échelle des revenus de l’entreprise devrait continuer d’augmenter et l’effet d’échelle apparaîtra progressivement.
Les nouveaux clients continuent de se développer et la structure des clients est encore optimisée. L’entreprise a établi de bonnes relations de coopération avec Kingfisher, Beaulieu Canada, engineeredfloors, Hornbach et d’autres marques de plancher et détaillants de matériaux de construction de renommée internationale. En 2021, les ventes des cinq principaux clients représentaient 34,5% (valeur précédente: 37,1%), la concentration des principaux clients a diminué, principalement en raison de la croissance rapide des commandes des nouveaux clients et de l’optimisation de la structure de la clientèle. En ce qui concerne la capacité de production, la capacité de 800 armoires de l’ancienne usine chinoise de la compagnie et la capacité totale de 650 armoires des première et deuxième usines vietnamiennes ont presque atteint l’état de pleine production, et les commandes sont relativement saturées. L’installation et la mise en service de l’équipement devraient être achevées Au cours de l’année, tandis que l’infrastructure de capacité de plancher en PVC de 20 millions de mètres carrés de la troisième usine vietnamienne et du projet d’investissement levé par la Chine est en cours L’augmentation de la capacité de production de l’entreprise répond principalement à la demande de nouvelles commandes de clients, ce qui devrait stimuler davantage l’échelle des revenus de l’entreprise après le volume des nouvelles commandes de clients.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE sera de 2,43 RMB, 3,76 RMB et 5,39 RMB respectivement en 2022 – 2024, et que le PE correspondant sera respectivement de 10, 7 et 5 fois. La cote « hold » sera attribuée pour la première fois pour la couverture.
Conseils sur les risques: risque de fluctuation importante des prix des matières premières, risque d’aggravation des frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis, risque de baisse des frais de transport maritime plus faible que prévu, risque de progrès plus lents que prévu dans l’investissement en capacité.
