Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) ( Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) )
La provision pour dépréciation est suffisante et la croissance à moyen et à long terme est positive.
Shenzhen Capol International&Associatesco.Ltd(002949) 21fy a réalisé un chiffre d’affaires de 2880 milliards de RMB, YOY + 52%, avec un bénéfice net de 105 millions de RMB pour la mère, YOY – 39%, déduction faite de 76 millions de RMB pour non – performance, YOY – 53%. La perte de valeur au cours des 21 dernières années s’est élevée à 158 millions de RMB, en hausse de 113 millions de RMB par rapport aux 20 dernières années, principalement en raison de la provision pour créances irrécouvrables (le ratio de provision atteint 80% – 100%) pour les actifs à recevoir des clients immobiliers tels que Evergrande. Les flux de trésorerie d’exploitation de 21fy dans l’adversité se sont élevés à 238 millions de RMB, ce qui représente une amélioration par rapport à l’année précédente. Nous croyons que l’amélioration de l’efficacité des concepteurs d’entreprise se poursuit et que BIM Software devrait accélérer le rythme de commercialisation après avoir coopéré avec China hope.
Amélioration continue de l’efficacité humaine, commandes complètes à la main
Le chiffre d’affaires de la conception architecturale, de la passation de marchés d’ingénierie et de la consultation sur les coûts a été de 15,4 / 10,9 / 230 millions, soit + 25% / + 137% / + 34% d’une année sur l’autre. Les nouveaux contrats signés pour la conception se sont élevés à 2,44 milliards de RMB (chiffre d’affaires 1,6 fois), soit + 5,1% d’une année sur l’autre, dont 1,09 milliard de RMB (chiffre d’affaires 1,9 fois), soit + 17,9% d’une année sur l’autre; Le nouveau contrat de consultation sur les coûts de construction s’élève à 450 millions de RMB (chiffre d’affaires 2,0 fois), soit + 27,3% d’une année sur l’autre. Les commandes sont relativement complètes à la main. On s’attend à ce que les activités de conception et de coûts de l’entreprise maintiennent une bonne croissance au cours des 22 prochaines années. Les revenus de l’entreprise générale de passation de marchés sont plus élevés en 21 ans en raison des commandes importantes, et les revenus devraient diminuer en 22 ans.
Le taux des dépenses a considérablement diminué et les recettes se sont améliorées d’une année sur l’autre.
La marge brute de l’entreprise est de 20,9% pour 21fy, de 31,8% / 2,68% pour la conception architecturale / les contrats d’ingénierie et de – 1,6pct / – 2,2pct d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que la marge brute sur 22 ans reprendra sa tendance à la hausse. Le taux des d épenses de vente / gestion / finances / R & D a changé de – 0,15 / – 1,09 / – 0,47 / + 0,20 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une baisse significative du taux des dépenses, ce qui est lié à l’augmentation des activités de passation de marchés d’ingénierie et à l’augmentation du dénominateur. 21 ans cfo2. 3,8 milliards de RMB, soit 22 milliards de RMB de moins qu’en 20 ans. Le taux de rendement était de 101% et le TCP était de + 3% d’une année sur l’autre.
Favoriser la croissance à moyen et à long terme et maintenir la cote d ‘« achat »
Au cours des 21 dernières années, l’entreprise a poursuivi l’itération du logiciel d’auto – conception et a mis en ligne l’ibim4. 0 et Huayang Rapid Construction 2022 ont construit une capacité de conception BIM positive professionnelle complète, et la granulométrie contrôlée a atteint le niveau des paramètres. À l’heure actuelle, il y a plus de 130 employés dans la filiale chengke de l’entreprise, et on s’attend à ce que l’ensemble du développement de logiciels de processus de conception, de coût et de construction soit réalisé par la suite. Au début de l’année 22, l’entreprise a annoncé une coopération stratégique avec China Hope pour développer conjointement le logiciel BIM, et la commercialisation ultérieure du logiciel devrait créer la deuxième courbe de croissance de l’entreprise. On estime que le rendement annuel de 22 à 24 ans sera de 2,5 / 3,1 / 380 millions de RMB, ce qui correspond à pe12. 0 / 9,7 / 7,9 fois, la nouvelle entreprise devrait apporter une amélioration significative de l’évaluation, donner 22 ans 24 fois PE, le prix cible correspondant est de 30,8 Yuan, maintenir la cote d’achat.
Conseil de risque: le volume et l’exécution des commandes sont inférieurs aux attentes; La nouvelle zone de construction de l’immobilier est inférieure aux attentes; EPC a un impact plus important que prévu sur les flux de trésorerie; Le risque de changement de macro – environnement et de politique industrielle; Le risque d’une concurrence accrue sur le marché.
