Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) ( Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) )
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021: en 2021, le chiffre d’affaires annuel s’élevait à 1798 milliard de RMB, en hausse de 46,87% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 97 millions de RMB pour la société mère, en baisse de 48,50% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 96 millions de RMB, en baisse de 43,20% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice de base par action est de 0,94 yuan.
Point de vue de guoyuan:
La production et les ventes ont augmenté rapidement, les prix des matières premières ont fortement augmenté, ce qui a entraîné une baisse des bénéfices.
Bénéficiant du cycle de prospérité élevé de l’immobilier en Europe et aux États – Unis, la demande à l’étranger de planchers en PVC est forte, et le projet d’usine au Vietnam est mis en production. La production de l’entreprise a augmenté de 53,67% d’une année sur l’autre en 2021, et le volume des ventes a augmenté de 55,57% d’une année sur l’autre, réalisant un chiffre d’affaires de 1798 milliard de RMB (YOY + 46,87%) dans le contexte de la Sur une base trimestrielle, Q1 – 4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3,63 / 4,64 / 4,75 / 496 millions de RMB, soit + 61,75% / + 32,58% / + 39,50% / + 60,27% d’une année sur l’autre. Sur une base trimestrielle, LVT flooring / SPC flooring / wpc flooring a réalisé un chiffre d’affaires de 2,43 / 13,31 / 205 millions de RMB, soit une augmentation annuelle de 26,62% / 57,08% / 18,95%; Le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 97 millions de RMB (YOY – 48,50%) au cours de l’année. Le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 0,26 / 0,27 / 0,24 / 20 millions de RMB au cours du trimestre Q1 – 4, soit – 18,77% / – 56,60% / – 54,69% / – 50,90% d’une année sur l’autre. La pression sur le bénéfice net attribuable à la société mère a été principalement influencée par des facteurs négatifs tels que la forte hausse du prix des matières premières. Le prix moyen des principales matières premières PVC et de la couche résistante à l’usure a augmenté de 38,38% / 34,39% d’une année sur l’autre au cours des 21 dernières années, ce qui a entraîné une pression sur le côté des coûts On s’attend à ce que la pression du côté des bénéfices s’atténue progressivement à court et à moyen terme à mesure que le prix élevé du PVC des matières premières du 21q4 diminue et que les hausses de prix des produits finaux subséquentes sont appliquées.
Rentabilité sous pression à court terme, optimisation marginale du taux de charge à long terme
En 2021, sous l’influence de la fluctuation des prix des matières premières, la rentabilité globale de la société a été sous pression, la marge brute globale a diminué de 13,00 PCTs à 16,75% et la marge nette de 9,99 PCTs à 5,39%. Sur une base trimestrielle, la marge brute du trimestre Q1 – 4 est respectivement de 21,22% / 20,36% / 17,72% / 9,16%, soit – 7,39 PCTs / – 12,56 PCTs / – 14,41 PCTs / – 15,20 PCTs d’une année sur l’autre. Par produit, la marge bénéficiaire brute du plancher LVT / SPC / wpc est respectivement de 16,40% / 17,20% / 13,32%, soit – 15,80 PCTs / – 11,79 PCTs / – 17,49 PCTs. En ce qui concerne le taux des dépenses au cours de la période, le taux des dépenses de vente / d’administration / de financement a diminué de 1,91 PCTs / 0,30 PCTs / 1,78 PCTs à 6,67% / 1,94% / 0,99% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne l’investissement dans la R & D, l’entreprise a continuellement amélioré la capacité technologique et d’innovation grâce à la formation des talents et à la construction d’équipes de R & D. en 2021, le coût de l’investissement dans la R & D était de 48 150300 RMB, en hausse de 30,13% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, l’entreprise avait 21 brevets, dont 5 brevets d’invention et 1 brevet d’apparence.
On s’attend à ce que la rentabilité continue d’être rétablie par la suite et que l’augmentation de la capacité appuie la croissance à long terme.
Nous pensons qu’avec la réduction marginale de l’écart entre l’offre et la demande de matières premières et la baisse du prix élevé du PVC, la pression du côté des coûts de l’entreprise devrait être atténuée. Entre – temps, dans le contexte de la hausse des prix des produits finaux et du lancement de nouveaux produits à l’avenir, l’entreprise a la capacité de transférer l’augmentation des coûts en amont vers l’aval, et la rentabilité devrait être restaurée marginalement. En outre, le « projet de construction d’une base de production de planchers en PVC d’une capacité annuelle de 20 millions de mètres carrés» et la troisième usine au Vietnam seront progressivement mis en production par la suite. L’augmentation de la capacité aidera l’entreprise à surmonter le goulot d’étranglement de la capacité existante et deviendra un important point de soutien à la croissance des performances à long terme.
Propositions d’investissement et prévisions de bénéfices
L’entreprise est le premier fabricant et exportateur de planchers en PVC en Chine. Le rythme d’expansion de la capacité est clair. Avec l’amélioration des facteurs défavorables à l’avenir, la Force des produits superposés continuera d’augmenter et le niveau de profit devrait être restauré marginalement. Selon l’évolution des prix des matières premières en PVC, nous ajustons les prévisions de bénéfices et nous prévoyons que la société réalisera un chiffre d’affaires de 23,11 / 28,89 / 3598 milliards de RMB, un bénéfice net pour la société mère de 134 / 1,78 / 238 milliards de RMB, un bénéfice net pour l’EPS de 1,30 / 1,74 / 2,32 RMB et un pe correspondant de 19,89 / 14,90 / 11,17 fois respectivement de 2022 à 2024, afin de maintenir la cote « surpoids».
Conseils sur les risques
Les prix des matières premières fluctuent considérablement; La demande n’a pas augmenté comme prévu; La mise en service de la nouvelle capacité n’a pas progressé comme prévu.
