Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) ( Zhejiang Walrus New Material Co.Ltd(003011) )
La compagnie a publié son rapport annuel et a réalisé un chiffre d’affaires de 1 798 millions de RMB en 2021, soit + 46,87% d’une année sur l’autre, dont 3,63 / 4,64 / 4,75 / 496 millions de RMB au cours d’un seul trimestre pour Q1 – Q4, soit + 61,75% / + 32,58% / + 39,55% / + 60,27% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation des revenus plus élevée que prévu; Le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 97 millions de RMB au cours de l’année, soit – 48,5% d’une année sur l’autre, dont 0,26 / 0,27 / 0,24 / 0,20 milliard de RMB au cours d’un seul trimestre au cours du premier trimestre du quatrième trimestre, soit – 18,77% / – 56,60% / – 54,69% / – 50,90% d’une année sur l’autre, et les résultats ont été sous pression à court terme en raison de la hausse des prix des matières premières, ce qui est conforme aux attentes dans l’ensemble.
La libération de nouvelles capacités a entraîné une augmentation continue et élevée des revenus, tandis que les revenus des planchers SPC des produits de base ont augmenté de + 57% d’une année sur l’autre, ce qui représente une augmentation continue. En ce qui concerne les produits, en 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise pour les planchers LVT / SPC / wpc était respectivement de 2,43 / 13,31 / 205 millions de RMB, soit + 26,62% / + 57,08% / + 18,95% d’une année sur l’autre, dont la part des planchers SPC est passée de 69,23% en 2020 à 74,04%. Grâce à la libération progressive de la capacité de production de la première et de la deuxième usine au Vietnam, les revenus de l’entreprise ont continué d’augmenter à un niveau élevé, dont 460 millions de RMB ont été réalisés par Haixin au Vietnam en 21 ans, soit une augmentation significative par rapport à 63 millions de RMB en 20 ans. À la fin de l’année 21, l’avancement du projet de la troisième usine au Vietnam était de 45,45%, et celui du projet d’investissement levé en Chine était de 45%. La mise en service ordonnée de la nouvelle capacité devrait soutenir l’expansion continue des revenus de l’entreprise.
La marge brute est sous pression à court terme en raison de la forte hausse des prix des matières premières. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 16,75%, en baisse de 13 PCT d’une année sur l’autre, dont 21,22% / 20,36% / 17,72% / 9,16% pour le trimestre Q1 – Q4 et – 7,39 / – 12,56 / – 14,41 / – 15,20 PCT d’une année sur l’autre. Le prix moyen des principales matières premières PVC et revêtement résistant à l’usure des produits de l’entreprise sur 21 ans a augmenté de 38,38% / 34,39% par rapport au prix moyen sur 20 ans, dont le prix de 21h2 par rapport au prix de 21h1 a encore augmenté de 15,32% / 9,37%, principalement en raison de L’augmentation des matières premières de production de PVC, de l’arrêt de la production de plus d’une fois au cours du deuxième semestre de l’année, de la pénurie de PVC et de l’augmentation des prix. En ce qui concerne les sous – produits, la marge brute de plancher LVT / SPC / wpc est respectivement de 16,40% / 17,20% / 13,32%, soit – 15,80 / – 11,79 / – 17,49 PCT par rapport à l’année précédente, et la marge brute de plancher SPC diminue le moins.
Il existe des différences structurelles dans l’augmentation des prix, qui sont reflétées ou retardées à l’extrémité du rapport. Face à la pression des prix des matières premières, le prix des produits LVT / wpc a augmenté de 8,93% / 1,74%, à l’exception du prix des produits SPC, qui est essentiellement stable. LVT flooring a augmenté le prix le plus en raison du changement de structure du produit. Nous croyons que, d’une part, dans le cadre du mode ODM, l’entreprise doit négocier l’augmentation des prix avec les clients. La plupart des expéditions sont effectuées en mode FOB. La capacité de transport maritime limitée affecte le rythme de comptabilisation des revenus, ce qui entraîne un certain retard dans la présentation ou l’existence de L’augmentation des prix à l’extrémité du rapport. D’autre part, les fluctuations des taux de change ont également une certaine influence sur les revenus et le prix moyen des produits.
L’entreprise attache de l’importance à l’innovation technologique, à l’achèvement du projet de recherche et de développement sur la couche d’usure et à la capacité d’intégration ascendante du côté de la production. À la fin de l’année 21, la société détenait 21 brevets, dont 5 étaient des brevets d’invention. Le projet de recherche et de développement sur les matériaux transparents en PVC résistant à l’usure et antidérapant a été achevé et la priorité devrait être accordée à l’auto – utilisation afin d’améliorer la compétitivité du marché. À la fin de l’année 21, l’entreprise comptait 152 employés de R & D, soit une augmentation nette de 39 par rapport à 20 ans. La proportion de personnel de R & D est passée de 7,89% à 12,77%. Les d épenses totales de R & D au cours des 21 dernières années se sont élevées à 48,15 millions de RMB, soit + 30,13% d’une année sur l’autre.
Le contrôle des coûts de vente est efficace. Le taux d’intérêt net du Vietnam sur 21 ans est de 9,2%. Avec l’augmentation de la part de la capacité de production du Vietnam, le taux d’intérêt net a la possibilité de se redresser. En 21 ans, le taux des dépenses de vente de l’entreprise était de 6,67%, soit – 1,91 PCT d’une année sur l’autre, dont 8,05% / 9,67% / 8,42% / 1,18% pour Q1 – Q4 et – 1,33 / + 0,06 / – 2,45 / – 3,12 PCT d’une année sur l’autre, avec un contrôle efficace; Les taux de dépenses de gestion, de recherche et de développement et de financement sur 21 ans sont respectivement de 1,94% / 2,68% / 0,99%, ce qui est essentiellement stable. En 21 ans, le taux d’intérêt net attribuable à la société mère était de 5,39%, comparativement à – 9,99 PCT d’une année sur l’autre, dont 7,05% / 5,83% / 5,12% / 4,04% pour Q1 – Q4 et – 6,99 / – 11,98 / – 10,65 / – 9,14 PCT d’une année sur L’autre. Au cours des 21 dernières années, la filiale vietnamienne a réalisé un bénéfice net de 42,15 millions de RMB, avec un taux d’intérêt net de 9,2%. On s’attend à ce qu’il y ait une certaine marge de redressement du côté des bénéfices, parallèlement à la baisse des prix des matières premières et à l’augmentation de la contribution de la capacité vietnamienne.
Prévision et évaluation des bénéfices: dans le contexte de l’amélioration continue de la perméabilité à l’étranger des planchers en PVC et de la pression exercée sur l’ensemble de l’industrie, les petites et moyennes capacités de production du côté de l’offre seront progressivement éliminées. En tant que chef de file des circuits de segmentation, l’échelle des revenus de l’entreprise devrait augmenter continuellement avec la libération de la capacité, et la part de marché devrait encore augmenter. Le revenu annuel prévu pour 22 – 24 ans est de 26,86 / 34,84 / 4204 milliards de RMB, soit + 49,45% / + 29,69% / + 20,66%. Le bénéfice net de 22 à 24 ans est de 2,22 / 2,93 / 436 millions de RMB, soit + 128,66% / + 32,21% / + 48,84% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un pe de 12x / 9x / 6x, qui maintient la cote « surpoids».
Conseils sur les risques: les prix des matières premières continuent d’être élevés, la capacité de transport maritime est limitée, la demande à l’étranger n’est pas à la hauteur des attentes, la capacité de production n’est pas à la hauteur des attentes, etc.
