Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
La société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires de 174,7 / 2768 milliards de RMB (+ 25,4% / + 47,34%) au cours de la période; Parmi eux, le chiffre d’affaires du trimestre unique Q4 s’est élevé à 4835 milliards de RMB (+ 33,46%), le taux de croissance a augmenté d’une année sur l’autre sur une base élevée (le taux de croissance de Q1 / Q2 / q3 était respectivement de 7,77% / 28,52% / 31,46%) et le bénéfice net attribuable à la mère a atteint 771 millions de RMB (+ 37,39%) au cours de la même période. Si l’on exclut l’effet du taux de change, le chiffre d’affaires annuel 2021 + 34,09% (chiffre d’affaires Q4 + environ 35%) et le bénéfice net attribuable à la société mère + 57,55%. En outre, la société prévoit distribuer un dividende en espèces de 1,1 yuan / action à la fin de la période.
La mise à niveau de la structure de la clientèle stimule l’innovation en matière de revenus et l’expansion de la capacité assure une croissance durable à long terme. Dans le cadre de la normalisation de la situation épidémique en 2021, la demande mondiale de chaussures de sport a fortement repris. Grâce à une forte capacité de développement de produits, l’entreprise a été en mesure de répondre rapidement à l’évolution de la demande des clients. Entre – temps, grâce à de nombreuses mesures telles que la construction de nouvelles usines, l’expansion d’anciennes usines et la mise en œuvre de la production sans gaspillage, l’entreprise a augmenté la capacité de production, amélioré l’efficacité opérationnelle de chaque usine et approfondi la coopération avec les marques nouvelles et anciennes. En 2021, le volume des ventes de l’entreprise a atteint 211 millions de paires (+ 29,46%), ce qui a entraîné une croissance continue des revenus, dont 57,53 millions de paires de ventes d’un seul trimestre, ce qui a entraîné un nouveau sommet des revenus d’un seul trimestre. Et la structure du produit est continuellement mise à niveau, ASP + 4,5% est prévu pour toute l’année.
Du point de vue des clients, les revenus des clients Top5 ont contribué 16,01 milliards de RMB, soit 91,65%, et ont encore augmenté par rapport à l’année précédente (91,16% pour 21h1). Nous nous attendons à ce que la structure des clients soit similaire à celle de Q3, à savoir Nike (35,38%), Deckers (21,54%), VF (18,37%), Puma (10,84%) et UA (5,52%), et les revenus sans facteur de change ont augmenté respectivement de + 43,72% / 57,84% / 13,44% / 26,05% / 44,86% par rapport à l’année précédente.
Par catégorie, les chaussures de sport / chaussures de plein air / sandales de sport et autres revenus représentaient respectivement 81,4% / 9,1% / 9,4%. Du point de vue du taux de croissance, les chaussures de sport et de loisirs / chaussures de plein air ont augmenté de + 25,94% / + 6,16% d’une année sur l’autre, et les commandes de pantoufles ont augmenté de 46,6% d’une année sur l’autre. Nous nous attendons à ce que nous bénéficions principalement des changements dans la structure des produits du client UGG (le client a augmenté la proportion de pantoufles en laine en raison de l’augmentation du temps de séjour à la maison après l’épidémie).
En 2022, alors que la chaîne d’approvisionnement de la marque de sport est encore tendue, les trois nouvelles usines de l’entreprise au Vietnam du Nord devraient atteindre la production à pleine capacité, tandis que la première phase de la nouvelle usine indonésienne est également en phase de croissance de la capacité. En outre, la reconstruction et la Mise à niveau de l’ancienne usine au Vietnam contribuent à augmenter la capacité de production. Nous nous attendons à ce que l’entreprise continue de croître rapidement tout au long de l’année.
La rentabilité s’est considérablement améliorée grâce à l’efficacité de la stratégie des grands clients. En 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise était de 27,23%, avec + 3,35 PCT de calibre comparable (changement de convention comptable de l’entreprise en 2021, les frais de transport / dédouanement ont été ajustés des frais de vente aux frais d’exploitation), ce qui a principalement bénéficié de l’optimisation continue de la structure des clients et des produits de l’entreprise (ASP a augmenté d’environ 4,5%) dans le cadre de la stratégie des grands clients, tout en améliorant l’efficacité de la production grâce à l’automatisation et à l’optimisation des processus. Du côté des dépenses, le taux des dépenses de vente, de gestion et de recherche – développement a été optimisé de – 0,1 / – 0,32 / – 0,16 PCT à 0,37% / 3,93% / 1,34% d’une année sur l’autre. Dans le même temps, les charges financières ont nettement diminué (- 0,7 PCT à – 0,26%), principalement en raison de la transformation des gains et pertes de change au cours de la période, qui sont passés de pertes au cours de la même période l’an dernier à des bénéfices, et de l’augmentation significative des intérêts créditeurs en raison de la disponibilité des fonds collectés. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net pour l’ensemble de l’année est de 15,84% (+ 2,36 PCT), dont le taux d’intérêt net trimestriel unique pour le quatrième trimestre est de 15,94%, ce qui représente une amélioration continue par rapport à l’année précédente (15,58% / 15,89% / 15,91% respectivement Pour le premier trimestre, le deuxième trimestre et le troisième trimestre). En outre, les charges fiscales annuelles sur le revenu ont augmenté de + 118,12% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des bénéfices annuels de la société et de l’augmentation de l’impôt sur le revenu résultant de la mise en œuvre de deux dividendes au cours de la période. On s’attend à Ce qu’elles s’améliorent et à ce que le taux d’intérêt net augmente en 2022.
Dans l’ensemble, l’exploitation s’est améliorée et la différence entre les flux de trésorerie nets opérationnels et les bénéfices nets est progressivement revenue à la normale. Les jours de rotation des stocks et des comptes débiteurs de la compagnie au cours de la période sont respectivement de – 7,75 / – 7,82 à 67,38 / 43,87 jours. Entre – temps, les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie ont augmenté de – 18,64% d’une année sur l’autre et les comptes débiteurs ont augmenté de + 40,55% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’épidémie de 2021, le paiement anticipé des paiements par certains clients dans le cadre du Financement de la chaîne d’approvisionnement a entraîné une augmentation significative des flux de trésorerie d’exploitation au cours de la même période de l’année dernière, et les comptes débiteurs ont été à un À la fin de 2021, l’écart entre le bénéfice net et les flux de trésorerie opérationnels s’est réduit à 345 millions de RMB (558 millions de RMB pour 21h1) et devrait revenir à la normale d’ici 2022.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: À long terme, l’industrie sportive en aval est très prospère, tandis que l’entreprise, en tant que fournisseur principal de nombreuses marques sportives internationales de premier plan, déploie activement des capacités à l’étranger. Et dans le cadre de sa stratégie axée sur les catégories à forte demande et les grands clients, l’effet d’échelle est évident et la rentabilité est exceptionnelle. On s’attend à ce qu’à l’avenir, nous grandissions avec des clients de qualité et que nous augmentions encore notre part des clients de base. À l’heure actuelle, la demande des clients en aval se rétablit rapidement, tandis que celle des clients en aval est urgente en raison de la pénurie de main – d’œuvre due à l’épidémie au Vietnam. Sur cette base, l’entreprise améliore la rentabilité en optimisant la structure des clients. Entre – temps, les usines existantes de l’entreprise continuent d’améliorer l’efficacité, d’augmenter la capacité de production de façon ordonnée et d’augmenter la vitesse afin de répondre à la croissance rapide des commandes (trois nouvelles usines construites au Vietnam devraient être mises en production successivement d’ici 2022; la première phase de l’usine indonésienne devrait être mise en production d’ici la fin de 2022, ce qui contribuera à la capacité de production de 23 ans; l’usine du Myanmar est prévue). Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable en 2022 / 23 / 24 sera de 34,11 / 41,16 / 4996 milliards de RMB, avec une évaluation correspondante de 25 / 20 / 17 fois. Compte tenu de la croissance de l’entreprise et de l’évaluation actuelle, nous maintiendrons la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: l’épidémie en Asie du Sud – Est a eu un impact sur l’expansion de la production plus lent que prévu; La demande finale des clients en aval est inférieure aux attentes; Risque de fluctuations importantes des taux de change; L’information publique utilisée dans l’étude risque d’être retardée ou de ne pas être mise à jour en temps opportun.
