Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 14573 milliards de RMB (+ 51,12%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 4234 milliards de RMB (+ 133,38%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 4152 milliards de RMB (+ 142,26%); Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3 807 millions de RMB (+ 23,26%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 575 millions de RMB (- 3,79%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 562 millions de RMB (- 4,15%); Entre – temps, il est prévu de distribuer aux actionnaires un dividende en espèces de 8,0 RMB (y compris l’impôt) par 10 actions sur les bénéfices non distribués, avec un ratio de dividende en espèces de 50,71%.
Commentaires:
La méthode flottante à haut niveau a amélioré l’élasticité de la performance, et la performance a été élevée au cours des 21 dernières années. En 2021, la société a réalisé 118,91 millions de boîtes lourdes de verre flotté, soit une augmentation annuelle de 5,14 millions de boîtes lourdes; Du point de vue des prix, le verre flotté tout au long de l’année a montré une tendance inversée de type « V ». Sous le fort soutien de l’achèvement de l’immobilier au cours du premier semestre de l’année, le prix du verre flotté a continué d’augmenter, atteignant un sommet au Q3, le prix moyen national du verre flotté a dépassé 3000 yuan / tonne (taxes incluses), mais avec le resserrement du financement des entreprises immobilières, certaines entreprises immobilières ont connu une forte tempête, la demande de l’immobilier s’est progressivement affaiblie, et le prix du verre au Q4 a chuté du niveau élevé En 2021, le prix moyen du verre flotté de la société était d’environ 104 yuan / boîte lourde (à l’exclusion de la taxe), avec une augmentation annuelle d’environ 30 yuan / boîte lourde. Calculé sur la base du bénéfice total de calibre, le bénéfice net moyen de la société était d’environ 35,5 yuan / boîte lourde, un nouveau record; En 2021, la compagnie a retiré 102 millions de RMB de dépréciation de divers actifs, dont 92 millions de RMB de dépréciation Q4, ce qui a une incidence sur les bénéfices courants. En ce qui concerne l’industrie du verre flotté en 2022, nous pensons qu’au deuxième trimestre, avec l’amélioration marginale de la situation épidémique, la demande supprimée devrait être libérée de façon centralisée et le prix du verre flotté devrait commencer une nouvelle vague d’augmentation des prix. Dans le même temps, avec l’augmentation du coût des combustibles bruts tels que la soude, le coke de pétrole et le gaz naturel, l’écart de coût entre les principales entreprises et les petites et moyennes entreprises s’est creusé.
Des flux de trésorerie abondants soutiennent l’expansion rapide de la chaîne industrielle. À la fin de la période visée par le rapport, les flux de trésorerie opérationnels nets de la compagnie s’élevaient à 5 073 milliards de RMB, en hausse de 62,71% d’une année sur l’autre, dont 1 134 millions de RMB pour Q4; D’une part, elle soutient l’expansion rapide de la chaîne industrielle et assure la promotion constante de toutes les activités; D’autre part, la société a maintenu un ratio élevé de dividendes aux actionnaires au cours des trois dernières années. En 2022, la société prévoit distribuer des dividendes en espèces de 8,0 RMB (impôt inclus) aux actionnaires pour chaque 10 actions avec des bénéfices non distribués. Le ratio de dividendes en espèces est de 50,71%. Des flux de trésorerie suffisants soutiennent les dividendes élevés. Au cours des 21 dernières années, Changxing Energy Saving Glass, Tianjin Energy Saving Glass base et Hunan Energy Saving Glass phase II Construction of 1,5 milliard convertible Debt Raising Project of the company ont été successivement mis en production. Les activités de la société dans le domaine du verre économe en énergie ont maintenu une croissance rapide et le niveau de profit a également augmenté régulièrement. En 2021, le volume des ventes de verre économe en énergie a atteint 32,6 millions de mètres carrés, en hausse de 48,8% d’une année sur l’autre, la marge brute a atteint 42 Selon le plan d’action pour la création de bâtiments écologiques publié par le Ministère du logement et du développement rural urbain, d’ici 2022, la proportion de bâtiments écologiques dans les nouveaux bâtiments urbains atteindra 70%, et la demande future de verre économe en énergie dans les bâtiments sera forte. Avec la libération progressive de la capacité de production de l’entreprise, la proportion de la ville augmentera encore.
Accélérer l’expansion de la capacité photovoltaïque et créer un nouveau point de croissance des performances. Nous pensons que l’entreprise est active dans la mise en page du domaine photovoltaïque, l’adoption de nouvelles pistes de course d’énergie, la création de la deuxième industrie photovoltaïque a vu le jour. Selon le plan de construction du verre photovoltaïque de la société, la société a prévu de construire cinq nouvelles lignes de production de 1200 tonnes / jour et de soutenir les lignes de transformation en profondeur à Chenzhou, Province du Hunan, Zhangzhou, Province du Fujian, Shaoxing, Province du Zhejiang, Ningbo, Province du Zhejiang, et prévoit également de construire deux nouvelles lignes de production de 1200 tonnes / jour en Malaisie. En outre, la société prévoit de construire une autre ligne de production de 1200 tonnes (phase II) à la base de Zhangzhou, Province du Dongshan, et quatre nouvelles lignes de production de 1200 tonnes / jour à Zhaotong, Province du Yunnan. Il est prévu que d’ici 2025, la capacité de production de verre photovoltaïque de l’entreprise atteindra 14 400 tonnes / jour sans tenir compte de la capacité de conversion de la flottation. À l’avenir, la capacité de production de verre photovoltaïque de l’entreprise se classera au premier rang de l’industrie. Avec la mise en service successive de la capacité de production de verre photovoltaïque, de nouveaux points de croissance de la performance seront apportés. Entre – temps, l’entreprise crée des filiales pour construire des projets de centrales photovoltaïques distribuées, d’une part, elle peut améliorer sa propre production d’électricité et réduire les coûts d’utilisation de l’électricité; D’autre part, en accumulant l’expérience de la construction et de l’exploitation de centrales photovoltaïques, l’entreprise s’attend à ce qu’à l’avenir, dans le contexte du double carbone, elle étende davantage le champ photovoltaïque.
On s’attend à ce que la structure des produits continue d’être optimisée à l’avenir. La voie technologique du verre électronique de l’entreprise a fondamentalement fait des percées, s’efforce actuellement d’améliorer la part de marché et l’effet de marque, et promeut activement la construction de la ligne de production de la phase II; Entre – temps, la phase I du verre médical borosilicaté neutre a été exploitée commercialement en octobre 21, certains produits ont été produits et vendus en série, et la construction de la ligne de production de la phase II est également en cours. Le verre électronique et les tubes de bore – silicium neutres fabriqués en Chine ont un vaste espace de remplacement. L’entreprise devrait s’appuyer sur les avantages des ressources, des canaux et des coûts pour s’attendre à ce que l’entreprise émerge soudainement. La structure des produits sera plus optimisée à l’avenir. Les produits haut de gamme amélioreront les obstacles à la concurrence de l’entreprise et l’évaluation globale devrait augmenter.
Suggestions d’investissement: l’entreprise accélère l’expansion de la capacité de production de verre photovoltaïque et l’extension de la chaîne industrielle ouvre la croissance future. Compte tenu de l’augmentation des coûts et de la baisse des prix du verre flotté en 2022, nous ajustons les résultats de l’entreprise de 3,92 milliards de RMB, 5,03 milliards de RMB et 6,11 milliards de RMB respectivement en 2022 – 2024, les EPS correspondants sont respectivement de 1,46, 1,87 et 2,27 RMB, et les évaluations PE correspondantes sont respectivement de 9, 7 et 5,8 fois; Maintenir la cote « achat » et ajuster la fourchette de prix cible à 20,44 – 21,9 RMB.
Conseils sur les risques: les prix des matières premières continuent d’augmenter et la pression sur les coûts s’intensifie; Les investissements immobiliers ont été nettement inférieurs aux attentes; Le développement de nouvelles entreprises n’a pas progressé comme prévu; La surveillance de la protection de l’environnement a été assouplie et le retrait de la capacité n’a pas progressé comme prévu.
