Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
En 2021, la performance a augmenté de 47%, ce qui est remarquable. Selon le rapport annuel de la société: en 2021, le revenu / rendement de la société était de 17,47 / 2,77 milliards de RMB, en hausse de 25% / 47% d’une année sur l’autre (en hausse de 34% / 58% d’une année sur l’autre après élimination de l’influence des fluctuations des taux de change). En ce qui concerne le seul Q4, le revenu / rendement du seul Q4 en 2021 était de 48,4 / 770 millions de RMB, en hausse de 33% / 37% par rapport à l’année précédente.
La demande du client est bonne, la structure du produit est optimisée. En 2021, la société a réalisé des ventes de 61,8 / 37,6 / 32,1 / 18,9 / 960 millions de RMB pour les cinq principaux clients, représentant respectivement 35% / 22% / 18% / 11% / 6% des revenus. La société a une bonne demande pour les clients de haute qualité et 92% des ventes totales des cinq principaux clients (en hausse de 6 PCTs par rapport à 86% en 2019). Par catégorie: en 2021, les ventes de chaussures de sport / chaussures de plein air / sandales de sport et de pantoufles étaient respectivement de 142,1 / 15,8 / 1,64 milliard de RMB, en hausse de 26% / 6% / 47% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, les sandales et les pantoufles ont connu une croissance relativement rapide. Nous avons estimé que l’influence des changements structurels des clients était principalement responsable. Vue par région: en 2021, le revenu d’exploitation des États – Unis, de l’Europe et d’autres régions était respectivement de 152,0 / 20,5 / 190 millions de RMB, en hausse de 24% / 27% / 160% d’une année sur l’autre, et la proportion des ventes était respectivement de 87% / 12% / 1%.
La capacité de production stimule la croissance et la construction continue. L’opération est stable, peu affectée par l’épidémie en 2021 et le taux d’utilisation de la capacité est effectivement rétabli. En 2021, la capacité, la production et les ventes de l’entreprise étaient respectivement de 2,2 / 2,1 / 210 millions de paires, en hausse de 21% / 28% / 29% d’une année sur l’autre. La différence de taux de croissance était principalement due à l’utilisation de la capacité de l’entreprise + 5,0 PCT à 96% d’une année sur l’autre. La capacité de production continue d’augmenter et le volume effectif est attendu. Selon l’annonce de l’entreprise, trois nouvelles usines au Vietnam ont été mises en service l’année dernière et ont rapidement grimpé en pente. À l’avenir, l’entreprise continuera d’investir dans la construction de capacités dans le nord du Vietnam et en Indonésie. Nous estimons que l’entreprise continuera de se concentrer sur l’expansion de la capacité en 2022 et que la capacité devrait augmenter rapidement tout au long de l’année.
Les flux de trésorerie sont revenus à la normale et le roulement des opérations est sain. Le chiffre d’affaires opérationnel est sain. En 2021, le nombre de jours de chiffre d’affaires des stocks de l’entreprise est de 67,4 jours, en baisse de 7,7 jours par rapport à l’année précédente; Le montant des stocks a augmenté de + 28% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des achats de matières premières en raison de l’augmentation des commandes. La gestion des flux de trésorerie est bonne. Le nombre de jours de roulement des comptes débiteurs a diminué de 7,8 à 43,9 en 2021. Les flux de trésorerie opérationnels ont également diminué de 19% pour atteindre 2,42 milliards de RMB, ce qui s’explique par l’augmentation considérable des liquidités reçues en 2020 en raison du paiement anticipé de certains clients par le biais du financement de la chaîne d’approvisionnement.
En ce qui concerne l’ensemble de l’année, la haute qualité des bénéfices devrait se poursuivre. Du point de vue de la qualité des bénéfices pour l’ensemble de l’année 2021: 1) bénéfice brut / bénéfice net de l’entreprise + 2,4 / + 2,4 PCT à 27,2% / 15,8% d’une année sur l’autre. Nous estimons que l’augmentation de la marge brute est principalement due à l’optimisation de la structure des clients et des produits. Les fournisseurs de matières premières de l’entreprise sont principalement désignés et négociés par les clients, de sorte que l’impact de la fluctuation des prix des matières premières est faible. Nous pensons que la haute qualité rentable devrait être fondamentalement maintenue en 2022. Le taux des frais de vente et d’administration a diminué de 1,0 / 0,3 PCT à 0,4% / 3,9% d’une année sur l’autre, ce qui est relativement stable. En ce qui concerne 2022, la demande de commandes des clients de l’entreprise est pleine et la capacité de production augmente rapidement. Nous estimons que les revenus et les performances devraient augmenter rapidement.
Conseils en matière d’investissement. L’entreprise est l’entreprise leader dans la fabrication de chaussures de sport, la demande actuelle de l’industrie est bonne, la capacité de l’entreprise continue d’augmenter, la performance devrait augmenter rapidement. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 34,7 / 43,1 / 5,28 milliards de RMB en 2022 – 2024 et que le cours actuel des actions sera de 71,78 RMB, ce qui correspond à une PE de 24 fois en 2022, et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques: l’éclosion de covid – 19 a dépassé les prévisions de commandes défavorables à l’étranger; L’expansion de la capacité de production et la reconstruction de la ligne de production n’ont pas répondu aux attentes; Risque de fluctuation des commandes des grands clients; Risque de fluctuation des changes.
