Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) ( Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) )
\u3000\u3000 β： La climatisation a été restaurée et le modèle concurrentiel a été renforcé. Du côté de la demande, l’environnement économique actuel est passé à un « large crédit » et on s’attend à ce que la demande intérieure de climatisation s’améliore sensiblement d’ici 2022. Nous estimons que: 1) Les ventes intérieures de climatiseurs ont légèrement repris en 2022, avec un volume d’environ 87 millions d’unités, avec un taux de croissance annuel de + 3%. L’inflation se propage en aval et le prix moyen de détail de la climatisation devrait augmenter légèrement d’environ + 5% en 2022. Du côté de l’offre, les ventes intérieures de climatiseurs ont atteint un sommet à la baisse en 2018 et le marché a été nettoyé en conséquence. L’industrie Cr3 est passée de 71% en 2018 à 81% en 2021. Au lieu de cela, la récession de l’industrie a conduit le cycle du capital à une phase bénigne, et le pouvoir de tarification des principales entreprises a été renforcé.
\u3000\u3000 α： Rationalisation des canaux + optimisation de la gouvernance + dividendes sur les coûts. Rationalisation des canaux: la phase 1.0 de la réforme hors ligne est essentiellement achevée.
Cheng (réduction du niveau de l’agent), peut libérer 10% de la marge brute du canal, pour le prix moyen du produit 3500 yuans, peut libérer 350 yuans d’espace de réduction des prix; La phase 2.0 de la réforme a été progressivement avancée et le système d’informatisation et de logistique à haut rendement a été progressivement mis en place. La part des ventes au détail en ligne de l’entreprise a considérablement augmenté (passant de 18% en 2019 à 26% en 2021). Gree attache une grande importance à la stratégie (création d’une société de commerce électronique à la fin de l’année 19) et la stratégie de prix est plus pragmatique (seulement 350 yuans De plus que les États – Unis pour le même type de produit). Optimisation de la gouvernance: rachat de plus de 500 millions d’actions + mise en œuvre de la participation des employés + amélioration du rendement des actionnaires. Selon l’objectif d’évaluation du rendement, le bénéfice net attribuable à la mère en 21 et 22 ans n’est pas inférieur à 23,3 milliards de RMB et 25,2 milliards de RMB respectivement. Le taux de dividende annuel en espèces ne doit pas être inférieur à 50% sur une période de 21 à 24 ans. Bonus sur les coûts: en aval de l’environnement inflationniste favorable en 2022, on s’attend à ce que la marge brute globale / marge nette de Gree en 2022 augmente de 1,5 PCTs / 0,6 PCTs d’une année sur l’autre.
Réflexion à long terme: comment gli planifie – t – il son avenir? Le niveau stable des ventes intérieures de climatiseurs en Chine est d’environ 100 millions d’unités.
Il reste encore environ 20% de l’espace disponible et l’entreprise explore les possibilités d’une croissance à long terme de haute qualité. De nombreux cas montrent que l’avantage concurrentiel de l’entreprise est plus facile à réaliser et à maintenir dans une petite zone géographique et de production, à maintenir la concentration stratégique ou la solution optimale, la diversification des produits peut suivre trois principes: [1] engagé dans l’industrie pertinente, la priorité est donnée aux types approximatifs de climatisation domestique, la climatisation centrale répond aux exigences, et le réfrigérateur appartient également à la catégorie de réfrigération; Entrer dans l’industrie de la subdivision qui peut se précipiter vers les deux premières; 3 sans extension de marque, il est positif d’activer “Jinghong” et “Dasong” pour développer des réfrigérateurs et de petits appareils ménagers. En ce qui concerne l’internationalisation (diversification régionale), le cas de dagin et d’autres cas montrent que la puissance de feu devrait se concentrer sur la percée dans les zones clés, et notre modèle quantitatif a sélectionné la région de l’Asie du Sud – est comme percée à l’étranger de Gree.
Conseils en matière d’investissement: Soyez optimiste quant au changement de canal, évaluez la fourchette inférieure et maintenez la cote « achat ». Le Centre d’évaluation de la bande PE sur cinq ans est 13,5 fois plus élevé que celui de l’entreprise PE (TTM), qui n’est que 8,1 fois plus élevé, avec une marge de sécurité suffisante. Nous sommes optimistes quant à l’innovation des canaux, à la planification à long terme et au mécanisme de rétroaction des actionnaires de l’entreprise, mais en raison du resserrement de la politique immobilière et de la forte hausse des prix des matières premières, nous avons réduit le bénéfice net attribuable à la société à 22,73 milliards de RMB (3,6%) en 2021; Compte tenu de l’amélioration prévue de la gouvernance d’entreprise due à la prise de participation de gaoshan, nous sommes optimistes quant aux perspectives de développement à moyen et à long terme de l’entreprise. Par conséquent, le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 – 2023 a été augmenté à 26,27 milliards de RMB (2,9%) et 29,04 milliards de RMB (1,9%), ce qui correspond à l’évaluation PE de 9 / 7 / 6 fois en 2021 – 2023, et la cote d’achat a été maintenue. Selon l’évaluation absolue de fcff, le prix cible a été fixé à 46,62 RMB.
Avertissement de risque: la demande de climatisation diminue; Augmentation des prix des matières premières; Fluctuation du taux de change du RMB.
