Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ( Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
1. Depuis la reprise de l’industrie en 2016, le prix de l’alcool haut de gamme a augmenté, guojiao 1573 a réalisé une forte augmentation conformément à la tendance de l’industrie, ce qui a conduit Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) à devenir l’une des entreprises avec la croissance composée la plus rapide parmi les actions d’alcool Au cours des dernières années. Depuis 2016, l’industrie est entrée dans un nouveau cycle de développement, mais la reprise n’est pas une amélioration globale de l’industrie, mais une occasion structurelle pour les prix haut de gamme et bas de gamme, dont 2016 – 2020 est la première phase de croissance de l’industrie, qui est marquée par l’augmentation des prix de l’alcool haut de gamme. Après l’arrivée de la nouvelle direction en 2014, l’entreprise s’est activement adaptée, a vigoureusement réformé la structure organisationnelle, le mode de commercialisation et la stratégie des produits, a mis en œuvre un panneau de contrôle raffiné et a concentré ses ressources de base sur guojiao 1573; Après un ajustement héroïque, guojiao suit la tendance au développement de l’industrie, récupère des parts et récupère des vitesses élevées. De 2016 à 2020, guojiao 1573 a maintenu une croissance rapide (le taux de croissance composé des revenus est d’environ 39,6%), ce qui est devenu le principal moteur de la croissance des performances de l’entreprise et a accéléré la libération de l’élasticité des bénéfices de l’entreprise; En 2021, l’entreprise a continué de croître à un rythme élevé et la tendance à la hausse s’est poursuivie.
2. Une fois que le prix de base de l’alcool haut de gamme a atteint un niveau élevé, il est entré dans la phase de sector – forme et a augmenté le taux de changement de vitesse, mais 1573 a encore un potentiel de croissance suffisant dans la bande de prix de 1000 yuans. Depuis 2020, la croissance des spiritueux haut de gamme a ralenti, ce qui a suscité des préoccupations sur le marché. Mais nous pensons que la raison principale du changement de vitesse de croissance des vins haut de gamme est que les vins haut de gamme ont atteint le stade de la sector – forme après l’augmentation de la quantité et du prix au cours de la période précédente, et la baisse de la vitesse dans la base élevée est normale à l’avenir, mais la baisse de la vitesse n’est pas un dommage à l’extrémité de la demande. En 2021, les revenus de vente de la cave nationale ont continué à augmenter à un La structure concurrentielle de la ceinture de prix de 1000 yuans est claire et la force de marque de guojiao 1573 est remarquable; Par rapport à Maotai, Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Il y a encore de la place pour l’expansion des canaux de guojiao sur les marchés de l’Est et du Sud de la Chine, et nous sommes toujours optimistes quant à la croissance de guojiao 1573.
3. La cave nationale à faible revenu bénéficie pleinement du dividende secondaire de haut de gamme, l’entreprise est active dans l’aménagement et la croissance est flexible. À l’heure actuelle, la tendance de l’industrie est passée de la première étape de croissance à la deuxième étape de croissance. Le prix élevé de 300 à 800 RMB est entré dans une croissance tendancielle élevée avec la mise à niveau de la consommation bénéficiaire. Le cycle actuel de développement de haut de gamme a une plus grande durabilité. La capacité de marché de haut de gamme a été portée de plus de 30 milliards de RMB à plus de 100 milliards de RMB de 2017 à 2021. L’expansion future de la capacité à plus de 200 milliards de RMB est relativement déterminée, ce qui implique une plus grande flexibilité. Avec l’accélération de la tendance à l’expansion de la capacité secondaire de haut de gamme, il y a également une différenciation des prix à l’intérieur. Les prix d’environ 300 – 400 yuans et 600 yuans sont devenus la principale ceinture de prix de la distribution des entreprises de vin, et 600 yuans sont devenus le Centre de la concurrence dans le prochain cycle. En raison de la qualité supérieure et de l’énergie potentielle de la marque, la cave nationale à faible teneur en alcool a rapidement augmenté ces dernières années dans la région de la Chine du Nord, qui préfère consommer des produits à faible teneur en alcool. En 2021, le chiffre d’affaires annuel est estimé à près de 6 milliards de RMB, et l’échelle est nettement en avance sur la gamme de prix haut de gamme de 600 RMB. Entre – temps, la société a également lancé Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 1952 en 2021 pour compléter la cave nationale à faible teneur et continuer à ajouter du Code au marché secondaire haut de gamme à haute teneur. À l’avenir, on s’attend à ce que les silos nationaux à faible teneur en alcool continuent de bénéficier de la tendance de l’industrie à l’expansion de la capacité secondaire à haut de gamme, à la fission de la bande de prix à la hausse et à la consommation d’alcool à faible teneur en alcool, afin de réaliser une croissance élastique.
4. Le modèle de marketing de l’entreprise continue d’être innovant. Après la mise en œuvre de l’incitation, le taux de dépenses devrait diminuer régulièrement, le taux d’intérêt net devrait augmenter et les performances de réalisation devraient être améliorées. Après l’entrée de l’industrie dans la période d’ajustement profond, le mode de commercialisation de l’entreprise a également changé, avec le canal descendant, terminal de contrôle direct comme noyau, constamment mis à niveau et innovant. En 2014, l’entreprise a successivement mis en place des sociétés de franchisage de marques pour diverses séries de produits, qui ont été utilisées comme support pour intégrer et construire des fonds et des sectorformes de prise de décisions, intégrer les concessionnaires provinciaux et locaux, réaliser l’unification du système de prix, résoudre la suspension des prix et aider L’entreprise à croître. Parmi les entreprises vinicoles haut de gamme, l’entreprise utilise un modèle de franchiseur de marque avec un faible taux de dépenses de vente. Le taux de dépenses de vente de l’entreprise est resté d’environ 10% à long terme jusqu’en 2014; Mais depuis que la direction a pris ses fonctions en 2014, l’entreprise a investi massivement dans les canaux et les marques, et le taux de dépenses a considérablement augmenté. Après des investissements soutenus au cours des dernières années, certains marchés matures de l’entreprise sont entrés dans une phase d’investissement trop coûteux, et l’entreprise a également mis l’accent sur le problème de la rentabilité de l’investissement à partir de la fin de 2019; Depuis 2020, le taux des frais de vente a diminué pour la première fois depuis 2014. En septembre 2021, la société a publié un plan d’incitation limité aux actions (projet) et l’a approuvé en décembre par la Luzhou SASAC. Ce plan d’incitation a mis en place un mécanisme d’incitation à long terme, ce qui a considérablement amélioré l’enthousiasme des cadres supérieurs et de l’équipe de base de la société; Avec la mise en œuvre du plan d’incitation au capital, il est optimiste que le taux de dépenses de l’entreprise diminue régulièrement, ce qui permettra d’obtenir des résultats durables et de maintenir une croissance élastique.
5. Prévision des bénéfices et notation: la compétitivité de base de l’entreprise dans les canaux et les marques est exceptionnelle, la gestion et l’emploi peuvent être améliorés, le système de rémunération est très axé sur le marché et l’équipe de marketing a une forte capacité de combat. Après la mise en place de l’incitation au capital, on s’attend à ce que l’énergie potentielle de la marque et du canal de l’entreprise soit libérée plus rapidement et à ce que les résultats soient régulièrement réalisés à l’avenir. Nous continuons d’être optimistes quant à la croissance à long terme de l’entreprise. On s’attend à ce que le SPE soit de 5,36 / 6,68 / 8,23 RMB en 2021 – 2023, ce qui correspond à pe35 / 28 / 23 fois. L’évaluation actuelle présente un excellent rapport qualité – prix et nous accordons une cote d ‘« achat ».
6. Conseils sur les risques: 1) La situation épidémique affecte le rétablissement des canaux de restauration moins que prévu; La fluctuation macro – économique entrave la vitesse d’escalade de la consommation; 3) Les changements de politique industrielle entraînent une concurrence accrue; Augmentation substantielle des prix des matières premières; Incidents liés à la sécurité alimentaire, etc.
