Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) ( Zhejiang Dun’An Artificial Environment Co.Ltd(002011) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 9837 milliards de RMB, soit + 33,28% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 405 millions de RMB pour la société mère, ce qui a permis de transformer la perte en bénéfice. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2463 milliards de RMB, soit + 13,35% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 63 millions de RMB pour la société mère.
Activité de réfrigération: Q4 ventes de pièces de soupape de réfrigération à un nouveau niveau élevé.
En ce qui concerne les produits, l’entreprise a connu une croissance rapide de ses activités d’accessoires de réfrigération, avec un chiffre d’affaires de 78,09 / 14,93 / 0,18 / 517 millions de RMB pour les accessoires de réfrigération / équipements de réfrigération / industrie des économies d’énergie / autres activités au cours des 21 dernières années, soit + 45,9 / – 2,8 / – 71,7 / + 20,3% d’une année sur l’autre.
En outre, les ventes intérieures des vannes de réfrigération domestiques de Q4 Company ont atteint un nouveau sommet, les ventes intérieures des vannes d’arrêt, des vannes à quatre voies et des vannes de dilatation électronique ont atteint respectivement + 11,2 / + 53,0 / + 29,5% et 40,5 / 48,7 / 27,4%, ce qui a entraîné une augmentation de 1,8 / 11,2 / 3,3 PCT par rapport à 20q4. L’entreprise occupe la première place sur le marché mondial des vannes à quatre voies, des vannes d’arrêt, des petits récipients à pression et des composants de tuyauterie intégrés au système, tandis que la vanne d’expansion électronique se classe au deuxième rang mondial.
Gestion thermique: en 21 ans, dun’an Automobile Heat Management a généré 57,56 millions de RMB de revenus, soit + 136,78% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de – 12 343700 RMB. L’entreprise a intensifié le développement du système de gestion thermique des nouveaux véhicules énergétiques, achevé le développement de la vanne de dilatation électronique fbev pour les véhicules, comblé les lacunes de l’industrie et amélioré la compétitivité des pièces de gestion thermique de l’entreprise. Il est devenu le partenaire de Byd Company Limited(002594)
L’ajustement de la structure des produits a eu des effets évidents et la rentabilité s’est améliorée au cours du deuxième semestre. En 21 ans, la compagnie a réalisé une marge bénéficiaire brute de 16,30%, soit – 0,67 PCT d’une année sur l’autre, et une marge bénéficiaire brute de 16,81% d’une année sur l’autre pour 21h2. Compte tenu de l’ajustement des normes comptables pour le fret, la compagnie a réalisé une marge bénéficiaire brute de – 0,13 PCT d’une année sur l’autre avec le même calibre; La marge brute de Q4 est de 16,21%, et le même calibre est estimé à + 0,72 PCT d’une année sur l’autre.
Au cours des 21 dernières années, les activités de la Chine ont bénéficié de l’ajustement de la structure des produits de l’entreprise, de l’augmentation de la proportion de produits à marge brute élevée tels que les vannes commerciales et les vannes de dilatation électronique, de l’augmentation de la marge bénéficiaire brute des activités de la Chine de 0,79 PCT à 16,38% d’une année sur l’autre, de 17,48% de la marge bénéficiaire brute de 21h2 et de 1,4 PCT d’une année sur l’autre sous la haute pression des coûts Étant donné que les commandes à l’étranger n’ont pas été en mesure d’ajuster les prix en temps opportun, la rentabilité a été gravement compromise, avec une marge brute de 15,94% sur 21 ans, en baisse de 7,98 PCT d’une année sur l’autre, une marge brute de 12,96% sur 21 H2 à l’étranger et une baisse de 2,2 PCT d’une année sur l’autre. La compagnie a renégocié les prix avec les clients à l’étranger au quatrième trimestre et s’attend à ce que la rentabilité à l’étranger de la compagnie soit
En ce qui concerne les produits, en raison de l’augmentation du coût des matières premières et de la stratégie de tarification, la marge brute des accessoires de réfrigération de l’entreprise a diminué de 1,37 PCT à 15,86% d’une année sur l’autre, et la marge brute des équipements de réfrigération a diminué de 23,77%, soit Une légère baisse de 0,2 PCT.
Réduction interne des coûts et amélioration de l’efficacité, réduction significative des coûts financiers. L’entreprise a renforcé la gestion interne afin de réduire les coûts et d’accroître l’efficacité. Le taux annuel des dépenses de vente / gestion / R & D / finance est de – 0,93 / – 1,06 / – 0,26 / – 1,09 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux annuel des dépenses de vente / gestion / R & D / finance au Q4 est de + 0,80 / + 1,65 / – 0,73 / – 1,25 PCT par rapport à l’année précédente. La réduction substantielle des charges financières a principalement bénéficié de la réduction de la dette portant intérêt résultant du remboursement des emprunts bancaires et des crédits – bails, les charges d’intérêts annuelles s’élevant à environ 114 millions de RMB, soit une diminution significative de 51 millions de RMB par rapport à l’année précédente. Selon l’Arrangement de remboursement de la dette en réponse à la lettre d’enquête de la Bourse de Shenzhen, 3,8 / 6,1 / 650 millions de RMB seront remboursés respectivement en 21, 22 et 23 ans. Nous nous attendons à ce que les charges d’intérêts diminuent considérablement en 22 ans et que la situation financière s’améliore continuellement. Entre – temps, la structure de l’actif et du passif de la société s’est nettement améliorée, le ratio actif – passif étant de 80,20%, ce qui est inférieur à 84,99% en 20 ans.
L’efficacité opérationnelle a été efficacement améliorée et les flux de trésorerie opérationnels ont considérablement augmenté.
À la fin de la période de 21 ans, le total des liquidités + autres actifs courants de la société s’élevait à 1,13 milliard de RMB, soit – 31,2% d’une année sur l’autre, principalement en raison du remboursement par la société des emprunts bancaires et des crédits – bails; Les effets à recevoir et les comptes débiteurs se sont élevés à 1,15 milliard de RMB, soit + 7,6% d’une année sur l’autre; Les engagements contractuels se sont élevés à 110 millions de RMB, soit – 1,4% d’une année sur l’autre; Pour faire face à l’augmentation des matières premières, l’inventaire total de l’entreprise à la fin de 21 ans s’élevait à 1,48 milliard de RMB, soit + 19,6% d’une année sur l’autre, dont + 28,1 / + 45,9 / + 10,9% d’une année sur l’autre pour le solde de clôture des matières premières / produits en cours / produits en stock.
Du point de vue du chiffre d’affaires, les jours de chiffre d’affaires des stocks, des comptes débiteurs et des comptes créditeurs de la compagnie sont respectivement de – 5,55 / – 27,19 / – 18,43 jours, ce qui améliore efficacement l’efficacité opérationnelle globale.
Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation au cours des 21 dernières années se sont élevés à 633 millions de RMB, soit + 44,98% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation des revenus de l’entreprise principale et de la qualité solide des états financiers.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous sommes optimistes quant au modèle de développement à long terme de dun’an “réfrigération + gestion de la chaleur”, l’acquisition de Gree accélérera la promotion pour aider l’entreprise à résoudre les problèmes de garantie, et la structure de l’actif et du passif de l’entreprise sera efficacement améliorée. À l’avenir, grâce aux ressources de la sector – forme de Gree, nous espérons réaliser l’intégration avec la chaîne industrielle de Gree et accélérer le développement des activités de gestion de la chaleur. Le report ponctuel des bénéfices résultant du règlement de la garantie de la dette n’est pas considéré pour le moment. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la compagnie de 2022 à 2024 sera de 104,91 / 117,02 / 13 029 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 6,7 / 11,5 / 11,3%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 5,5 / 6,9 / 840 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de 35,2 / 25,5 / 21,6%; Correspond à pe15. 5 / 12.3 / 10.1. Maintenir la cote d’achat.
Facteurs de risque: augmentation substantielle des prix des matières premières, développement inattendu des clients des entreprises de gestion de la chaleur, développement inattendu des entreprises de réfrigération commerciale, diminution de la part des pièces de réfrigération, faible demande de climatisation en aval, etc.
