Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) ( Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) )
Perspectives relativement optimistes pour 1q22: Selon nos études de marché, les ventes de bière lourde ont repris à une croissance plus rapide en janvier – février de cette année. Cela a également dissipé une partie des inquiétudes concernant la demande finale de bière lourde. Bien que l’ensemble de l’industrie chinoise de la bière ait été durement touchée par l’épidémie en mars, les ventes de bière lourde n’ont pas chuté de façon spectaculaire et ont surpassé la plupart des concurrents. La Direction a indiqué que l’inventaire des canaux est actuellement à un niveau sain, ce qui indique que la forte croissance des ventes de 1q22 de l’entreprise est dictée par la demande finale du marché et non par le pressage. Avec l’arrivée de la haute saison, l’entreprise est confiante que 2q22 a une meilleure performance de volume. Nous croyons que, face à l’évolution de l’épidémie et à la pression à la hausse sur les prix des matières premières, les bières lourdes sont plus défensives que leurs concurrents et feront preuve d’une plus grande résilience tant en volume qu’en marge (voir ci – dessous). Compte tenu de l’impact de l’épidémie et de la situation internationale sur le sentiment du marché, nous avons réduit notre prix cible, mais la bière lourde demeure l’un de nos premiers choix dans l’industrie chinoise de la bière.
L’impact de la hausse des prix des matières premières est faible: en tant que l’une des rares brasseries chinoises dont les ventes continuent d’augmenter, la Direction prévoit que le coût des matières premières (y compris les matériaux de brassage et les matériaux d’emballage) augmentera d’environ 10% d’une année sur l’autre en 2022, ce qui montre que l’impact de la hausse des prix des matières premières sur la bière lourde sera relativement faible. Nous pensons que cela est principalement dû à: (1) L’entreprise a verrouillé les prix des matériaux de brassage pour toute l’année 2022 au début de l’année; À l’heure actuelle, le taux de mise en conserve de l’entreprise est inférieur à 20% (inférieur à la moyenne de l’industrie), ce qui rend l’entreprise moins touchée par la récente hausse des prix de l’aluminium. Bien que la hausse des prix du pétrole augmente les coûts de transport de l’entreprise, l’impact global est gérable. Par conséquent, bien qu’il n’y ait pas d’autres plans d’augmentation des prix à l’heure actuelle, nous croyons que la marge brute de l’entreprise devrait continuer d’augmenter en 2022 grâce à la mise à niveau structurelle.
L’impact de l’épidémie récente est relativement limité: il est bien connu que les ventes de bière lourde proviennent principalement du marché du Midwest, tandis que l’épidémie récente est principalement concentrée dans les villes de première ligne et leurs environs. Cela a également limité l’influence de la bière lourde sur le cycle actuel de l’épidémie. Entre – temps, le contrôle du marché occidental (en particulier du Xinjiang) est progressivement libéralisé par rapport à 2021. En ce qui concerne les canaux, la restauration occupe une plus grande part, mais les canaux de nuit occupent une plus petite part. En 2021, l’entreprise a renforcé l’aménagement des canaux de boissons non courantes et du commerce électronique afin de compenser l’impact de l’épidémie sur les canaux de boissons existantes. À l’avenir, l’entreprise adhérera à la voie de la nationalisation et du Haut de gamme et continuera de commercialiser ses produits haut de gamme sur différents marchés avec différentes combinaisons.
Prix cible et évaluation: Nous avons réduit nos revenus de 3% en 22 / 23 pour tenir compte de l’impact potentiel de l’épidémie. Toutefois, compte tenu de la nature défensive de la bière lourde par rapport aux prix plus élevés des matières premières, nous avons augmenté notre bénéfice net de 6% en 22 / 23, respectivement, pour refléter nos attentes en matière de marges plus optimistes qu’auparavant. Sur la base de 15x2023ev / EBITDA, nous avons réduit notre prix cible à HK $150.
Risque d’investissement: 1) augmentation des prix des matières premières supérieure aux prévisions; Heineken a augmenté plus lentement que prévu; L’épidémie continue d’affecter les canaux de consommation actuels; La concurrence sur le marché s’est intensifiée.
