Boe Technology Group Co.Ltd(000725) ( Boe Technology Group Co.Ltd(000725) )
Événement: le 31 mars, Boe a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 219,31 milliards de RMB, en hausse de 61,79% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 25,83 milliards de RMB, en hausse de 413,0% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la société mère s’est élevé à 23,94 milliards de RMB, en hausse de 796,4% d’une année sur l’autre. Au cours du quatrième trimestre de 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 56,03 milliards de RMB, en hausse de 65,5%; Le bénéfice net s’est élevé à 5816 milliards de RMB, en hausse de 127%. La société a versé un dividende de 7,96 milliards de RMB, Représentant 30,8% du bénéfice net de la société mère et un taux de dividende d’environ 5%.
L’entreprise a atteint le meilleur résultat historique au cours des 21 dernières années, et les principaux avantages de l’industrie demeurent. Au cours des 21 dernières années, la position de leader de l’entreprise est restée la même, dans les téléphones mobiles, les tablettes, les ordinateurs portables, les écrans, la télévision et d’autres domaines d’application, la part de marché continue de se classer au premier rang mondial; La part de marché des panneaux d’affichage embarqués de plus de 8 pouces demeure la plus élevée au monde. Bénéficiant d’un paysage relativement élevé de l’industrie de l’affichage de panneaux l’an dernier et de l’avantage de leader de l’entreprise dans l’industrie, le chiffre d’affaires a atteint 219,31 milliards de RMB en 21 ans, en hausse de 61,8%; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 25,83 milliards de RMB, en hausse de 413,0%. En ce qui concerne les activités, le chiffre d’affaires de l’unit é d’affichage a atteint 202,22 milliards de RMB en 21 ans, en hausse de 64,3%, ce qui représente 92,21% du chiffre d’affaires total. Le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise d’innovation IOT s’est élevé à 28,38 milliards de RMB, en hausse de 48,0%, soit 14,2% du chiffre d’affaires total. Les capteurs et les solutions ainsi que les médecins intelligents ont réalisé des revenus de 216 millions de RMB et de 1 847 millions de RMB respectivement, ce qui représente moins de 1% des revenus totaux. MLED est une nouvelle entreprise de 21 ans avec un chiffre d’affaires annuel de 451 millions de RMB.
L’entreprise continue d’optimiser la structure des produits, dans le contexte d’une forte demande de panneaux, le bénéfice brut est élevé. La marge brute de l’entreprise sur 21 ans est de 28,87%, en hausse de 9,15 PCTs par rapport à 20 ans. L’industrie des panneaux a maintenu un niveau élevé au cours du premier semestre de 21 ans. La forte demande en aval s’est accompagnée d’une pénurie d’approvisionnement en matières premières en amont (IC moteur), ce qui a entraîné une situation de pénurie d’approvisionnement dans l’industrie. Les prix des produits correspondants ont augmenté à des degrés divers. Les prix les plus élevés en 21 ans des TI (17,3tn) et de la télévision (32 pouces) ont rebondi de 50% / 175% par rapport aux prix de base en 20 ans. Dans le même temps, l’entreprise a continué d’optimiser la structure des produits: Au cours des 21 dernières années, la proportion de panneaux informatiques ayant un degré de personnalisation et une valeur plus élevés dans les produits LCD était la plus élevée (plus de 40%), la proportion de panneaux de télévision et de téléphone mobile était relativement faible, la proportion de produits haut de gamme a considérablement augmenté et la marge bénéficiaire brute de l’entreprise est passée de 28,1% au 21q1 à 34,0% au 21q2. Au cours du deuxième semestre de 21 ans, la demande des consommateurs a été affaiblie et les expéditions terminales ont été soumises à des pressions en raison de la situation épidémique en Chine, ce qui a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute des produits de l’entreprise, qui est passée de 33,6% au troisième trimestre à 19,6% Au quatrième trimestre. Le taux d’intérêt net est passé de 19,3% au troisième trimestre à 10,4% au quatrième trimestre.
Pour la première fois, l’investissement dans la R & D a dépassé 10 milliards de RMB, ce qui a permis d’obtenir un volume continu d’oled flexible et de MLED. Les d épenses de R & D de la société au cours des 21 dernières années se sont élevées à 10,67 milliards de RMB, en hausse de 39,7%. Pour la sixième année consécutive, il est classé Top 10 dans le classement mondial des demandes internationales de brevet. Boe a continuellement investi dans des innovations technologiques telles que BD Cell, MLED Backlight + display, fold OLED Screen et ltop Integrated Development, jetant ainsi les bases de l’expansion des frontières commerciales de l’entreprise. Parmi eux, la part de marché des OLED flexibles de l’entreprise au cours des 21 dernières années s’est classée au premier rang en Chine et au deuxième rang mondial, et les expéditions mensuelles de produits en décembre 21 ont dépassé 10 millions de niveaux pour la première fois, de sorte que le volume futur des OLED flexibles augmentera le niveau de profit de l’entreprise. MLED est un élément important de la stratégie de développement “1 + 4 + n” de l’entreprise et devrait apporter plus de bénéfices à l’avenir.
Le prix du panneau tend au bas, la capacité de production des entreprises coréennes continue de se retirer, la position de leader du panneau est stable. Les prix des panneaux ont chuté à des degrés divers entre le deuxième semestre de 21 ans et le premier trimestre de cette année. La baisse a commencé à se rétrécir au début de 22 ans. Nous nous attendons à ce que les prix des panneaux se soient rapprochés du Bas et qu’ils se stabilisent. Côté fournisseur: selon dscc, Samsung display (SDC) mettra fin à la production de panneaux LCD en juin 2022. D’une part, le prix du panneau de télévision LCD est stable à court terme; D’autre part, avec le retrait progressif de la capacité de production de l’usine coréenne, la part de marché de la capacité de production des fabricants continentaux dirigés par Boe augmentera encore (82% des panneaux de télévision continentaux, 76% des panneaux LCD et 46% des panneaux OLED en 22 ans). Côté demande: selon les données de mars de witsview, les prix des panneaux de télévision 32 / 43 / 55 pouces sont respectivement de 40 / 71 / 108 $, en baisse de 0 / 1 / 2 $par rapport à l’année précédente. La baisse des panneaux de télévision de petite et moyenne taille se rétrécit et l’espace de chute continue est limité. Selon les données de la dscc, plus de 10 millions de panneaux de télévision OLED seront expédiés au cours des 22 prochaines années, ce qui, combiné à la traction de scénarios multiterminaux tels que VR / AR et embarqués, devrait entraîner une reprise de la demande de panneaux. À long terme, avec l’augmentation de la concentration industrielle, la périodicité s’affaiblira et le chef de file de l’industrie, BOE, devrait prendre l’initiative de sortir du cycle industriel.
Proposition d’investissement: Nous prévoyons que la société réalisera un chiffre d’affaires de 2281 / 2572 / 285,1 milliards de RMB en 2022 – 2024, avec un bénéfice net pour la société mère de 217 / 272 / 31,1 milliards de RMB et un prix courant correspondant de pe de 7 / 6 / 5. Compte tenu de la position de premier plan de l’entreprise dans le domaine de l’affichage des panneaux, la part de marché de l’entreprise devrait encore augmenter et les produits AMOLED et MLED devraient contribuer progressivement à la rentabilité et maintenir la cote « recommandée ».
Conseil de risque: la concurrence dans l’industrie des panneaux s’est intensifiée, les prix des matières premières en amont ont augmenté et la demande en aval a été inférieure aux prévisions.
