Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) ( Tofflon Science And Technology Group Co.Ltd(300171) )
Performance: forte croissance du bénéfice net
La société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires total de 4,19 milliards de RMB en 2021, en hausse de 54,8% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 830 millions de RMB, en hausse de 78,6% d’une année sur l’autre; La marge bénéficiaire nette attribuable à la société mère était de 21,1%. Au cours d’un seul trimestre, les revenus du quatrième trimestre de 2021 se sont élevés à 1,31 milliard de RMB, en hausse de 55,3% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 270 millions de RMB, en hausse de 53,8% par rapport à l’année précédente; La marge bénéficiaire nette attribuable à la société mère était de 21,3%. À notre avis, le rendement des revenus et des bénéfices de la compagnie en 2021 est conforme à nos attentes.
Capacité de croissance: axée sur le génie biologique, expansion internationale
En ce qui concerne les secteurs d’activité, nous considérons 2022 comme un nouveau point de départ pour le changement d’énergie cinétique de la croissance: les secteurs où les revenus représentent la plus forte proportion en 2021 sont l’unit é et le système d’injection (33%, en hausse de 13,1% d’une année sur l’autre), l’unité et le système de génie biologique (21,6%, en hausse de 305,2% d’une année sur l’autre), l’équipement et l’ingénierie de purification (13,3%, en hausse de 92,4% d’une année sur l’autre). En ce qui concerne la contribution à la croissance des revenus en 2021, la contribution à la croissance des unités et des systèmes de génie biologique a augmenté de 46%, suivie par l’équipement et l’ingénierie de purification (18% de l’augmentation de la contribution) et l’équipement médical et les consommables (17,2% de l’augmentation de la contribution). En ce qui concerne la contribution à la croissance du bénéfice brut en 2021, les trois principaux secteurs de contribution à l’accroissement sont l’unit é et le système de bio – ingénierie (augmentation de la contribution d’environ 56,9%), l’équipement médical et les consommables (augmentation de la contribution de 22,2%) et l’unité et le système d’injection (augmentation de la contribution de 12,8%). Nous croyons que la croissance des bénéfices de la société en 2021 est principalement tirée par les dépenses en capital des entreprises de vaccins et d’autres entreprises. En 2022, nous nous attendons à ce que la croissance des revenus de la société soit encore rapide: la valeur de clôture du passif contractuel a atteint 3,73 milliards de RMB à la fin de 2022, atteignant le niveau le plus élevé depuis l’inscription sur la liste. Le passif contractuel représente environ 38,3% de l’actif total, en hausse de 7,7 PCT par rapport à 2020; En outre, les stocks à la fin de 2021 étaient d’environ 3,2 milliards de RMB, dont 1,83 milliard de RMB de marchandises émises. En ce qui concerne le cycle de report des passifs contractuels, des produits de base émis et des revenus, nous nous attendons à ce que la croissance des revenus en 2022 soit relativement élevée.
En ce qui concerne la Sous – région, nous considérons 2022 comme un nouveau point de départ pour l’expansion de l’internationalisation: en 2021, le chiffre d’affaires de la société en Chine s’élevait à 3,15 milliards de RMB, en hausse de 44,5% d’une année sur l’autre, le chiffre d’affaires total représentait environ 75,2%, le chiffre d’affaires étranger s’élevait à 1,04 milliard de RMB, en hausse de 97,8% d’une année sur l’autre et le chiffre d’affaires Les recettes européennes représentent 70,2% des recettes étrangères. Nous croyons que la croissance rapide des revenus à l’étranger en 2021 est le nouveau point de départ de la stratégie d’internationalisation de l’entreprise. L’épidémie de covid – 19 a ouvert l’espace pour l’expansion de l’internationalisation Multi – espèces. Nous sommes optimistes quant à l’espace pour l’expansion de l’internationalisation de l’équipement et des consommables de l’entreprise.
Rentabilité: ajustement structurel, amélioration significative
En ce qui concerne la marge brute, en 2021, la marge brute globale de la société était d’environ 46,1%, en hausse de 4,3 PCT par rapport à l’année précédente. Nous pensons que l’augmentation de la marge brute est due à: ① l’augmentation de la part des revenus des secteurs à marge brute élevée (Par exemple, l’augmentation de la part des revenus du matériel médical et des consommables avec une marge brute de 68,6%); La marge bénéficiaire brute des activités d’inventaire a augmenté (par exemple, la marge bénéficiaire brute des unités et des systèmes de génie biologique a augmenté de 34,0% en 2020 à 58,8% en 2021, et la marge bénéficiaire brute des unités et des systèmes d’API a augmenté de 33,1% en 2020 à 47,5% en 2022). En outre, nous sommes également préoccupés par le fait que la marge brute de nos activités à l’étranger est plus élevée que celle de nos activités en Chine. En ce qui concerne la période 2022 – 2024, nous nous attendons à ce que la part des revenus des consommables augmente encore et que l’expansion des projets à marge brute élevée à l’étranger contribue également à maintenir la marge brute globale de l’entreprise à un niveau relativement élevé. En ce qui concerne le taux des d épenses, le taux des dépenses de vente et le taux des dépenses de gestion ont diminué d’une année sur l’autre en 2021, et le taux des dépenses de R & D a augmenté. Compte tenu de la stratégie de d éveloppement et de la disposition de R & D de l’entreprise, nous prévoyons que le taux des dépenses de R & D restera élevé d’ici 2022 à 2024. La promotion et l’inscription de nouveaux produits peuvent également entraîner une augmentation du taux des dépenses de vente. Après l’expansion du personnel de l’entreprise en 2021 (le nombre total d’employés de l’ Les frais d’incitation au capital diminuent, le taux global des frais généraux peut diminuer et le taux d’intérêt net global est stable et légèrement en baisse de 2022 à 2024.
Point de vue: percée internationale et nouveau point de départ pour la culture de nouvelles entreprises
Positionnement de la phase de développement: digestion des commandes covid – 19, percée internationale, culture de nouvelles entreprises, le noyau est la vitesse et l’intégration.
Nous croyons que, sous l’impulsion de l’inscription successive de produits biopharmaceutiques en Chine et des dépenses en capital en aval + contrôle indépendant de la chaîne d’approvisionnement, les fournisseurs nationaux d’équipements / consommables sont dans la période de fenêtre de l’expansion de l’industrie et du remodelage de la configuration (pour l’analyse de l’espace de marché spécifique et de la configuration concurrentielle, voir le rapport de l’industrie publié dans notre histoire), dans chaque lien dispersé et créneau de la chaîne industrielle en amont de la pharmacie. Nous pensons que les compagnies pharmaceutiques devraient devenir des intégrateurs de solutions intégrées. Nous nous attendons à ce que l’entreprise renforce encore la capacité de conception et de fabrication de l’équipement haut de gamme dans la fenêtre d’expansion de la capacité; Dans le même temps, nous croyons également que l’expansion des consommables / charges et d’autres domaines dépend davantage des facteurs de concurrence interdisciplinaires tels que la science des matériaux et la bio – ingénierie, et que la capacité accumulée par la mise en page historique des activités de l’entreprise se reflète davantage dans le côté de la fabrication. M & A et l’intégration peuvent être la meilleure solution pour la mise en page stratégique des consommables / charges au cours de la période de fenêtre.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 1,65, 2,06 et 2,67 yuan / action en 2022 – 2024, et le prix de clôture du 8 avril 2022 correspond à 23 fois PE en 2022. Nous croyons que l’entreprise est dans la période de digestion des commandes covid – 19, de percée internationale et de culture de nouvelles entreprises. Du point de vue du renforcement des capacités, l’entreprise est une entreprise avec une disposition relativement complète de la gamme de produits d’équipement en amont et en aval de biopharmaceutiques et un démarrage précoce. L’intégration, la promotion du marché et les progrès de la recherche et du développement de produits de l’entreprise dans le domaine de l’équipement médical et des consommables peuvent dépasser les attentes. Compte tenu des possibilités de développement vigoureux de biopharmaceutiques après l’épidémie, Et l’accumulation et la disposition des capacités de l’entreprise dans les domaines de l’équipement pharmaceutique traditionnel et de l’équipement / consommables biopharmaceutiques afin de maintenir la cote « surpoids ».
Conseils sur les risques:
Cycle de livraison des commandes & risque de volatilité, calendrier d’intégration inférieur aux attentes, risque de dépréciation de l’achalandage, risque de baisse des prix résultant d’une concurrence féroce sur le marché, etc.
