Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Principaux points d’investissement
Points saillants de l’annonce: 1) la société a publié le rapport annuel 2021, dont les résultats sont conformes à nos attentes, avec un chiffre d’affaires annuel de 3492 milliards de RMB, soit + 14,81% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 505 millions de RMB pour la société mère, soit + 9,33% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère s’est élevé à 431 millions de RMB, soit + 5,77% d’une année sur l’autre. En 2021, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1164 milliard de RMB, soit + 14,48% d’une année sur l’autre et + 47,85% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 136 millions de RMB, soit – 15,79% d’une année sur l’autre et + 6,40% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 114 millions de RMB, soit – 18,9% d’une année sur l’autre et + 15,4% d’une année sur l’autre; Investir 200 millions de RMB pour acquérir 45% des capitaux propres de Wanda Steering System et obtenir le contrôle du Conseil d’administration afin de renforcer l’avantage synergique du système de châssis; La société a publié le plan budgétaire financier pour 2022, avec un chiffre d’affaires budgétaire de 4,54 milliards de RMB et un bénéfice de 608 millions de RMB.
Le volume des principaux clients favorise une forte croissance des produits de freinage à commande électronique et développe activement de nouveaux projets. Chery Automotive, le principal client de l’entreprise, a réalisé 850000 volumes de production en 2021, soit + 45,3% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné un chiffre d’affaires de 1 275 millions de RMB pour les produits de freinage à commande électronique de l’entreprise, soit + 65,4% d’une année sur l’autre et un prix unitaire de + 5,2% d’une année sur l’autre. En 2021, la compagnie a ajouté 160 nouveaux projets, dont 83 epb83 et 11 projets de freinage par fil. Selon la planification et le calcul des clients, le revenu annuel moyen de contribution était de près de 2,5 milliards de RMB.
La première entreprise chinoise de freinage par fil à boîte unique a été mise en service et les nouvelles technologies ont été continuellement mises à niveau itérativement. Le système de freinage par fil WCBS 1.0 de la société One Box a été réalisé avec succès en 2021 et est devenu la première entreprise de production de marque chinoise. En 2022, sur la base de WCBS 1.0, l’entreprise a lancé le système de freinage par fil WCBS 2.0 avec fonction de redondance des freins et a effectué des travaux de recherche préalable sur le freinage électromécanique (CEM). Dans la direction du châssis de commande par fil automobile, le développement de la commande intégrée du freinage par fil, de la direction par fil, de l’entraînement distribué et de la suspension est effectué étape par étape. En ce qui concerne les freins à disque et les produits légers, promouvoir le développement et la promotion d’étriers fixes, de sous – cadres en aluminium coulé et d’étriers en aluminium coulé, afin de réduire la consommation d’énergie de l’ensemble du véhicule et d’accroître la capacité d’endurance des nouveaux véhicules énergétiques.
Acquisition de Zhejiang Wanda System, intégration des avantages techniques dans le domaine des châssis. La société et Ruizhi lianeng, filiale de Chery Technology, une partie liée, ont conjointement acquis 65% des capitaux propres de Zhejiang Wanda, fournisseur de premier niveau de systèmes de direction. L’évaluation des capitaux propres de 100% de Wanda System est de 446 millions de RMB, avec une prime d’actif net d’environ 11,7% et une PE d’environ 26 fois. Parmi eux, la société a investi 200 millions de RMB pour acquérir 45% des capitaux propres et Ruizhi lianeng 20% des capitaux propres. Après l’acquisition, la société obtiendra le contrôle du Conseil d’administration du système Wanda et l’inclura dans l’état consolidé. La clôture de cette transaction n’a pas encore été approuvée par l’Administration d’État de la surveillance du marché pour la concentration des opérateurs.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Compte tenu de l’effet synergique renforcé de l’acquisition du système Wanda par la société, la hausse des prix mondiaux des matériaux en vrac et des coûts logistiques peut se poursuivre. Nous ajustons les prévisions de revenus de la société pour 2022 – 2023 de 4728 / 6213 milliards de RMB à 4839 / 7010 milliards de RMB, et pour 2024 à 9414 milliards de RMB, respectivement + 38,6% / + 44,9% / + 34,3% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net attribué à la société mère pour 2022 – 2023 est ajusté de 7,03 / 9,15 à 6666 / 930 millions de RMB. En 2024, il s’élevait à 1 329 millions de RMB, soit + 32,1% / + 39,6% / + 42,9% d’une année sur l’autre, soit 1,63 / 2,28 / 3,25 RMB pour le SPE correspondant et 36,41 / 26,09 / 18,26 fois pour le PE correspondant, ce qui a maintenu la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: la reprise de la demande de voitures particulières est inférieure aux prévisions et la pénétration des nouveaux véhicules énergétiques est inférieure aux prévisions.
