Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ( Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Principaux points d’investissement
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel de 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation annuel de 14573 milliards de RMB, en hausse de 51,1% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 4234 milliards de RMB, en hausse de 133,4% par rapport à l’année précédente. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires d’exploitation d’un seul trimestre s’élevait à 3 807 milliards de RMB, en hausse de 23,3% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère s’élevait à 575 millions de RMB, en baisse de 3,8% d’une année sur l’autre. La société a l’intention de distribuer un dividende en espèces de 8,0 RMB par 10 actions, avec un ratio de dividende en espèces de 50,7%.
La chaîne du capital immobilier a entraîné une baisse de la demande de verre de construction et des revenus et des bénéfices trimestriels du quatrième trimestre. Au cours du deuxième semestre de 2021, la demande finale s’est considérablement affaiblie en raison du ralentissement de la construction et de la pénurie de fonds dans la chaîne industrielle, et le boom du verre architectural a été plus faible que prévu au quatrième trimestre. Nous avons estimé que les ventes de flocons bruts de la compagnie au cours du deuxième semestre de 2021 ont diminué de 7,3% d’une année sur l’autre, et que le prix moyen global, le bénéfice brut et le bénéfice net de l’unit é de poids unitaire correspondante étaient respectivement de 134 Yuan, 64 yuan et 35 yuan, ce qui a augmenté de 41 Yuan, 25 yuan et 14 Yuan d’une année sur l’autre. La différence était principalement due à l’augmentation des coûts influencée par le prix du carburant brut comme la soude. Q4 le revenu d’un seul trimestre a augmenté de 23,2% d’une année sur l’autre, diminué de 4,5% d’une année sur l’autre par rapport à Q3, la marge brute d’un seul trimestre a été de 37,6% et diminué de 20,0 PCT d’une année sur l’autre, ce qui a été influencé à la fois par le prix et le coût.
Les dépenses augmentent avec l’expansion de l’entreprise. Au cours du deuxième semestre de 2021, la compagnie a dépensé 19,9 RMB pour une seule boîte, en hausse de 7,1 RMB par rapport à l’année précédente, dont 3,1 RMB et 0,1 RMB pour le coût de l’incitation au capital et la perte de change. À l’exclusion des deux éléments ci – dessus, les dépenses pour la période d’une seule boîte sont de 16,5 RMB, soit une augmentation de 4,9 RMB par rapport à l’année précédente, dont les dépenses de gestion sont principalement augmentées en raison de la provision pour primes de rendement.
Les flux de trésorerie opérationnels nets ont continué de croître à un niveau élevé, les réserves de matières premières en vrac ont augmenté et le ratio de la dette est resté stable. Les flux de trésorerie nets générés par les activités d’exploitation de la compagnie en 2021 se sont élevés à 5 073 milliards de RMB, en hausse de 62,7% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance inférieur au taux de croissance des bénéfices est principalement attribuable à l’augmentation des stocks en raison de la préparation stratégique des matières en vrac et des stocks de produits finis. L’encaisse versée pour l’achat et la construction d’immobilisations, d’immobilisations incorporelles et d’autres actifs à long terme s’est élevée à 1466 milliard de RMB, en hausse de 25,6% d’une année sur l’autre, ce qui reflète l’accélération de la construction des projets de verre photovoltaïque et de sable de la compagnie. Le ratio actif – passif annuel de la compagnie en 2021 était de 35,5%, en hausse de 2,0 PCT par rapport à l’année précédente.
Les stocks sociaux à court terme ont été relativement faibles, de sorte que l’amélioration de la demande finale a été suivie et que le Centre de profit à long terme du verre a été encouragé à moyen et à long terme. L’inventaire social à court terme est tombé à un niveau bas par étapes et la hausse des stocks s’est ralentie. Par la suite, avec l’arrivée de la saison de construction saisonnière, la demande finale devrait s’améliorer, mais l’indice d’amélioration de la situation financière de la chaîne immobilière demeure un facteur important de l’intensité de la demande. Si la ligne de production de verre superposée accélère la réparation à froid, la reprise des prix sera plus durable. À long terme, compte tenu des nouvelles contraintes de capacité et du potentiel de demande de verre de construction à long terme, le Centre d’utilisation de la capacité à long terme du verre devrait maintenir un niveau élevé et soutenir l’amélioration du Centre de prospérité.
La mise en page du verre photovoltaïque a été accélérée et la libération de la capacité des nouvelles plaques devrait contribuer à l’augmentation des performances. La compagnie annonce la construction d’une ligne de production de verre photovoltaïque de 5 1200T / J dans deux bases au Fujian et au Yunnan et investit dans des projets de minerai de silice au Yunnan. Avant la superposition, le projet de ligne de production de matériaux photovoltaïques à haute perméabilité à Chenzhou, dans la province de Hunan, Zhangzhou, dans la province de Fujian, à Ningbo, dans la province de Zhejiang et d’autres endroits, ainsi que le projet de sable de soutien, sont entrés progressivement dans la période d’exploitation, et l’accroissement de l’activité du verre photovoltaïque devrait être libéré progressivement La deuxième phase de construction du verre électronique et du verre médical améliorera également la compétitivité de l’entreprise dans l’industrie et la rentabilité devrait être améliorée.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: un taux de bonus élevé offre une marge de sécurité tout en bénéficiant d’une augmentation de la prime d’évaluation due à la croissance. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 33,4, 42,6 et 4,7 milliards de RMB, ce qui correspond à un ratio P / e de 10,8, 8,5 et 7,7 fois, et que la société accordera une cote de « Participation excédentaire » pour la première fois.
Conseils sur les risques: risque de politiques macroéconomiques répétées, d’augmentation de l’offre de l’industrie par rapport aux attentes et de fluctuations importantes des prix des matières premières.
