Chengdu Spaceon Electronics Co.Ltd(002935) ( Chengdu Spaceon Electronics Co.Ltd(002935) )
Événement: le 8 avril, la société a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires de 1043 milliard de RMB (+ 13,81%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 118 millions de RMB (+ 16,71%), un bénéfice net non attribuable à la société mère de 111 millions de RMB (+ 29,39%), une marge brute de 29,39% (- 0,06 PCTs) et une marge nette de 11,35% (+ 0,28 PCTs).
Principaux points d’investissement:
Le chiffre d’affaires et le bénéfice net de la société mère ont tous deux augmenté à un rythme record depuis l’introduction en bourse, et l’élasticité devrait continuer d’augmenter.
En 2021, la société a continué de renforcer la traction du marché, d’améliorer continuellement l’efficacité de la recherche scientifique et de la production, d’augmenter régulièrement l’échelle du marché et d’atteindre pleinement l’objectif annuel. Le revenu d’exploitation (1043 milliard de RMB, + 13,81%) et le bénéfice net de la société mère (118 millions de RMB, + 16,71%) ont tous deux atteint une croissance stable, et le taux de croissance des deux a atteint un nouveau sommet depuis l’inscription. Dans le même temps, la marge brute (29,39%, – 0,06 PCTs) et la marge nette (11,35%, + 0,28 PCTs) de la société sont restées essentiellement inchangées par rapport à l’année précédente.
Les produits de l’entreprise peuvent être divisés en produits de série de fréquences, produits de série de synchronisation du temps et produits d’application par satellite Beidou. Au cours de la période considérée, les détails de chaque produit sont les suivants:
Le chiffre d’affaires des produits de la série Frequency (613 millions de RMB, + 22,93%) a augmenté rapidement, atteignant un nouveau sommet de près de cinq ans, dépassant pour la première fois plus de 20%, et la marge brute (32,51%, – 1,37 PCTs) a légèrement diminué;
Le chiffre d’affaires des produits de la série synchrone dans le temps (407 millions de RMB, + 0,23%) est resté essentiellement inchangé par rapport à l’année dernière, principalement en raison de l’impact répété de la situation épidémique, du retard dans la mise en service conjointe et l’essai, la livraison et l’acceptation des Produits de la série synchrone dans le temps partiel, et de la baisse de la marge bénéficiaire brute (24,42%, – 4,24 PCTs), qui peut également être liée au changement de la proportion de la structure des produits de l’entreprise;
Les revenus des produits d’application par satellite BeiDou (23 millions de RMB, + 93,90%) ont fortement augmenté. Nous pensons qu’ils sont liés au lancement réussi de la troisième génération de montres par satellite Beidou et à la reprise de l’exploitation en ligne. La marge bénéficiaire brute de l’entreprise (33,95%, + 17,17 PCTs) a atteint une croissance de récupération, mais il y a encore un écart par rapport à la marge bénéficiaire brute de 2019 (42,53%).
En résum é, les produits de la série de fréquences et les produits de la série de synchronisation du temps sont les principales composantes des revenus et des bénéfices de l’entreprise. Parmi eux, les produits de fréquence sont la plus grande source de revenus de l’entreprise, la croissance rapide des revenus est également le principal moteur de la croissance stable des revenus globaux de l’entreprise en 2021, et les produits de série synchronisés dans le temps touchés par l’épidémie, nous pensons qu’ils sont partiellement reflétés dans la valeur comptable des stocks de l’entreprise (217 millions de RMB, + 44,07%) et devraient être encaissés dans l’état des résultats de l’entreprise en 2022 sur une base cyclique.
En outre, 130 millions de RMB ont été investis dans le projet d’industrialisation de l’horloge atomique, 173 millions de RMB dans le projet d’industrialisation des produits synchrones dans le temps, 154 millions de RMB dans le projet d’industrialisation des applications par satellite Beidou et 66 millions de RMB dans le projet de centre de recherche et de développement technologiques parmi les Projets financés par les fonds collectés par l’introduction en bourse de la société en 2018. La période de construction du projet est d’un an et demi, mais en raison de la complexité du projet de construction et d’installation d’immobilisations, de la situation épidémique de covid – 19 et des exigences de la nouvelle politique de protection de l’environnement et d’autres facteurs, le délai d’achèvement de tous les projets financés par L’entreprise a été reporté au 30 juin 2022. L’entreprise a annoncé que le projet financé par l’entreprise en 2022 sera terminé et qu’il est prévu de déménager au premier semestre de l’année. On s’attend à ce que la nouvelle ligne de production soit officiellement mise en production au deuxième semestre de l’année, afin de Selon le prospectus de la société, la société a estimé que le projet de construction de l’industrialisation de l’horloge atomique atteindrait 310 millions de RMB de revenus de production et un bénéfice net de 50 millions de RMB, tandis que le projet de construction de l’industrialisation des produits synchronisés dans le temps atteindrait 700 millions de RMB de revenus post – production et un bénéfice net de 66 millions de RMB; Le projet de construction industrielle d’applications satellitaires Beidou a généré 484 millions de RMB de revenus post érieurs à l’accouchement et 61 millions de RMB de bénéfices nets. Les projets ci – dessus ont généré 1 494 millions de RMB de revenus supplémentaires et 177 millions de RMB de bénéfices nets après l’accouchement, représentant respectivement 143,25% et 149,82% des revenus et des bénéfices nets de la société en 2021. Entre – temps, la marge bénéficiaire brute correspondante (40,13%, 30,18% et 36,23% respectivement) de chaque projet d’investissement levé est supérieure à celle des trois principales entreprises de la société en 2021 (32,51%, 24,42% et 33,95%). Nous croyons qu’avec l’avancement progressif des projets d’investissement de l’entreprise, on s’attend à ce que l’entreprise continue d’apporter une croissance résiliente aux résultats et une amélioration de la rentabilité à l’avenir.
Plusieurs données financières montrent que l’entreprise a suffisamment de commandes en main et qu’elle atteindra probablement ses résultats à l’avenir.
En ce qui concerne les dépenses, en 2021, dans le contexte d’une croissance stable des revenus de la compagnie, le taux des trois dépenses de la compagnie (9,92%, + 0,45 PCTs) a augmenté. Parmi eux, il convient de noter que le taux des dépenses de vente de l’entreprise (3,58%, + 0,34 PCTs) a augmenté de façon significative en raison de la forte augmentation des dépenses de transport, de publicité et de promotion des entreprises, ce qui, à notre avis, représente l’augmentation des efforts de promotion des ventes de produits de l’entreprise et profitera à l’augmentation future des recettes de vente de l’entreprise.
En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société (109 millions de RMB, + 619,77%) ont considérablement augmenté, atteignant un nouveau sommet depuis la cotation de la société, principalement en raison de l’augmentation des recettes de vente de la société au cours de la période en cours par rapport à la même période de l’année précédente, et les flux de trésorerie nets provenant des activités d’investissement (- 30 millions de RMB, en baisse de 115 millions de RMB par rapport à 2019) ont fortement diminué, principalement en raison de la diminution du montant du remboursement dû des produits financiers; Les flux de trésorerie nets provenant des activités de financement (- 51 millions de RMB, en hausse de 29 millions de RMB par rapport à 2019) ont augmenté, principalement en raison du remboursement des emprunts à court terme des banques.
En ce qui concerne les autres données financières, à la fin de 2021, l’échelle des comptes débiteurs et des billets à recevoir de la société (633 millions de RMB, soit une augmentation de 14,66% par rapport à l’ouverture) a atteint un sommet historique depuis l’inscription sur la liste, mais la perte de valeur du crédit de la société (46308 millions de RMB) a diminué de 12 millions de RMB par rapport à la même période en 2020. En combinaison avec les comptes débiteurs de la société, les comptes débiteurs connexes des clients militaires, des entreprises militaires centrales et des unités subordonnées, des gouvernements, des entreprises et des institutions publiques représentaient plus de 90%. Nous nous attendons à ce que ces créances soient moins susceptibles de constituer des créances irrécouvrables. En outre, le passif contractuel de la société (42 millions de RMB, + 101,43%) a augmenté de façon significative. Entre – temps, dans les opérations liées prévues de la société en 2022, mesurées sur la base du montant du contrat signé ou du montant estimatif, le chiffre d’affaires des ventes liées prévues (550 millions de RMB) a augmenté de 15,99% par rapport au chiffre d’affaires réel des ventes liées en 2021. Nous croyons qu’il s’agit de preuves indirectes solides que la société a suffisamment de commandes en main et que le taux probable sera réalisé dans le compte de résultat à l’avenir.
L’entreprise se concentre sur le domaine du temps et de la fréquence civils et militaires et fait des percées dans l’expansion du marché des produits militaires.
L’entreprise est principalement engagée dans la recherche et le développement, la conception, la production et la vente de produits d’application par satellite Beidou, y compris la fréquence temporelle (divisée en deux types: la série de fréquences et la série de synchronisation temporelle). Elle possède de nombreux brevets et technologies de base et s’engage à devenir une entreprise innovante de fréquence temporelle de classe mondiale.
Produits de fréquence temporelle
Les produits de l’entreprise sont divisés en deux catégories: la série de fréquences et la série de synchronisation du temps.
Les produits de la série de fréquences génèrent et traitent des signaux de source de fréquence pour générer divers signaux de source de fréquence nécessaires à l’équipement et au système électroniques. Les principaux produits comprennent l’horloge atomique, les dispositifs à cristaux, les composants de fréquence et l’équipement. L’entreprise dispose d’une série complète de produits de fréquence à partir de “Device – Component – Equipment”, qui a accumulé les avantages de la recherche et de la production de sources de fréquence de base telles que l’horloge atomique rubidium et les vibrations cristallines à haute stabilité pendant une longue période, et les performances techniques des produits sont de premier plan en Chine.
Les produits de la série Time Synchronization fournissent des signaux de source de temps et de fréquence unifiés pour chaque système d’application en recevant, générant, maintenant et transmettant des signaux de source de temps et de fréquence standard. L’entreprise est le principal fournisseur de produits militaires de synchronisation du temps. Les principaux produits comprennent la carte de fréquence – temps et le module, l’équipement et le système de synchronisation du temps, formant une ligne de produits complète de “carte – module – équipement – système”.
Au cours de la période considérée, l’entreprise a creusé profondément dans la demande de l’industrie et a continué de fournir un grand nombre de terminaux et d’équipements de fréquence – temps pour la construction du système national de fréquence – temps et le projet de défense nationale, parmi lesquels: l’horloge atomique à césium à petite échelle Pompée au laser a été invitée à participer à l’exposition nationale sur les réalisations en matière d’innovation scientifique et technologique au cours du 13e Plan quinquennal, a obtenu la licence d’accès au réseau pour l’équipement de télécommunications et est entrée sur le marché du réseau synchron Les travaux de remplacement de la localisation des dispositifs à cristaux se sont poursuivis, la capacité de production des oscillateurs à cristaux SMD et des filtres à cristaux de remplacement de la localisation a considérablement augmenté. Le développement, l’essai et la vérification des produits de la série de vibrations cristallines collées à la surface de l’espace se sont déroulés sans heurt et ont été appliqués à certains types d’équipements de la station spatiale avec de bonnes performances. L’entreprise participe à l’escorte et à l’escorte de missions spatiales majeures telles que les engins spatiaux habités Shenzhou 12 et 13, Tianhe et Core warehouse. Entre – temps, le projet « Low Noise and High Stability Design and Engineering Realization Technology of Space – borne High – precision Rubidium Atomic Clock » a remporté le deuxième prix du progrès scientifique et technologique de la province du Shaanxi. Le projet « oscillateur à cristaux résistant aux vibrations à faible sensibilité à l’accélération » a atteint un niveau international avancé grâce à l’évaluation des réalisations scientifiques et technologiques de la défense nationale. L’horloge optique à puce a terminé la vérification de la technologie clé et est au niveau avancé de la Chine dans ce domaine. Les exigences techniques et les méthodes d’essai de l’horloge atomique au césium (GB / t39724 – 2020) qui ont participé à la préparation ont réussi la norme nationale et ont été publiées; Le Code général de l’horloge atomique à puce a été établi par la norme militaire nationale.
Produits d’application du satellite Beidou
Les produits d’application par satellite Beidou de l’entreprise sont basés sur le système de navigation par satellite Beidou, qui intègre les technologies de communication et d’Internet pour répondre aux besoins des clients en matière de synchronisation, de positionnement et de communication d’alerte rapide d’urgence. Actuellement, les principaux produits sont les montres par satellite Beidou.
Au cours de la période visée par le rapport, la troisième génération de montres satellite Beidou de la compagnie a été mise sur le marché avec succès et a éclos des montres satellite intelligentes à affichage numérique de « dix mille pièces ». Au Festival du shopping « double 11 » de 2021, les montres satellite Beidou de la compagnie se sont classées parmi les 40 premières marques mondiales d’Horlogerie et les 6 premières marques nationales d’horlogerie.
La qualité du développement et la rentabilité de l’entreprise devraient encore être améliorées grâce à l’incitation au capital proposée.
Le 20 décembre 2021, la société a annoncé qu’elle avait l’intention de mettre en œuvre l’incitation au capital et d’accorder 5 millions d’actions, soit environ 2,40% du capital social total de la société, à 88 objets d’incitation (environ 14,92% du total de la société à la fin de 2020). Dont 4,6 millions d’actions accordées pour la première fois, soit 2,21% du capital social total de la société; 400000 actions ont été réservées, soit 0,19% du capital social total de la société. Selon les conditions de performance de la société lors du déverrouillage des actions restreintes divulguées par la société, les conditions de la première subvention sont les suivantes: le rendement de l’actif net de la société ne doit pas être inférieur à 7,50%, 8,00% et 8,50% respectivement au cours des trois exercices financiers de la période de libération Des restrictions, et le bénéfice net non attribuable de la société ne doit pas être inférieur à 15% du taux de croissance composé de 2020. En ce qui concerne le rendement de l’actif net de la compagnie en 2021 (non pondéré / non pondéré) de 8,02%, nous estimons qu’il est possible d’améliorer encore la rentabilité future de la compagnie.
En outre, la société est une société cotée en bourse du Groupe China Electronics. En 2021, le Groupe China Electronics a fait preuve d’une attitude positive en matière d’exploitation du capital, comme Hebei Sinopack Electronic Technology Co.Ltd(003031) ipo, guobo Electronics proposed ipo, Cetc Digital Technology Co.Ltd(600850) proposed Asset injection, Phenix Optical Company Limited(600071) proposed Asset injection, Acousto Optical and Electronics Asset injection, etc. entre – temps, au cours du deuxième semestre de 2021, la société et Cetc Digital Technology Co.Ltd(600850) Sur la base des avis de mise en œuvre de China Electronics Technology Group Co., Ltd. Sur la promotion du développement de haute qualité des sociétés cotées publiés récemment par China Electronics Technology Group Co., Ltd. Et soulignant l’orientation du développement des sociétés cotées contrôlées par le Groupe en tant que « position principale du développement industriel, force principale de la préservation et de l’appréciation des actifs, principal canal de financement extérieur et sector – forme principale d’innovation du système et du mécanisme», nous pensons que 2022 sera la dernière année du plan d’action triennal pour la réforme des entreprises publiques. Toutes les entreprises centrales de l’industrie militaire ont proposé d’accélérer la mise en œuvre de la tâche de réforme de trois ans, et l’entreprise devrait également prendre davantage de mesures de réforme dans le contexte de la réforme vigoureusement promue par le Groupe chinois de technologie électrique, afin de promouvoir davantage l’amélioration de la qualité du développement et de la rentabilité de l’entreprise.
Le double moteur logique de l’amélioration de la demande d’équipement et de la substitution nationale du côté de la demande est axé sur l’amélioration de la capacité de production causée par les projets d’investissement de l’entreprise.
Dans l’ensemble, nous croyons qu’à court terme, les produits de fréquence temporelle (série de fréquences et série de synchronisation du temps) continueront d’être la principale composante des revenus de l’entreprise. Les points de vue de la demande et de l’offre sont les suivants:
Côté demande:
En tant qu’élément central du système d’information électronique civil et militaire, les produits de haute précision à fréquence temporelle représentés par l’horloge atomique sont largement utilisés dans les domaines de l’aviation et de l’espace, des frappes de précision, des opérations de coopération et d’autres domaines militaires, ainsi que dans les domaines civils des communications, de l’énergie, des transports et des finances.
Dans le domaine militaire, dans la guerre moderne, l’importance de la coopération entre les armes et l’équipement devient de plus en plus importante, tandis que la demande d’armes et d’équipements d’information tels que l’aviation et l’espace augmentera rapidement en raison de la double traction de l’augmentation de l’usure causée par l’entraînement Au combat et de l’augmentation rapide de la qualité et de la quantité d’armes et d’équipements en raison de la demande de préparation au combat, tandis que l’armée actuelle intensifie les exercices pratiques;
Dans le domaine civil, la promotion de nouvelles infrastructures telles que l’Internet des objets 5G devrait également former un nouveau marché en aval des dispositifs à fréquence temporelle;
En raison du développement tardif de l’industrie chinoise de la fréquence temporelle et de la faiblesse relative de la base, certains produits haut de gamme dépendent encore des importations, de sorte que le remplacement domestique de ces dispositifs haut de gamme de fréquence temporelle entraînera également une augmentation supplémentaire de l’espace de marché pour les produits de l’entreprise.
En résum é, nous croyons que l’amélioration de l’espace de demande global d’armes et d’équipements d’information et l’espace de marché supplémentaire formé par la substitution domestique seront le facteur clé de la croissance de la demande de produits de dispositifs à fréquence temporelle de l’entreprise au cours de la période du « quatorzième plan quinquennal », ainsi que la logique de base pour maintenir la croissance rapide des performances de l’entreprise.
Du côté de l’offre, en tant qu’un des rares fabricants d’horloges atomiques en Chine, au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », dans le contexte d’une croissance rapide attendue de la demande en aval, l’augmentation de la capacité de production de produits dans le domaine de la fréquence temporelle, y compris l’horloge atomique CPT, l’horloge atomique à pompage laser à petite échelle au césium, la carte de fréquence temporelle et les modules, l’équipement de synchronisation du temps, etc., devrait progressivement apporter une croissance élastique de la performance pour l’entreprise à l’avenir. L’effet d’échelle devrait également améliorer la rentabilité des principales activités actuelles de l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement
La société est une sector – forme de société cotée en bourse pour le dixième Institut de recherche du Groupe chinois de technologie électrique. Le dixième Institut est le premier Institut complet de technologie électronique établi après la Fondation de la nouvelle Chine. Il s’agit d’une unit é de recherche scientifique nationale de classe I, principalement engagée dans la recherche et la production de systèmes électroniques et d’équipements dans les domaines de l’avionique, China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) Le bénéfice net en 2019 était de 762 millions de RMB (6,84 fois le bénéfice net de la société à la société mère en 2019).
L’entreprise est principalement engagée dans la recherche et le développement, la conception, la production et la vente de produits de fréquence temporelle et de produits d’application par satellite Beidou. Elle possède le Centre national de technologie d’entreprise et est une entreprise de haute technologie avec de nombreux brevets et technologies de base. Nos points de vue spécifiques sont les suivants:
1. En 2021, les revenus de la société ont augmenté régulièrement dans l’ensemble, et une partie des revenus de la série synchrone avec des retards dans la livraison et l’acceptation devraient également être encaissés dans le compte de résultat de 2022. À moyen et à long terme, l’amélioration de l’espace de demande global d’armes et d’équipements d’information et l’augmentation de l’espace de marché résultant de la substitution nationale seront le facteur clé de l’augmentation de la demande de produits de dispositifs à fréquence temporelle de l’entreprise au cours de la période couverte par le quatorzième Plan quinquennal, ainsi que la logique de base pour maintenir une croissance rapide des performances futures de l’entreprise;
2. On s’attend à ce que les projets d’investissement de l’entreprise soient achevés d’ici 2022. Dans le contexte d’une croissance rapide de la demande en aval, avec l’achèvement progressif des projets d’investissement de l’entreprise, c
