Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ( Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Chiffre d’affaires en 2021 + 19,10% d’une année sur l’autre, le point d’inflexion des bénéfices en 2022 est réalisable
La compagnie a publié son rapport annuel de 2021, au cours duquel elle a réalisé un chiffre d’affaires de 34102 milliards de RMB, soit + 19,10% d’une année sur l’autre, dont 31885 milliards de RMB, soit + 21,87% d’une année sur l’autre, dans le secteur des moteurs d’aéronefs et des produits dérivés. Fin du bénéfice: en 2021, la société a réalisé un bénéfice net de 1188 milliard de RMB pour la société mère, soit + 3,63% d’une année sur l’autre. En raison de l’ajustement de la structure des produits et de l’augmentation de la proportion de nouveaux produits au cours de la période, la marge bénéficiaire brute des ventes de la société au cours de la période est de 12,49%, soit – 2,48 PCTs d’une année sur l’autre, la marge bénéficiaire nette des ventes est de 3,61% et – 0,46 PCTs d’une année sur l’autre.
Dépenses au cours de la période: les dépenses de vente au cours de la période se sont élevées à 484 millions de RMB, soit + 59,93% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des tâches de garantie après – vente et des frais de service de vente; Les dépenses de gestion se sont élevées à 1 884 millions de RMB, soit + 12,43% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la réduction de la réduction de la sécurité sociale et de l’augmentation des salaires des employés; Les d épenses de R & D se sont élevées à 473 millions de RMB, soit + 5,77% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des tâches de R & D pour les projets autofinancés. Les charges financières se sont élevées à 73 millions de RMB, soit – 76,11% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des paiements anticipés des clients reçus par la compagnie, de l’abondance des flux de trésorerie, de l’augmentation des revenus d’intérêts et de la diminution des charges d’intérêts.
À notre avis, l’année 2021 est le début de la livraison de certains nouveaux moteurs, et l’écart entre la maturité des nouveaux produits et la stabilité de la qualité des produits matures est le facteur clé de l’augmentation des coûts d’exploitation et des coûts d’entretien des ventes. Au fur et à mesure que le nouveau produit entrera dans la période de maturité et de mise à l’échelle, son taux de rendement et sa fiabilité augmenteront progressivement (p. ex., réduction de la réparation du produit, réduction de la demande de soutien sur le terrain, etc.), le coût d’exploitation et le taux des dépenses de vente de l’entreprise devraient s’améliorer, et le coût marginal sous l’effet d’échelle après la superposition du nouveau produit augmentera (y compris la réduction de la répartition des coûts fixes et la réduction des coûts variables causée par la mise à niveau de la fabrication). La rentabilité de l’entreprise est ou sera sur la voie d’une amélioration continue.
Engagements contractuels + 675,35%, paiements anticipés + 446,79%, livraison de produits ou accélération
Actif et passif: À la fin de la période, le passif contractuel de la société s’élevait à 21752 milliards de RMB, en hausse de 675,34% par rapport à la période précédente, principalement en raison de l’augmentation des paiements anticipés reçus des clients. Nous croyons que les paiements anticipés importants en aval garantiront le bon déroulement de La planification de l’expansion de la société et de la recherche et du développement de nouveaux produits. La société espère améliorer encore la qualité et l’efficacité et améliorer la rentabilité en s’appuyant sur des flux de trésorerie suffisants; Entre – temps, le montant de l’avance de la compagnie à la fin de la période s’élevait à 2 753 milliards de RMB, soit une augmentation de 446,79% par rapport à la fin de la période précédente, principalement en raison du paiement anticipé du contrat de l’unit é de soutien, ce qui indique que la compagnie est en phase de préparation active de la production et de la préparation des marchandises, que la livraison des produits de la compagnie sera accélérée ou que la livraison des produits de la compagnie sera accélérée, et que le paiement anticipé important de la partie a a a commencé à être transmis en aval, et que le paiement anticipé important devrait être versé progressivement à toutes les Les flux de trésorerie de l’ensemble de l’industrie connaîtront peut – être un point d’inflexion, un taux de rotation des stocks et d’autres indicateurs opérationnels seront entièrement améliorés.
Le seul fournisseur de moteurs militaires de troisième génération en Chine et l’amélioration de la demande en aval au cours du quatorzième plan quinquennal ont stimulé la croissance des performances de l’entreprise.
L’entreprise est le seul fabricant chinois de Turboréacteurs, de ventilateurs de turbine, d’arbres de turbine, de turbopropulseurs et de pistons de toutes sortes de moteurs d’aviation militaire, et est le seul fournisseur chinois de moteurs d’aéronefs de combat de troisième génération, qui devrait bénéficier pleinement de la demande de modèles de production par lots existants. Nous pensons qu’au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, les principaux chasseurs représentés par le J – 15 et le J – 16 ont une forte demande, ce qui a entraîné le marché du précharge des moteurs aéronautiques à entrer dans une phase de prospérité élevée.
La demande d’armes et d’équipements de saut en avant est urgente, de sorte que le nouveau modèle Pipeline devrait être confirmé en permanence à moyen et à long terme afin de stimuler la libération des performances.
Les moteurs utilisés par les chasseurs chinois de quatrième génération sont inférieurs à ceux des États – Unis. Les moteurs de troisième génération (rapport poussée / poids d’environ 7 – 8) représentés par Al – 31 et f110 sont lancés successivement dans les 15 – 20 ans suivant la livraison des moteurs de quatrième génération (rapport poussée / poids d’environ 10) représentés par Al – 41 et F119. Le moteur de troisième génération de la Chine “Taihang” a été lancé en 2005. Nous pensons que le moteur de turboventilateur de quatrième génération de la Chine devrait entrer dans la phase de production de masse en 2023 – 2025 en raison de la maturation de la sector – forme expérimentale et de l’accumulation du processus de fabrication.
Selon l’annonce de l’entreprise, l’entreprise a maintenant la capacité de recherche et de développement de moteurs à turboventilateur de quatrième génération et de gros aéronefs de transport et la capacité de recherche préalable de cinq générations d’aéronefs, ainsi que la capacité de recherche et de production complète de la fabrication, de l’assemblage final et de la Mise en service d’aéromoteurs. Nous croyons que la demande de développement rapide de l’équipement de défense nationale dans le cadre du « quatorzième plan quinquennal » a continué d’augmenter, que les moteurs de quatrième et de cinquième génération répondent à la demande de développement de l’équipement d’armes de la Chine, que les progrès de la recherche et du développement devraient être encore accélérés et que la performance de l’entreprise devrait s’améliorer rapidement après l’approbation.
L’augmentation continue de l’inventaire des moteurs ouvre l’espace du marché de l’entretien et les bénéfices de l’entreprise pourraient encore s’épaissir.
Nous croyons que la capacité du marché de l’entretien de l’arrière – plan des moteurs d’aéronefs augmentera progressivement en raison de deux facteurs: (1) L’augmentation de la demande d’armes et d’équipements de type LEAP entraînera une augmentation de la quantité totale d’aéronefs en stock, ce qui correspond à l’augmentation de la capacité du marché de l’entretien de l’arrière – plan; L’approfondissement du système d’entraînement au combat réel a entraîné une augmentation de l’intensité du vol et des difficultés d’action, ce qui a entraîné une réduction du temps de maintenance.
Selon l’annonce de la compagnie, la compagnie a ajusté et élargi le projet de construction de la capacité de réparation en janvier 2018, en intégrant la capacité de réparation existante de Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) Par conséquent, nous pensons qu’avec l’augmentation progressive du marché de l’entretien des moteurs arrière, l’entreprise devrait réaliser d’autres volumes d’activités à haute valeur ajoutée telles que l’entretien correspondant et la vente de pièces de moteur. Prévision des bénéfices: en résum é, nous pensons que l’entreprise, en tant que principal fournisseur de moteurs d’aéronefs de guerre en Chine, est en train d’accélérer la livraison des produits.
L’entreprise a une bonne tendance au développement à court, moyen et long terme en raison de la demande croissante de modèles existants, de modèles futurs de pipeline et de marchés d’entretien de bout en bout. La forte croissance des revenus et l’arrivée de nouveaux produits méritent plus d’attention. En raison de l’ajustement de la structure des produits de l’entreprise et de l’augmentation de la proportion de nouveaux produits, nous ajustons le bénéfice net attribuable à la société mère de 18,21 / 2241 milliards de RMB à 16,08 / 2091 milliards de RMB en 2022 – 2023, et le bénéfice net attribuable à la société mère de 2 712 milliards de RMB en 2024, ce qui correspond à un pe de 69,38 / 53,36 / 41,15 X, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risques liés à l’approvisionnement, risques liés aux commandes des clients, risques liés au lancement de nouveaux modèles inférieurs aux attentes, etc.
