Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) ( Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
1. Dimension 1: forte croissance, forte accumulation de l’entreprise et croissance rapide de la plaque porcine.
L’expansion constante de la capacité de production jette les bases d’une croissance soutenue du volume de production. Avant l’explosion, la production de l’entreprise a maintenu un taux de croissance annuel moyen composé de 24%. La non – peste a affecté une partie de la capacité de production de l’entreprise. Avec la mise à niveau continue du mode d’élevage et l’amélioration continue de la capacité de gestion de l’entreprise, le volume de production de l’entreprise est revenu à dix millions en 2021. Jusqu’à présent, la capacité de production de l’élevage de porcs de boucherie de l’entreprise a atteint 46 millions de têtes, avec environ 1 à 1,1 million de truies reproductrices de haute performance et un faible âge gestationnel (jusqu’en février 2022) et suffisamment de truies de réserve. La capacité de production initiale prévue à la fin de l’année peut atteindre 1,4 million de têtes, jetant les bases d’une croissance élevée. Nous nous attendons à ce que les chefs de file de l’élevage de porcs soient entrés dans une phase de forte croissance de la récupération, et nous nous attendons à ce que Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498)
2. Dimension 2: réduction des coûts et amélioration de l’efficacité, réduction durable des coûts d’élevage, espace disponible pour assurer la rentabilité de l’entreprise.
Depuis la peste africaine, le coût de la lutte contre la peste africaine a augmenté de façon significative. Cependant, avec l’optimisation de la capacité de production, la mise à niveau du modèle et l’amélioration de la gestion de l’entreprise, le taux d’utilisation de la capacité de production et l’efficacité de l’élevage de l’entreprise ont été considérablement améliorés. 1) L’accumulation à long terme du système d’élevage a assuré la restauration rapide de la population de truies de l’entreprise. À l’heure actuelle, toutes les barres de reproduction et de survie ont été mises à jour en truies de haute performance. Les indices de production tels que le nombre moyen de portées saines, le taux de reproduction et d’accouchement, le nombre d’ensemencements Le logiciel, le matériel et la gestion de l’usine d’engraissement ont été considérablement améliorés, et l’échelle de sortie par ménage est passée de 772 en 2016 à 926 en 2019, puis à 1150 actuellement; La collecte centralisée des matières premières pour aliments des animaux et le plein jeu des avantages techniques de la formule nutritionnelle pour aliments des animaux sont propices au contrôle des coûts des aliments pour animaux de l’entreprise. Sur cette base, nous pensons qu’à l’avenir, avec l’augmentation du taux d’utilisation de la capacité (actuellement, le taux d’utilisation de la capacité n’est que d’environ 29%, ce qui laisse beaucoup de place à l’amélioration par rapport aux 77% précédents) et l’amélioration de l’efficacité de la production, l’objectif de coût global de cette année sera réduit à 16 – 17 yuan / kg (le coût global de 2022m1 est inférieur à 18 yuan / kg).
3. Dimension 3: les réserves de capital sont suffisantes pour soutenir la croissance défavorable de l’entreprise en hiver froid.
Le chef de file de l’élevage de porcs laboure profondément le circuit de course de porcs, a connu plusieurs cycles, riche expérience. D’une part, la société a activement « ouvert les sources » et 2021m4 a émis des obligations convertibles pour recueillir 9227 milliards de RMB; Réduire la pression sur le Service de la dette pendant la période de ralentissement en augmentant la part de la dette à long terme; D’autre part, l’entreprise attache de l’importance à la « Réduction des dépenses ». Au début de ce cycle de baisse, l’entreprise contrôle les dépenses en capital et active les actifs plus tôt que ses pairs pour recueillir des fonds afin d’assurer un fonds suffisant au cours de la période de faible niveau. Jusqu’en 2022m1, l’entreprise dispose d’environ 12 milliards de RMB de divers fonds disponibles. Nous pensons que les réserves globales de capital de l’entreprise sont suffisantes et qu’elles devraient soutenir la croissance défavorable de l’entreprise au cours de l’hiver froid. En outre, l’industrie du poulet jaune s’est redressée, l’entreprise en tant que chef de file du poulet jaune, la tendance à la baisse des coûts d’élevage est significative, on s’attend à ce que l’entreprise fournisse des flux de trésorerie opérationnels.
4. Dimension 4: l’évaluation se situe dans la partie inférieure de l’histoire relative, et l’espace vers le haut est remarquable!
Les stocks individuels de porcs d’élevage peuvent être estimés par la valeur marchande moyenne de la tête, et le bénéfice moyen de la tête est la base de la valeur marchande moyenne de la tête. Compte tenu de la tendance à la baisse des coûts futurs de Wynn, nous pensons que le bénéfice annuel moyen de Wynn Head devrait atteindre 700 yuans / head au cours du prochain cycle de Boom (si la capacité de l’industrie de ce cycle est plus élevée que prévu, le bénéfice annuel moyen de Wynn Head devrait être plus élevé). Avec l’amélioration significative des coûts et des indicateurs de production de la société, on s’attend à ce que la société réalise un chiffre d’affaires de 649,6 / 687,5 / 109,73 milliards de RMB (valeur précédente: 606 / 71 / 113,5 milliards de RMB) de 2021 à 2023, avec une variation annuelle de – 13,31% / 5,82% / 59,61%, un bénéfice net de – 133,4 / – 26,5 / 19,02 milliards de RMB (valeur précédente: 135 / – 46 / 20 milliards de RMB), avec une variation annuelle de – 279,61% / 80,15% / 818,50%; Compte tenu de la sortie du cycle historique et de la réalisation des coûts de l’entreprise, l’évaluation du cycle de prospérité 15X est donnée, et la valeur marchande moyenne des têtes cibles est de 10 500 yuan / tête (historiquement, la valeur marchande moyenne des têtes de l’entreprise est supérieure à 10 000 yuan / tête dans Le cycle de prospérité des prix du porc). Nous prévoyons que la sortie du porc de l’entreprise en 2023 sera de 28 millions de têtes respectivement, puis nous prévoyons que la valeur marchande cible correspondante du secteur de l’élevage du porc de l’entreprise sera de 280 milliards de yuan, plus l’évaluation des activités non porcines comme Le poulet jaune de 50 milliards de La valeur marchande totale est de 330 milliards de RMB, ce qui correspond au prix cible de 23 ans de 51,95 RMB / action, et la cote « achat » continue d’être attribuée.
Indice de risque: risque d’épidémie; Les prix des porcs ne sont pas conformes aux attentes; Risque de changement de politique; Les sorties ont été inférieures aux prévisions.
