Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Principaux points de vue
Les revenus ont continué d’augmenter au cours des quatre trimestres, les bénéfices étant légèrement sous pression. La société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,5 milliards de RMB (+ 15%) et un bénéfice net de 505 millions de RMB (+ 9%) en 2021; Q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 1,2 milliard de yuan (+ 14%) et un bénéfice net de 136 millions de yuan (- 16%). Dans le contexte de la hausse des prix des matières premières et de la pénurie de carottes, les bénéfices du quatrième trimestre ont été légèrement sous pression.
La marge bénéficiaire a légèrement diminué en raison de la hausse des prix des matières premières. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 24,2%, en baisse de 2,2 PCT par rapport à l’année précédente, et la marge bénéficiaire nette était de 15,1%, en baisse de 1,1 PCT par rapport à l’année précédente. La marge brute de Q4 était de 22,1%, en baisse de 2,8 PCT par rapport à l’année précédente et de 2,4 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net était de 11,7%, en baisse de 3,4 PCT d’une année sur l’autre, de 4,5 PCT d’une année sur l’autre et de 4,5 PCT d’une année sur l’autre.
Augmenter les investissements dans la recherche et le développement de nouveaux produits, le taux des dépenses de recherche et de développement augmente évidemment. En 2021, le taux des quatre taux de l’entreprise était de 9,7%, en hausse de 0,8 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des dépenses de gestion, de recherche et de développement, de vente et de financement était de 2,36 / 6,85 / 0,81 / – 0,35 PCT, en hausse de – 0,26 / + 1,11 / – 0,07 / + 0,05 PCT par rapport à l’année précédente. Les dépenses de recherche et de développement ont beaucoup changé, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de recherche et de développement pour promouvoir la recherche et le développement de nouveaux produits et la livraison de masse.
Les nouvelles entreprises se développent rapidement et les ventes de produits intelligents de contrôle électronique augmentent considérablement. Les produits de l’entreprise sont principalement divisés en deux catégories: les produits de freinage mécanique (60% du chiffre d’affaires en 2021 et – 8% d’une année sur l’autre) et les produits de freinage à commande électronique (37% du chiffre d’affaires en 2021 et + 12% d’une année sur l’autre). Bénéficiant de la substitution de localisation EPB et de la production de masse progressive WCBS, les produits intelligents de commande électronique de l’entreprise ont vendu 1,32 million d’ensembles en 2021, avec une augmentation de 57% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné un chiffre d’affaires de 1 275 millions
Acquisition de l’appareil à gouverner Wanda et mise en place du système de direction. La société et la partie liée Ruizhi lianeng achètent les capitaux propres de Wanda Zhejiang Machinery Co., Ltd. (la société investit 200 millions de RMB, 45% des capitaux propres; Ruizhi lianeng investit 900 millions de RMB, 20% des capitaux propres). L’activité principale de Wanda steering gear est le système de direction automobile, les principaux produits sont l’appareil à gouverner, la colonne de direction. Nous pensons que l’activité du système de direction de mise en page de l’entreprise est utile pour l’expansion de la catégorie de l’entreprise et bénéficie de la tendance à l’intelligence des châssis.
Conseils sur les risques: l’incidence de l’épidémie de covid – 19 se poursuit et les prix des matières premières fluctuent.
Proposition d’investissement: Compte tenu de l’augmentation continue des prix des matières premières et de la pénurie de carottes en 2022, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices et nous nous attendons à ce que la société réalise un bénéfice net de 6,9 / 9,5 / 1,26 milliard de RMB pour la société mère de 22 à 24 ans (le bénéfice net de la société mère était de 736 / 977 millions de RMB pour les prévisions de bénéfices précédentes de 2022 à 2023). Les produits de contrôle en ligne de l’entreprise ont fait des percées nationales et sont des produits de base de la couche exécutive de conduite intelligente. Les produits sont compétitifs et le développement des clients est en douceur. Nous espérons profiter pleinement de la tendance générale de l’industrie automobile à l’électricité intelligente. En référence à l’évaluation d’entreprises comparables, nous avons mis à jour l’intervalle d’évaluation cible d’un an de 67 – 72 Yuan (79 – 84 Yuan précédemment) et maintenu la cote de « surpoids».
