Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) ( Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
2022q1: accélération plus forte que prévu
Les résultats du premier trimestre de 2022 ont augmenté à l’avance: le chiffre d’affaires du premier trimestre de 2022 s’est élevé à 8474 milliards de RMB (YOY 71,18%), le chiffre d’affaires a dépassé les attentes de 65 à 68% annoncées précédemment par la compagnie, et le chiffre d’affaires a augmenté d’environ 78,47% d’une année sur l’autre en utilisant un taux de change constant, ce qui indique une forte continuité de la tendance à la croissance.
Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1 643 millions de RMB (YOY 9,54%), et le taux de croissance annuel inférieur au taux de croissance des revenus est principalement attribuable au revenu des placements et à la perte de juste valeur (la société prévoit que Q1 produira une perte nette de 179 millions de RMB), ce qui, à notre avis, est également lié à la baisse des actions 2022q1a, des actions de Hong Kong et des marchés d’outre – mer. Après ajustement, le bénéfice net non IFRS s’élève à 2053 milliards de RMB (yoy85,82%, 2022q1 ajuste le bénéfice net ajusté de 2021q1 à 1105 milliard de RMB). Le bénéfice net ajusté reste supérieur au taux de croissance des revenus principalement en raison de l’optimisation continue de l’efficacité opérationnelle de l’entreprise, de l’amélioration continue du taux d’utilisation de La capacité et de l’effet d’échelle.
Analyse de l’offre et de la demande: voir le nouveau cycle d’accélération des revenus de 2022 à 2025
Sous l’accélération de la mise en service de la capacité en 2022 et l’application des lignes directrices sur le rendement de l’entreprise, la tendance à la croissance élevée des revenus et des bénéfices de l’entreprise en 2022 est très déterministe. Les investisseurs sont généralement préoccupés par la durabilité de la forte croissance des revenus de l’entreprise en 2023 – 2025, compte tenu de la forte base en 2022 et des fluctuations à court terme de l’investissement et du financement mondiaux.
À notre avis, nous sommes optimistes quant à l’accélération de l’encaissement du nouveau cycle des revenus de 2022 à 2025. Les principales bases sont les suivantes:
Côté de l’offre: les dépenses en capital de l’entreprise continuent d’accélérer (3 031 milliards de RMB en 2020, 6 936 milliards de RMB en 2021, et nous nous attendons à ce qu’elles s’accélèrent encore en 2022), soutenant la base de capacité à forte croissance des revenus de 2023 à 2024. Selon le cycle de construction et de mise en service des immobilisations de 1,5 à 2 ans, nous pouvons nous attendre à ce que les dépenses en capital augmentent considérablement d’une année sur l’autre de 2021 à 2022, ce qui favorisera le déploiement continu de la capacité de 2023 à 2024 (selon la proportion d’immobilisations dans l’ensemble de l’industrie pharmaceutique dans l’histoire, nous prévoyons que la capacité de cdmo à petite molécule dominera toujours dans la nouvelle capacité de construction), ce qui jettera les bases d’une forte croissance de la capacité de rendement.
Côté de la demande: la demande de cdmo commercial est forte, ce qui permet d’espérer que les attentes se poursuivront et que les nouvelles entreprises seront résilientes. Dans le prolongement de la discussion ci – dessus sur la nouvelle capacité de production axée sur la cdmo à petite molécule, nous pensons qu’elle peut correspondre à la période d’encaissement du projet de cdmo à petite molécule de l’entreprise. Le nombre de nouveaux projets de commercialisation par an en 2019 – 2021 est respectivement de 5 / 7 / 14, ce qui entraîne également une accélération significative des revenus des petites molécules cdmo (les revenus de YOY en 2019 – 2021 sont respectivement de 39% / 41% / 55%, et seront encore accélérés en 2022). La société de référence a indiqué que le nombre de projets cliniques de services de cdmo à petite molécule en 2021q2 représentait 14,1% à l’échelle mondiale. Nous croyons que les activités de cdmo à petite molécule de la société en sont encore au stade de la réalisation de projets commerciaux, ce qui est le marché de base pour maintenir une forte croissance des revenus globaux de la société de 2023 à 2025. En outre, nous avons également constaté que de nombreuses entreprises émergentes (telles que les Polypeptides et les oligonucléotides cdmo, cgtcdmo, etc.) investissent et financent et que le nombre de pipelines continue d’augmenter. Le côté de la demande pousse de nouvelles entreprises à entrer successivement dans une phase de croissance élevée ou même à accélérer la croissance, ce qui devrait apporter une élasticité de la performance.
Compte tenu de ce qui précède, du côté de la demande et du côté de l’offre, nous pensons que la tendance à l’accélération des revenus de l’entreprise en 2022 est très déterministe et nous sommes optimistes que Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) entre 2021 et
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 2,96, 3,46 et 4,37 yuan / action en 2022 – 2024. Le prix de clôture du 8 avril 2022 correspond à 35 fois PE en 2022 (30 fois PE en 2023), toujours dans une position relativement sous – évaluée, maintenant la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques
Risque de ralentissement des investissements mondiaux dans la recherche et le développement de médicaments innovants; Risque de ralentissement des activités en raison d’un développement international inadéquat; Chaque risque concurrentiel; Risque de change; Risque d’incertitude lié aux fluctuations de la juste valeur.
