Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ( Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Événement: la compagnie a publié son rapport annuel de 2021, avec un chiffre d’affaires de 34102 milliards de RMB, en hausse de 19,1% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de 1188 milliards de RMB, en hausse de 3,63% par rapport à l’année précédente.
Les activités des moteurs aéronautiques ont continué de croître, tandis que les activités non principales ont diminué. Au cours de la période considérée, le chiffre d’affaires des moteurs aéronautiques et des produits dérivés s’est élevé à 31885 milliards de RMB, en hausse de 21,87% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de la Sous – traitance du commerce extérieur à l’exportation s’est élevé à 1 292 millions de RMB, en baisse de 14,42% par rapport à l’année précédente; Les produits non aéronautiques et les autres activités ont généré 489 millions de RMB de revenus, en baisse de 17,55% par rapport à l’année précédente. Nous croyons que l’entreprise continue de se concentrer sur l’industrie principale de l’aviation et qu’à l’avenir, l’entreprise pourra continuer de croître en fonction de l’industrie principale des moteurs d’aviation en raison de la réduction des commandes à l’exportation et à l’extérieur de l’industrie de l’aviation.
La capacité de gestion continue de s’améliorer et le taux de dépenses de l’entreprise continue de diminuer. En 2021, le taux des dépenses de la compagnie pour la période était de 8,55%, en baisse de 1 PCT par rapport à l’année précédente. Parmi eux, en raison de l’amélioration de l’efficacité de la gestion de l’entreprise, le taux des dépenses de gestion de l’entreprise est de 5,53%, en baisse de 0,32% par rapport à l’année précédente; Les dépenses de vente ont augmenté de 59,93% d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation des tâches de soutien après – vente; Les charges financières ont diminué de 76,11% d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation substantielle des passifs contractuels et de l’abondance des flux de trésorerie de la société. À notre avis, avec l’amélioration continue de la capacité de gestion de l’entreprise et l’amélioration continue de la situation financière, le taux de dépenses de l’entreprise au cours de la période peut encore baisser.
La part des nouveaux produits a augmenté et la marge brute de vente a diminué. En 2021, la marge brute de vente de la compagnie était de 12,49%, en baisse de 2,48 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse de 2,86 PCT à 11,95% par rapport à l’année précédente de la marge brute de vente des moteurs d’aviation et des produits dérivés de la compagnie en raison de l’ajustement de la structure des produits et de l’augmentation de la proportion de nouveaux produits; En raison de la diminution de la production et de l’augmentation de la proportion des coûts fixes, la marge bénéficiaire brute des ventes des entreprises de sous – traitance du commerce extérieur de la société a diminué de 2,3 PCT à 7,65%; En raison de l’augmentation des ventes de certains produits à marge brute élevée, la marge bénéficiaire brute des ventes de produits non aéronautiques de la compagnie a augmenté de 14,97 PCT à 27%. Nous croyons qu’au fur et à mesure que de nouveaux modèles seront mis en place, nous nous attendons à ce que le niveau de la marge brute de vente de l’entreprise s’améliore et qu’elle atteigne un point d’inflexion.
La production d’aéronefs civils a augmenté et la demande de moteurs d’aéronefs a continué d’augmenter. Sous l’impulsion de l’objectif du centenaire de la construction de l’armée de terre en 2027, la défense nationale et la construction de l’armée de terre continuent de progresser. À l’heure actuelle, l’armée de terre se trouve dans une période critique de mise à niveau des nouveaux modèles et des modèles originaux. La demande de nouveaux moteurs et de moteurs de remplacement est de plus en plus forte et la demande de soutien à l’entretien continuera d’augmenter. Avec l’avancement continu de la certification de navigabilité des aéronefs civils nationaux C919, le nombre d’aéronefs civils nationaux augmentera de plus en plus à l’avenir, et la demande de moteurs civils nationaux deviendra de plus en plus urgente.
Proposition d’investissement: l’entreprise est en position de monopole dans l’industrie de la fabrication de moteurs complets, avec une capacité de production de Turboréacteurs, de ventilateurs de turbines, d’arbres de turbines, de turbopropulseurs et d’autres types de moteurs d’aviation militaires, et est le principal fournisseur national de moteurs de guerre. Les obstacles techniques au développement des moteurs d’aviation sont élevés. Avec la mise à niveau progressive des avions militaires, l’espace du marché des moteurs civils sera de plus en plus étendu à l’avenir. En tant que chef de file des moteurs d’aviation en Chine, l’entreprise devrait maintenir une croissance régulière de son activité principale. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera respectivement de 1,46 milliard de RMB, 18,8 milliards de RMB et 2,41 milliards de RMB, ce qui correspond à un pe de 77, 60 et 46 fois le prix actuel des actions, et que la cote « buy – A » sera maintenue.
Avertissement de risque: risque que les commandes d’aéronefs militaires ne soient pas conformes aux attentes; Risque que les moteurs de l’aviation civile nationale ne progressent pas comme prévu.
