Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) ( Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, réalisant un chiffre d’affaires de 34102 milliards de RMB, + 19,1%, un bénéfice net attribuable à la société mère (1188 milliards de RMB, + 3,63%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère (706 millions de RMB, + 19,05%).
1. Échelle des revenus: le taux de croissance des revenus de l’industrie des moteurs aéronautiques est au meilleur niveau depuis près de 10 ans. Les transactions connexes et les objectifs opérationnels en 2022 indiquent que la livraison des moteurs aéronautiques devrait augmenter à nouveau. Grâce à la livraison stable par lots de machines de troisième génération, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 34102 milliards de RMB (+ 19,1%) en 2021, dont 31885 milliards de RMB (+ 21,87%) de produits aéronautiques et dérivés, ce qui est supérieur au taux de croissance global du chiffre d’affaires de la société et a encore augmenté à 93,5%.
Au niveau des filiales:
Liming Company: chiffre d’affaires réalisé (18 635 millions de RMB, + 17,05%), bénéfice total (563 millions de RMB, + 18,17%), dont 18 120 millions de RMB et produits dérivés.
Société du Sud: chiffre d’affaires réalisé (8031 milliards de RMB, + 11,7%) et bénéfice total (316 millions de RMB, – 9,02%); Parmi eux, le chiffre d’affaires des activités aéronautiques et des produits dérivés (7 758 millions de RMB, + 11,06%).
Liyang Company: chiffre d’affaires réalisé (3,02 milliards de RMB, + 33,22%) et bénéfice total (57 millions de RMB, – 36,67%); Parmi eux, le chiffre d’affaires des activités de développement a érien et des produits dérivés (2 916 milliards de RMB, + 35,72%), la baisse des bénéfices est principalement due à la baisse de la marge brute due à l’augmentation de la livraison de nouveaux produits, et la baisse de la valeur des capitaux propres détenus par la Banque de Guizhou a entraîné un revenu de variation de la juste valeur de – 28 millions de RMB.
WESTBANK Airlines: chiffre d’affaires réalisé (9 014 millions de RMB, + 42,29%) et bénéfice total (542 millions de RMB, – – 20,07%). La baisse des bénéfices est principalement due à la restructuration des produits et à l’augmentation de la part des nouveaux produits.
En ce qui concerne les perspectives de revenus et de bénéfices en 2022, le taux de croissance ou la poursuite de l’amélioration, la chaîne de l’industrie du développement de l’aviation maintient un climat de croissance élevée et de paysage élevé, qui découle:
Planification du rendement en 2022: le chiffre d’affaires prévu s’élève à 38429 milliards de RMB, soit une augmentation annuelle de 20,85% par rapport au chiffre d’affaires prévu en 2021 et une augmentation annuelle de 12,69% par rapport au chiffre d’affaires réel en 2021; Le bénéfice net attribuable à la société mère devrait atteindre 1 259 millions de RMB, en hausse de 4,92% d’une année sur l’autre par rapport au bénéfice net attribuable à la société mère prévu en 2021. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 31885 milliards de RMB pour les moteurs a ériens et les produits dérivés, en hausse de 21,87% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la livraison stable par lots d’aéronefs de troisième génération. Le chiffre d’affaires prévu pour 2022 est de 3627 milliards de RMB, en hausse de 21,3% d’une année sur l’autre par rapport au chiffre d’affaires prévu pour 2021, et en hausse de 13,75% d’une année sur l’ En 2021, les activités de sous – traitance du commerce extérieur de la société ont réalisé un chiffre d’affaires de 1 292 millions de RMB, en baisse de 14,42% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la réduction de la portée de la consolidation et du retard de la collecte des marchandises ou de l’annulation des commandes par les clients touchés par la situation épidémique de covid – 19. Le chiffre d’affaires prévu pour 2022 est de 1 471 millions de RMB, en hausse de 13,15% d’une année sur l’autre par rapport au chiffre d’affaires prévu pour 2021, et en hausse En 2021, les produits non aéronautiques et autres produits de la société ont réalisé un chiffre d’affaires de 489 millions de RMB, en baisse de 17,55% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la baisse des ventes de matériaux des filiales industrielles et commerciales. Le chiffre d’affaires prévu pour 2022 est de 292 millions de RMB, en baisse de 2,79% d’une année sur l’autre par rapport au chiffre d’affaires prévu pour 2021, et en baisse de 40,35% d’une année sur l’autre par rapport au chiffre d’
Opérations entre apparentés en 2022: en 2022, la société prévoit vendre des biens et fournir des services de main – d’œuvre à des parties liées pour un montant de 20725 milliards de RMB, soit une augmentation annuelle de 26,98% par rapport au montant estimatif au début de 2021 et une augmentation annuelle de 25,87% par rapport au montant réel engagé en 2021.
Les engagements contractuels importants indiquent que les commandes sont suffisantes, qu’il existe un degré élevé de certitude et que le taux de rendement du processus de superposition de la libération de la capacité de la chaîne industrielle est amélioré, ce qui devrait entraîner une augmentation de la livraison des produits et des revenus d’ici 2022. À la fin de 2021, le passif contractuel de la société s’élevait à 21752 milliards de RMB, soit une augmentation de 675,34% par rapport à l’année précédente, ce qui indique que les commandes en main sont suffisantes; En 2021, les flux de trésorerie opérationnels nets de Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) , Aecc Aero-Engine Control Co.Ltd(000738)
2. Rentabilité: À l’heure actuelle, la rentabilité est en phase d’amélioration du rendement des procédés et de développement de nouveaux modèles. À moyen et à long terme, la rentabilité sera améliorée en fonction de l’effet d’échelle. En 2021, la compagnie a réalisé un bénéfice brut de 12,49%, en baisse de 2,48 PCT par rapport à l’année précédente, un bénéfice net de 12,49%, en baisse de 0,46 PCT par rapport à l’année précédente.
La principale raison de la baisse de rentabilité en 2021 est que la maturité technologique des nouveaux modèles de production par lots est en phase d’escalade. En 2021, la compagnie a réalisé une marge brute de 11,95% sur les produits aéronautiques et dérivés, en baisse de 2,86 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’ajustement de la structure des produits et de l’augmentation de la proportion de nouveaux produits; Du point de vue des coûts, l’augmentation de la proportion de nouveaux produits a entraîné une augmentation des nouveaux matériaux et des nouveaux intrants technologiques, ce qui a entraîné une augmentation annuelle de 27,13% des coûts directs des matériaux en 2021, ce qui est supérieur au taux de croissance global des revenus; Du point de vue des dépenses de vente, en raison de la maturité du processus, les tâches de garantie après – vente ont augmenté, ce qui a entraîné une augmentation annuelle des dépenses de vente de 59,93% en 2021, ce qui est beaucoup plus élevé que le taux de croissance global des revenus.
Perspectives d’avenir: Bien que l’investissement continu dans la recherche et le développement de nouveaux produits aéronautiques érodera une partie des bénéfices, l’augmentation de la proportion de modèles de production par lots et l’effet d’échelle de la superposition de l’amélioration du taux de rendement des produits entraîneront une rentabilité globale à la hausse. Bien que la recherche et le développement continus de nouveaux produits aéronautiques aient érodé une partie des bénéfices, ils peuvent également montrer que le pipeline de produits est riche et que la dynamique de croissance durable à long terme est forte; En outre, la machine de troisième génération est le modèle principal actuel, dans la phase de livraison stable par lots, le taux de qualité des produits continuera d’augmenter, l’effet d’échelle se reflète dans: l’augmentation de la quantité de livraison, la promotion du transfert d’activités non essentielles telles que les pièces standard dans le cadre de la pensée de « petit noyau et grande collaboration » pour rendre les activités de base plus ciblées; Cela stimulera la rentabilité globale.
Industrie: l’aéromoteur est une piste qui mérite d’être explorée à long terme: d’un point de vue stratégique, l’aéromoteur militaire est le pilier de la puissance aérienne, l’aéromoteur commercial est la perle de la Couronne de la puissance manufacturière. Du point de vue de l’investissement, l’industrie du développement aérien présente cinq caractéristiques: un espace suffisant, une piste de course suffisamment longue, un cycle d’application des produits suffisamment long, des barrières suffisamment élevées et un modèle industriel suffisamment bon.
1. L’espace est assez grand et la piste de course est assez longue: les dimensions tridimensionnelles de l’aviation militaire, de l’aviation commerciale et de l’entretien de l’aviation façonnent l’espace de développement considérable de l’industrie de l’aviation. Nous prévoyons que l’espace de marché global de l’aviation chinoise au cours des sept prochaines années dépassera 1 billion de RMB.
2. Le cycle d’application du produit est assez long: le développement de l’aéromoteur présente les caractéristiques d’un investissement élevé et d’un rendement élevé. Une fois le cycle d’application du produit développé avec succès est très long, un produit mature peut être vendu pendant 30 à 50 ans, et la menace concurrentielle à laquelle il est confronté est très faible. Le fabricant peut profiter des avantages de la mise à niveau de la technologie et de la chaîne industrielle en toute sécurité; En particulier, une série de modèles dérivés de l’occasion centrale enrichira le cycle d’application du produit.
3. Les obstacles sont suffisamment élevés et le modèle industriel est suffisamment bon: les obstacles techniques aux moteurs aéronautiques sont si élevés qu’il y a peu d’oligopoles dans le monde. Au niveau international, Aecc Aviation Power Co Ltd(600893)
Compagnie: Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) L’arrivée d’un grand montant de recettes anticipées a directement verrouillé le haut niveau de certitude dans les années à venir. Nous prévoyons que le « quatorzième plan quinquennal » Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) entrera dans une période de croissance rapide.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 14,26, 17,82 et 2,33 milliards de RMB, et que le SPE sera de 0,53, 0,67 et 0,87 RMB respectivement, et que l’évaluation correspondante sera de 78x, 63x et 48X, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les commandes de produits militaires sont inférieures aux attentes; Le processus de développement du nouveau modèle aéroporté est inférieur aux attentes.
