Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 17 470 milliards de RMB, en hausse de 25,40% d’une année sur l’autre (à l’exclusion de l’incidence des fluctuations des taux de change, en hausse de 34,09% d’une année sur l’autre); Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 2768 milliards de RMB, en hausse de 47,34% d’une année sur l’autre (en hausse de 57,55% d’une année sur l’autre, à l’exclusion de l’effet des fluctuations des taux de change). Les ventes annuelles de chaussures de sport se sont élevées à 210 millions de paires, en hausse de 29,46% par rapport à l’année précédente; Cela représente une augmentation d’environ 3,5% de l’ASP en dollars américains. En 2021, la marge bénéficiaire brute était de 27,23%, en hausse de 3,36 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, et la marge bénéficiaire nette était de 15,84%, en hausse de 2,36 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.
La concentration des cinq principaux clients s’est améliorée et le volume de coopération de la nouvelle marque est disponible. Les cinq principaux clients représentaient 92% des ventes totales, ce qui a encore augmenté. En termes de croissance, nike, Deckers, VF, Puma et UA ont augmenté respectivement de 44% / 58% / 13% / 26% / 45%. Les commandes de Nike sont passées à 35%, la principale source de croissance des commandes; UA a commencé à coopérer en 2018 et a grimpé à plus de 10 millions de paires en 3 ans, ce qui en fait un client à croissance rapide au cours des dernières années. En ce qui concerne la nouvelle marque, la coopération entre onrunning, Nb et Asics s’est bien déroulée et on s’attend à ce que la voie de coopération de l’UA soit reproduite. La capacité de production de l’entreprise est relativement rare dans l’ensemble du domaine de l’industrie des chaussures de sport. Grâce à la coopération avec l’entreprise de tête, la compétence de la technologie de production est encore améliorée, la volonté de coopération de la marque est forte, et la demande de commandes futures est suffisante.
En 2021, de nouvelles capacités seront libérées et la croissance future de la capacité sera stable. En 21 ans, la production annuelle a atteint 210 millions de yuans, en hausse de 29,46% par rapport à l’année précédente. Les sources d’augmentation de la capacité de l’entreprise comprennent la mise en service de nouvelles usines, l’expansion d’anciennes usines et l’amélioration de l’efficacité. 2021: mise en service de trois nouvelles usines dans le nord du Vietnam Q1, qui ont été la principale source d’augmentation de la capacité au cours des 21 dernières années. À la fin de 21 ans, trois usines étaient encore en pente (deux à 60%, une usine de chaussures n’a pas encore fourni de chaussures finies). 2022: l’escalade de la nouvelle usine et l’expansion de l’ancienne usine continueront de contribuer à la nouvelle capacité. À l’avenir: la première phase de l’usine indonésienne sera mise en service à la fin de 22 ans. De nouvelles usines sont prévues dans la région du Nord – Vietnam et la réserve de capacité à long terme de l’entreprise est suffisante.
Les marges bénéficiaires ont grimpé et se sont stabilisées à des niveaux élevés, ce qui a permis à l’industrie de jouer un rôle de premier plan dans des situations difficiles. La marge brute de la compagnie sur 21 ans est de 27,23%, en hausse de 3,36 points de pourcentage, et la marge brute des quatre trimestres de la norme comparable est très stable. La stabilité de la marge brute découle du modèle d’entreprise de l’entreprise et de l’intervention positive en cas d’épidémie pour assurer le bon déroulement de la production. En ce qui concerne le modèle d’entreprise 1) Le prix des principales matières premières est déterminé par le fabricant de la marque et le fournisseur des matières premières, et l’usine correspondante n’est pas soumise à la pression de la hausse des prix; En ce qui concerne le taux de change, la société est le coût en dollars des États – Unis et l’évaluation en dollars des États – Unis. Le Centre de règlement est à Hong Kong et est peu affecté par le taux de change. Après avoir surmonté des facteurs défavorables tels que la situation épidémique et le taux de change, la marge bénéficiaire de 21 ans de l’entreprise a augmenté de 2,36 points de pourcentage à 15,84%, principalement en raison de l’optimisation continue de la structure de la clientèle. La marge bénéficiaire de l’entreprise est au Sommet de l’industrie, ce qui montre le style de leader dans la fabrication de chaussures de sport.
À l’avenir, la part de l’entreprise dans l’industrie des chaussures de sport continuera d’augmenter et sa rentabilité sera stable. Dans le contexte de l’épidémie de 2021 en Asie du Sud – Est qui a affecté l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement, la production de l’entreprise n’a pas été affectée en grande partie en raison de l’avantage géographique et de l’excellente gestion de l’usine. La croissance future de l’entreprise demeure une augmentation de la part d’achat des principaux clients (principalement Nike), un nouveau volume de clients, une libération continue de la capacité et des réserves de capacité de suivi adéquates, et l’entreprise est en période de résonance de changement de structure de la clientèle et de libération de la capacité. Lorsque l’expansion des concurrents est faible, la part de l’entreprise dans l’industrie augmente inévitablement. L’augmentation du volume des commandes de la marque leader signifie également que le processus de production du produit est plus mature, ce qui est bénéfique pour la stabilité de la marge bénéficiaire de l’entreprise.
Suggestion d’investissement: Nous pensons qu’à l’heure actuelle, la performance future de l’entreprise est très déterministe, et l’évaluation actuelle est dans la position inférieure après la cotation. Compte tenu de la capacité de production et des commandes en cours de la compagnie, on estime que le bénéfice net de la compagnie en 2022 – 2024 sera de 3465, 4218 et 5122 milliards de RMB, avec un taux de croissance de 25,19%, 21,74% et 21,43%, respectivement. Actuellement, le cours des actions correspondant à PE est 24,92, 20,47 et 16,86 fois, et la cote « recommandé» est maintenue.
Conseils sur les risques: l’épidémie en Asie du Sud – Est a dépassé les prévisions, les prix des matières premières ont augmenté plus que prévu et les prix du fret maritime ont augmenté plus que prévu.
